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2012-2018SUV復(fù)盤總結(jié)：2012Q4-2018Q4完整演繹了SUV行情6年時(shí)間的4個(gè)階段。月度滲透率25%-30%是行情的重要拐點(diǎn)階段，【滲透率板塊指數(shù)-估值】前半場(chǎng)共振，下半場(chǎng)分化。2013年：指數(shù)小幅震蕩，成長(zhǎng)初探。2014年：業(yè)績(jī)估值雙升，成長(zhǎng)主導(dǎo)板塊。2015年：大起大落，成長(zhǎng)依然是主角。2016年：成長(zhǎng)與價(jià)值共舞，全面向好！2017年：全面擁抱核心資產(chǎn)，分化顯著。2018年：泥沙俱下，業(yè)績(jī)估值雙下修。
　　2019-2022新能源復(fù)盤總結(jié)：2019Q4-2022Q3新能源行情演繹3年時(shí)間的2個(gè)階段。月度滲透率20%是行情的重要拐點(diǎn)指標(biāo)。5%-20%第一階段板塊和權(quán)重個(gè)股與滲透率業(yè)績(jī)估值共振。20%-30%第二階段板塊進(jìn)入了糾結(jié)期，指數(shù)震蕩。2019年：承上啟下，兩頭高中間低。2020年：特斯拉效應(yīng)擴(kuò)散，板塊估值大幅修復(fù)！2021年：擴(kuò)散行情繼續(xù)，整車切換至零部件。2022年：大起大落，零部件明顯好于整車。
　　新能源與SUV核心區(qū)別：1）核心驅(qū)動(dòng)力不一樣。國(guó)家能源安全戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)新能源，消費(fèi)升級(jí)驅(qū)動(dòng)SUV。2）國(guó)內(nèi)汽車總量不增長(zhǎng)。主要原因：新能源汽車時(shí)代面臨的國(guó)內(nèi)及海外宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境比SUV時(shí)代更具有不確定性。3）行業(yè)集中度大概率更高。主要原因：新能源是“淘汰賽”而SUV是“聯(lián)賽”。從整車到零部件各個(gè)環(huán)節(jié)都需尋求更大規(guī)模效應(yīng)。4）供應(yīng)鏈強(qiáng)大才是真正汽車強(qiáng)國(guó)。SUV為代表油車時(shí)代中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)大而不強(qiáng)，真正強(qiáng)大是自主可控，核心技術(shù)環(huán)節(jié)均能培養(yǎng)出優(yōu)秀的自主企業(yè)。
　　十年復(fù)盤啟示一：新能源節(jié)奏明顯快于SUV。新能源導(dǎo)入期雖長(zhǎng)，但一旦技術(shù)創(chuàng)新達(dá)到了臨界點(diǎn)后，迭代周期更快。從100-300-600萬(wàn)輛突破速度均更快于SUV，且預(yù)計(jì)新能源銷量天花板更高于SUV。展望至2025年國(guó)內(nèi)新能源滲透率預(yù)計(jì)超過(guò)60%，國(guó)內(nèi)批發(fā)銷量預(yù)計(jì)會(huì)超過(guò)1500萬(wàn)輛。2023-2024年或走完2016-2018年行情。具體節(jié)奏還依賴于3大因素跟蹤：第一，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)信心強(qiáng)度。1）國(guó)家對(duì)新能源/油車補(bǔ)貼政策延續(xù)力度；2）地產(chǎn)/基建等其他經(jīng)濟(jì)抓手的穩(wěn)增長(zhǎng)力度。第二，以特斯拉為代表的新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈自身【技術(shù)進(jìn)步+規(guī)模效應(yīng)】降本能力。第三，中國(guó)汽車出口增長(zhǎng)速度。不僅看傳統(tǒng)車，也需要看新能源車。
　　十年復(fù)盤啟示二：30%滲透率后依然可以走出強(qiáng)α個(gè)股。SUV后期：雖然滲透率/增速都放緩，但無(wú)論整車還是零部件均跑出了優(yōu)秀個(gè)股。整車中【吉利汽車+廣汽集團(tuán)+上汽集團(tuán)】一方面憑借沃爾沃/日系/大眾的品牌&技術(shù)優(yōu)勢(shì)，另一方面憑借自主品牌高性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，均在SUV后期展示了強(qiáng)勢(shì)新車周期。零部件中【星宇股份】憑借【客戶好+賽道好+格局好】三重優(yōu)勢(shì)成功穿越SUV周期。
　　投資建議：新能源后期重視精挑細(xì)選，掘金強(qiáng)α個(gè)股。1）整車層面：特斯拉/比亞迪之外，依然有望新的車企脫穎而出。優(yōu)選【吉利汽車/華為（賽力斯（關(guān)注）/江淮汽車）/理想汽車】。其次【長(zhǎng)城汽車/蔚來(lái)汽車/廣汽集團(tuán)（埃安）/長(zhǎng)安汽車】等；2）零部件層面：好賽道/好客戶/好格局視角下，本輪將出現(xiàn)更多優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈標(biāo)的。【拓普集團(tuán)】依然是首選。第一梯隊(duì)：輕量化（旭升股份/愛(ài)柯迪/文燦股份）/線控制動(dòng)（伯特利）/域控制器（華陽(yáng)集團(tuán)/德賽西威/經(jīng)緯恒潤(rùn)）等。第二梯隊(duì)：空懸（保隆科技/中鼎股份）/座椅（繼峰股份）/熱管理（銀輪股份）/內(nèi)飾（岱美股份/新泉股份）等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情控制進(jìn)展低于預(yù)期；新能源汽車行業(yè)發(fā)展增速低于預(yù)期。