>> 東方證券-銀行業(yè)周觀點(diǎn)：信貸表現(xiàn)不及預(yù)期，關(guān)注地產(chǎn)政策發(fā)力窗口期-221113
| 上傳日期： |
2022/11/14 |
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| 573KB |
| 格式： |
pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
東方證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
唐子佩,武凱祥 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心觀點(diǎn)
要聞回顧&下周關(guān)注——上周重要新聞：1）央行披露10月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，融資需求邊際走弱，信貸表現(xiàn)低于預(yù)期。10月新增人民幣貸款6152億，市場(chǎng)預(yù)期8242億，信貸總量低于預(yù)期，反映實(shí)體融資需求相對(duì)偏弱。分結(jié)構(gòu)來(lái)看，10月居民短貸減少512億，同比多減938億，主因疫情反彈、消費(fèi)受限；居民中長(zhǎng)期貸款增加332億，同比少增3889億，反映地產(chǎn)銷(xiāo)售依然疲弱，居民信心不足，亟需政策助力緩解。企業(yè)端總量相對(duì)平穩(wěn)，結(jié)構(gòu)延續(xù)改善。10月新增企業(yè)貸款4626億，同比多增1525億，其中中長(zhǎng)期貸款同比多增2433億，反映寬信用政策發(fā)力效果還在延續(xù)，政策支持下我們預(yù)計(jì)基建仍是主要支撐。2）“第二支箭”延期并擴(kuò)容支持民營(yíng)企業(yè)債券融資再加力。交易商協(xié)會(huì)稱，會(huì)繼續(xù)推進(jìn)并擴(kuò)大民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具（“第二支箭”），支持包括房地產(chǎn)企業(yè)在內(nèi)的民營(yíng)企業(yè)發(fā)債融資?！暗诙Ъ庇裳胄性儋J款提供資金支持，委托專業(yè)機(jī)構(gòu)按照市場(chǎng)化、法治化原則，通過(guò)擔(dān)保增信、創(chuàng)設(shè)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋?xiě){證、直接購(gòu)買(mǎi)債券等方式，支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)債融資。預(yù)計(jì)可支持約2500億元民營(yíng)企業(yè)債券融資，后續(xù)可視情況進(jìn)一步擴(kuò)容。目前房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)仍然是銀行估值表現(xiàn)的核心壓制因素，伴隨政策的持續(xù)寬松，利好銀行不良生成預(yù)期的改善。重要公司公告：華夏行長(zhǎng)人選落地，江蘇銀行獲重要股東增持；下周關(guān)注：央行公布11月MLF續(xù)作協(xié)議，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。
上周銀行板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。1）最近一周申萬(wàn)銀行指數(shù)上漲3.63%，同期滬深300指數(shù)上漲0.56%，銀行板塊跑贏滬深300指數(shù)3.07%，在31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中排名第9；2）細(xì)分板塊來(lái)看，子行業(yè)均錄得正收益，大行、股份行指數(shù)分別上漲1.60%/4.81%，城商行、農(nóng)商行指數(shù)分別上漲3.86%/1.79%；3）個(gè)股方面，本周銀行股普漲，漲幅居前的是寧波銀行（10.18%）、招商銀行（7.43%）和平安銀行（5.64%）。估值方面，上周末銀行板塊整體PB為0.46倍，滬深300成分股為1.29倍，從長(zhǎng)期走勢(shì)的偏離程度來(lái)看，銀行板塊相對(duì)滬深300成分股的估值偏離度處在13年以來(lái)的0.4%歷史分位，銀行板塊估值較滬深300成分股處于低估狀態(tài)。
上周資金面邊際趨緊，貨幣市場(chǎng)利率普遍上行。上周DR001利率上行30.6bp至1.7%，DR007上行18.5bp至1.8%，隔夜SHIBOR利率上行31.8BP至1.70%。上周央行公開(kāi)市場(chǎng)共有1130億元逆回購(gòu)到期，累計(jì)進(jìn)行了330億元逆回購(gòu)操作，周內(nèi)凈回籠資金800億元。上周末美元兌人民幣（CFETS）收于7.09，較前一周末下跌1768點(diǎn)；美元兌離岸人民幣收于7.09，較前一周末下跌857點(diǎn)。
投資建議與投資標(biāo)的
10月金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)不及預(yù)期，一定程度上與9月信貸沖量造成的透支有關(guān)，另一方面，也受制于疫情反復(fù)疊加地產(chǎn)銷(xiāo)售持續(xù)回落造成的實(shí)體信貸需求走弱，反映經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)有待夯實(shí)，后續(xù)政策力度提升的可能性增強(qiáng)。板塊方面，經(jīng)濟(jì)下行和資產(chǎn)質(zhì)量的悲觀預(yù)期已經(jīng)充分在銀行估值中（截至11月11日，板塊靜態(tài)PB僅0.45x），安全邊際充分，政策持續(xù)發(fā)力背景下建議關(guān)注板塊極度悲觀預(yù)期改善帶來(lái)的配置機(jī)會(huì)，我們繼續(xù)維持行業(yè)看好評(píng)級(jí)。
個(gè)股方面，考慮到行業(yè)的經(jīng)營(yíng)壓力仍然存在，預(yù)計(jì)個(gè)體間的表現(xiàn)或?qū)⑦M(jìn)一步分化，優(yōu)質(zhì)中小行區(qū)域邏輯仍然堅(jiān)挺，資本補(bǔ)充訴求下未來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)釋放的動(dòng)力充足，建議關(guān)注江蘇銀行(600919，買(mǎi)入)、南京銀行(601009，買(mǎi)入)、成都銀行(601838，未評(píng)級(jí))、滬農(nóng)商行(601825，買(mǎi)入)；此外，隨著政策端的持續(xù)寬松，不排除零售、地產(chǎn)等重點(diǎn)領(lǐng)域復(fù)蘇的可能性，風(fēng)險(xiǎn)緩釋的背景下建議關(guān)注以郵儲(chǔ)銀行(601658，買(mǎi)入)、招商銀行(600036，未評(píng)級(jí))、興業(yè)銀行(601166，未評(píng)級(jí))為代表的前期估值表現(xiàn)受風(fēng)險(xiǎn)壓制的大中型銀行。
風(fēng)險(xiǎn)提示
經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期；房地產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)蔓延；疫情反復(fù)超預(yù)期。
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