>> 東方證券-石英股份(603688)動態(tài)跟蹤：23年高純石英砂緊張依舊，內(nèi)層砂將成最緊缺部分-221113
| 上傳日期： |
2022/11/14 |
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| 438KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃驥,余斯杰,蒯劍 |
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核心觀點
23年行業(yè)供需缺口超2萬噸，公司進一步加碼高純石英砂產(chǎn)能。高純石英砂作為生產(chǎn)石英坩堝主要原材料，因為原料相對稀少且主要分布于海外，且提純工藝有較高門檻，供給相對需求比較緊張，從21年下半年至今經(jīng)歷持續(xù)的漲價。作為全球最大高純石英砂供應(yīng)商，也是唯一一家今年有供給增量的公司，充分受益光伏行業(yè)大發(fā)展。未來行業(yè)供需格局預(yù)計更緊張，根據(jù)我們測算，23年光伏用高純石英砂行業(yè)需求/供給量為10.3/8.3萬噸，缺口2萬噸。在此背景下，公司10月11日公告，擬投資建設(shè)半導(dǎo)體石英材料系列項目（三期），包括新建年產(chǎn)6萬噸高純石英砂/15萬噸半導(dǎo)體級高純石英砂/5800噸半導(dǎo)體石英制品，項目建設(shè)周期3年，預(yù)計總投資不超過32億元。至今年底，公司年產(chǎn)能將達(dá)5萬噸，預(yù)計新建的6萬噸產(chǎn)能將在明年投產(chǎn)，明年底的在產(chǎn)產(chǎn)能將達(dá)11萬噸，對產(chǎn)品價格的掌控力將進一步增強。
內(nèi)層砂供需最為緊張，有望成為23年漲價主力。高純石英砂根據(jù)應(yīng)用在坩堝的不同部位，又分為內(nèi)/中/外層砂，質(zhì)量和價格依次遞減，在坩堝中用量占比一般為4:3:3。由于海外砂的質(zhì)量相對更加穩(wěn)定可靠，坩堝企業(yè)一般選將其作為內(nèi)層砂使用。根據(jù)23年10.3萬噸總需求測算，內(nèi)層砂的需求量在4.1萬噸左右，而海外進口砂的總量相比22年幾乎沒有變化，預(yù)計不超過2.5萬噸，供需缺口達(dá)1.6萬噸。內(nèi)層砂將成為23年缺口主要來源。因此，內(nèi)層砂將成為23年漲價超預(yù)期品類。公司從21年起小批量供應(yīng)內(nèi)層砂，且其銷量占比不斷提升，成為漲價主要受益者。
價格上漲幅度或超市場預(yù)期。目前的內(nèi)層光伏級石英砂價格已突破7萬元/噸，而當(dāng)前半導(dǎo)體級石英砂的價格預(yù)計為10-12萬元/噸，部分市場人士認(rèn)為這是光伏級石英砂未來的價格天花板。我們認(rèn)為，目前光伏級石英砂需求量遠(yuǎn)大于半導(dǎo)體級石英砂需求量，所以后者的價格標(biāo)桿將失去指引性，未來內(nèi)層光伏級石英砂的價格或?qū)⑼黄?0-12萬/噸的區(qū)間。
盈利預(yù)測與投資建議
調(diào)整22-24年EPS至2.65/7.16/9.4元（前值2.79/6.55/8.31元），主要對高純石英砂的單價和銷量做了調(diào)整，此外對銷售/管理費用率做了下調(diào)。按照分部估值法，我們認(rèn)可給予光纖半導(dǎo)體/光伏/光源部分23年平均43/25/16XPE，對應(yīng)目標(biāo)價183.32元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：高純石英砂漲價幅度/產(chǎn)能投產(chǎn)進度低于預(yù)期，盈利低于預(yù)期對估值的風(fēng)險
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