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核心觀點(diǎn)：
　　儲(chǔ)能業(yè)務(wù)快速放量，期待光伏組件回落光伏盈利恢復(fù)。公司發(fā)布2022年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36.02億元（同比-12.7%）、歸母凈利潤7.34億元（同比-13.2%），利潤同比下滑主要系受到光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游價(jià)格持續(xù)上漲、疫情反復(fù)等因素影響。但依托于公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)放量、智能電表業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，公司單三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.24億元（同比+7.6%），業(yè)績重回正增長。預(yù)期伴隨后續(xù)光伏組件價(jià)格回落合理區(qū)間，光伏業(yè)務(wù)盈利恢復(fù)下公司成長彈性依舊可期。
　　儲(chǔ)能行業(yè)景氣期臨近，3GWh儲(chǔ)備項(xiàng)目進(jìn)入放量期。儲(chǔ)能作為公司未來潛力增長領(lǐng)域，2021年至今正加速與華為、億緯鋰能等龍頭企業(yè)達(dá)成合作，涵蓋儲(chǔ)能電池、儲(chǔ)能系統(tǒng)解決方案、儲(chǔ)能電站運(yùn)營等多領(lǐng)域，其中10GWh儲(chǔ)能專用磷酸鐵鋰項(xiàng)目預(yù)期將在年內(nèi)投產(chǎn)。從訂單來看，截至2022H1儲(chǔ)備儲(chǔ)能項(xiàng)目資源已超4GWh，其中2022年內(nèi)計(jì)劃實(shí)現(xiàn)600MWh系統(tǒng)集成訂單交付，并計(jì)劃三年累計(jì)建設(shè)不低于5GWh。
　　立足智能電表，光伏、儲(chǔ)能、氫能打開成長空間。（1）智能電表：2022H1國網(wǎng)與南網(wǎng)項(xiàng)目合計(jì)中標(biāo)6.69億元，并在南網(wǎng)2022計(jì)量產(chǎn)品招標(biāo)中中標(biāo)1.4億元，加速布局新型智能配用電領(lǐng)域。（2）光伏：目前公司在手儲(chǔ)備項(xiàng)目超過6GW，自持電站規(guī)模超1.4GW，靜待組件價(jià)格回落后重啟放量。（3）氫能：公司與上海舜華合資成立氫能業(yè)務(wù)公司，拓展氫能業(yè)務(wù)板塊，聚焦可再生能源制氫以及綠氫應(yīng)用，未來成長性可期。
　　盈利預(yù)測及投資建議：“智能+儲(chǔ)能+新能源”綜合服務(wù)商，維持“買入”評級。預(yù)計(jì)公司2022~2024年EPS分別為0.41/0.55/0.68元/股，對應(yīng)最新PE值分別為19.9/14.8/11.9x。公司加速光伏+儲(chǔ)能雙產(chǎn)業(yè)布局，新輪景氣周期開啟。綜合可比公司估值和業(yè)績增速，我們給予2022年25倍PE估值，對應(yīng)合理價(jià)值10.25元/股，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。光伏建設(shè)低預(yù)期；儲(chǔ)能推進(jìn)低預(yù)期等；組件價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。