>> 華西證券-計算機行業(yè)周觀點：剪刀差初現(xiàn)，龍頭有望迎來盈利拐點-221113
| 上傳日期： |
2022/11/14 |
大小： |
2174KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉澤晶 |
| 行業(yè)名稱： |
計算機 |
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無限制-登錄即可下載 |
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本周觀點:
一、毛利向上、三費向下，有望形成剪刀差
我們以SW計算機行業(yè)分類為基礎(chǔ)，調(diào)整后選取238個標的作為此次整體分析的樣本。
縱觀計算機行業(yè)公司整體營收和毛利的單季表現(xiàn)，營收和毛利單季同比變動方向一致，19年實現(xiàn)穩(wěn)定增長；20年Q1由于疫情爆發(fā)出現(xiàn)較大下滑，20年Q2-Q4快速恢復；由于基數(shù)效應，21年呈現(xiàn)明顯的前高后低；22年Q1呈現(xiàn)明顯恢復趨勢（營收同比為15.06%，毛利同比為8.27%），但由于國內(nèi)疫情反復，22年Q2、Q3增長放緩。我們認為，隨著國內(nèi)疫情管控放松助力實體經(jīng)濟恢復，疊加相關(guān)穩(wěn)增長措施的出臺、數(shù)字經(jīng)濟重視程度的提升，后續(xù)營收以及毛利有望恢復快速增長。
縱觀計算機行業(yè)公司三費總額的單季同比表現(xiàn)，19年單季穩(wěn)定在15%左右；20年由于社保減免政策等因素的影響，三費同比維持在較低水平（2%-6%）；21年呈現(xiàn)明顯的擴張趨勢（21年Q1-Q4同比分別為20.09%/18.55%/17.03%/8.40%）；22年企業(yè)開始控費，三費同比增速放緩（22年Q2/Q3分別為5.78%/7.29%）。我們認為，隨著企業(yè)開始控費，三費增速有望進一步放緩。
營收、毛利的增速向上與三費的增速向下有望形成剪刀差，龍頭盈利能力有望大幅改善。
二、多維度篩選彈性標的，龍頭有望迎來盈利拐點
我們以如下標準進行篩選：相比21年前三季度，22年前三季度毛利增加凈值超過1億元，同比增長超過15%。一共19只股票符合上述條件。上述標的彰顯所在行業(yè)的高景氣度，分析其所在行業(yè)，我們發(fā)現(xiàn)IT基礎(chǔ)設(shè)施（紫光股份、中科曙光、電科數(shù)字、南天信息），智能駕駛（德賽西威、中科創(chuàng)達），金融科技（新國都、恒生電子、古鰲科技），工業(yè)軟件（漢得信息），能源IT（朗新科技）景氣度較高。
同時我們以如下標準進行篩選：相比21年前三季度，22年前三季度毛利同比正增長，且22年前三個季度毛利同比增速逐季提升。一共11只股票符合上述條件。
去重后一共28只股票，分析他們的三費表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)有18只股票前三季度三費同比增速小于毛利同比增幅。用毛利同比減去三費同比，發(fā)現(xiàn)古鰲科技，辰安科技，今天國際，中遠海科，新國都毛利同比相比三費同比增長較快；用毛利同比凈額減去三費同比凈額，其中辰安科技，今天國際，新國都差值超過1億元。同時有6只股票三費同比逐季下降。
分析各細分行業(yè)個股，我們發(fā)現(xiàn)行業(yè)龍頭毛利增速較快，利潤彈性較大。
三、投資主線及受益標的
智能駕駛：德賽西威、中科創(chuàng)達、四維圖新。
能源IT：國能日新、東方電子、朗新科技。
金融科技：指南針、恒生電子、頂點軟件。
信創(chuàng)：金山辦公、誠邁科技、海光信息、中科曙光、寶蘭德、神州數(shù)碼、中國軟件、太極股份。
網(wǎng)絡(luò)安全：衛(wèi)士通、安恒信息、奇安信-U、任子行、啟明星辰、深信服。
工業(yè)軟件：華大九天、廣立微、概倫電子、中控技術(shù)、漢得信息。
醫(yī)療IT：衛(wèi)寧健康、創(chuàng)業(yè)慧康、東軟集團、久遠銀海、麥迪科技、思創(chuàng)醫(yī)惠。
盈利能力明顯改善個股：古鰲科技，辰安科技，今天國際，中遠海科，新國都。
投資建議
重申堅定看好云計算SaaS、能源IT、金融科技、智能駕駛、人工智能等景氣賽道中具備卡位優(yōu)勢的龍頭公司，積極推薦以下七條投資主線：1、云計算SaaS：重點推薦企業(yè)級SaaS龍頭用友網(wǎng)絡(luò)、辦公軟件龍頭金山辦公（與中小盤聯(lián)合覆蓋）、超融合領(lǐng)軍深信服。2、新能源IT：重點推薦能源SaaS龍頭朗新科技（通信組聯(lián)合覆蓋）、配網(wǎng)調(diào)度先頭兵東方電子、國產(chǎn)能源BIM軟件龍頭恒華科技。3、金融科技：重點推薦證券IT恒生電子，此外宇信科技、長亮科技、同花順均迎景氣上行。4、智能駕駛：重點推薦智能座艙龍頭德賽西威（汽車組聯(lián)合覆蓋）、此外高精度地圖領(lǐng)軍四維圖新為重點受益標的。5、人工智能：重點推薦智能語音龍頭科大訊飛。6、網(wǎng)絡(luò)安全：重點推薦新興安全雙龍頭奇安信+深信服，安恒信息作為細分新興安全龍頭也將深度受益，其他受益標的包括：啟明星辰、美亞柏科等。7、信創(chuàng)：國產(chǎn)WPS龍頭廠商金山辦公（與中小盤組聯(lián)合覆蓋），國產(chǎn)中間件龍頭東方通，國產(chǎn)PDF龍頭福昕軟件，國產(chǎn)服務(wù)器龍頭中科曙光。
風險提示
市場系統(tǒng)性風險、科技創(chuàng)新政策落地不及預期、中美博弈突發(fā)事件。
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