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美國10月CPI超預(yù)期改善，高基數(shù)和核心通脹環(huán)比增速下滑為此輪通脹改善的重要原因，住房項(xiàng)仍為通脹上漲主動(dòng)力。美國10月CPI及核心CPI同比環(huán)比增速均低于預(yù)期，一方面由于自去年10月開始，美國CPI和核心CPI同比分別開始步入6.2%、4.6%的高基數(shù)。另外一方面10月核心商品項(xiàng)環(huán)比減少0.4%，帶動(dòng)核心通脹下行，核心服務(wù)項(xiàng)環(huán)比增長從0.8%下降至0.5%，但其中住所項(xiàng)拉動(dòng)整體通脹約2.28%。
　　未來能源食品通脹同比增速或繼續(xù)下滑，但環(huán)比將仍有波動(dòng)。租金增速或在明年一季度出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，未來美國時(shí)薪增速或?qū)⒒芈?，但是回落速度或較慢。能源項(xiàng)：未來隨著美國經(jīng)濟(jì)走弱，能源通脹同比或會(huì)震蕩下滑。食品項(xiàng)：農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格由于俄烏沖突以及油價(jià)上漲等因素，未來有波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，但是基于去年高基數(shù)等，食品通脹CPI同比或震蕩下滑。房租項(xiàng)：房租增速未來或因房價(jià)下跌而跟隨下跌。美國標(biāo)準(zhǔn)普爾/CS房價(jià)指數(shù)一般領(lǐng)先房租CPI約15個(gè)月，該指數(shù)已于2022年4月見頂。而Zillow租金指數(shù)一般領(lǐng)先于房租CPI約6個(gè)月，該指數(shù)于2022年2月份見頂，綜合來看，明年一季度房租項(xiàng)CPI或迎來拐點(diǎn)。平均時(shí)薪：美國就業(yè)市場依舊強(qiáng)勁，但是10月失業(yè)率略有提升，新增就業(yè)人數(shù)逐漸減少，平均時(shí)薪同比增速逐漸回落，未來美國薪資增速或?qū)⒅饾u回落，但是鑒于服務(wù)部門勞動(dòng)力供給依舊緊張等因素，回落速度或較為緩和。
　　雖10月通脹大幅改善，目前討論暫停加息仍然過早。2020年以來，美國實(shí)際政策利率整體處于負(fù)值，且加速下滑，2022年3月初現(xiàn)拐點(diǎn)，但距離轉(zhuǎn)為正值仍有一定距離，目前討論停止加息仍太早。但是加息步伐或逐漸放緩，截至11月11日，CME預(yù)期未來三次加息路徑為50-25-25bps，12月加息50bps概率高達(dá)85.4%。此外，市場預(yù)期明年3月將達(dá)加息終點(diǎn)利率，高達(dá)500bps，較此前加息終點(diǎn)利率有所下滑。
　　資產(chǎn)配置建議：美股：短期或迎階段性行情，但是中長期需警惕衰退風(fēng)險(xiǎn)；美債：美債利率拐點(diǎn)或在今年4季度，明顯下行期或在明年一季度；黃金：逐漸步入中長期布局期，未來加息放緩與美國經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期或?qū)⒗瓌?dòng)黃金走高。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球新冠疫情形勢超預(yù)期；美股震蕩超預(yù)期；美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期；海外貨幣政策變化超預(yù)期；歷史經(jīng)驗(yàn)可能具有一定局限性。