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11月11日，聯防聯控機制發(fā)布20條疫情防控優(yōu)化措施，防控政策迎來邊際變化。新冠疫苗“升級換代”迎來吸入劑型，我們預計序貫接種加強針市場潛力在0.9-1.5億人之間。目前多款新冠疫苗進入III期臨床，新冠流感化發(fā)展將帶來需求持續(xù)性。我們認為隨著防控邊際變化帶動社會流動增加，冬季或將面臨新冠流感疊加流行風險，建議關注流感疫苗相關企業(yè)；聯防聯控機制要求加強新冠相關藥物儲備，新冠小分子口服藥和新冠相關中藥將是未來新冠防控重要保障；防控政策放松下客流增速有望恢復，預計連鎖藥店盈利能力持續(xù)強化；同時可選消費醫(yī)療有望顯著復蘇，業(yè)績彈性值得期待。
　　▍優(yōu)化新冠肺炎疫情防控措施，科學精準做好防控。11月11日，聯防聯控機制發(fā)布關于進一步優(yōu)化新冠肺炎疫情防控措施，科學精準做好防控工作的通知，我們觀察到以下重點邊際變化：①密切接觸者由“7+3”調整為“5+3”；②不再判定密接的密接；③將高風險區(qū)外溢人員“7天集中隔離”調整為“7天居家隔離”；④將風險區(qū)由“高、中、低”三類調整為“高、低”兩類，最大限度減少管控人員；⑤取消入境航班熔斷機制，將登機前48小時內2次核酸檢測陰性證明調整為登機前48小時內1次核酸檢測陰性證明；⑥入境人員陽性判定標準為核酸檢測Ct值<35，“7+3”調整為“5+3”；⑦加快提高疫苗加強免疫接種覆蓋率，加快開展具有廣譜保護作用的單價或多價疫苗研發(fā)，依法依規(guī)推進審批；⑧加快新冠肺炎治療相關藥物儲備，重視發(fā)揮中醫(yī)藥的獨特優(yōu)勢，做好有效中醫(yī)藥方藥的儲備。
　　▍疫苗“升級換代”迎來吸入劑型，國內加強針市場仍有巨大潛力。9月4日康希諾吸入劑型新冠疫苗獲批作為加強針納入緊急使用，用于18歲及以上人群（完成基礎免疫滿6個月）加強免疫。從2月19日正式啟動序貫接種以來，我國加強針中序貫接種比例（期間比例）分別為3月（8.01%）、4月（22.46%）、5月（27.85%）、6月（29.34%）、7月（28.81%）、8-10月（27.73%）。我們根據國家衛(wèi)健委數據計算潛在加強針市場在3-5億人，給序貫接種30%的目標比例，則序貫接種加強針市場潛力在0.9-1.5億人之間。
　　▍防控邊際變化帶動社會流動增加，冬季面臨新冠流感疊加流行風險。我們認為冬季季節(jié)隨著防控政策邊際變化帶動的社會流動增加，流感復蘇概率增大，冬季將面臨流感新冠疊加流行的風險。從百度指數的“流感疫苗”資訊指數來看，近期相關資訊關注程度已達到近兩年峰值，過去一周的日均值約67萬，且仍處于上升趨勢。
　　▍加強新冠治療藥物儲備，中西醫(yī)結合協同應對疫情。此次聯防聯控機制發(fā)布通知要求做好新冠治療藥物供應儲備，滿足患者用藥需求，尤其是重癥高風險和老年患者治療需求。同時再次提到要“重視發(fā)揮中醫(yī)藥的獨特優(yōu)勢，做好有效中醫(yī)藥方藥的儲備”。我們預計隨著疫情防控措施更加科學化、精準化，中西醫(yī)結合仍將是應對疫情的重要方式。我們認為新冠小分子口服藥和新冠相關中藥將是未來新冠防控重要保障。
　　▍關注醫(yī)療需求復蘇主線：防控政策放松下客流增速有望恢復，預計連鎖藥店盈利能力持續(xù)強化。本輪疫情防控政策邊際放松下客流有望進一步恢復，疊加未來全國集采持續(xù)推進、“雙通道”門店逐步承接外流品種后處方藥占比有望持續(xù)提升，我們預計2022Q4起行業(yè)成長性及盈利能力有望持續(xù)強化；同時，可選消費醫(yī)療有望顯著復蘇，業(yè)績彈性值得期待。2022年國內多地疫情散發(fā)對醫(yī)院就診量帶來明顯負面影響，可選屬性消費醫(yī)療（如輔助生殖、齒科、眼科、中醫(yī)、醫(yī)美等）項目需求明顯受限，本次疫情防控政策邊際變化后，我們預計相關板塊終端問診量及消費需求有望恢復，同時考慮到防控逐步優(yōu)化下未來海外通航有望逐步恢復，我們預計布局美國、老撾等地業(yè)務的錦欣生殖或將受益。
　　▍風險因素：疫情發(fā)展超出預期風險，新冠疫苗臨床進展不及預期風險，新冠藥物需求不及預期風險，流感復蘇不及預期風險，流感疫苗需求不及預期風險，醫(yī)療服務需求復蘇不及預期風險。
　　▍投資策略：我們認為疫情防控政策邊際變化帶來疫苗、新冠藥物和醫(yī)療服務的增量機遇。當下BA4/BA5再次印證新冠呈現流感化發(fā)展，未來新冠疫苗需求將具有持續(xù)性；同時流感較低的預存免疫水平有可能導致秋冬季出現流感和新冠肺炎疊加流行，流感板塊有望復蘇；聯防聯控機制發(fā)布通知要求加強新冠相關藥物儲備，新冠小分子口服藥和新冠相關中藥將是未來新冠防控重要保障；中藥相關支持政策頻出，中藥創(chuàng)新藥的審批準則也在不斷標準化，供給側改革下迎來增量邏輯；防控政策放松下客流增速有望恢復，預計連鎖藥店盈利能力持續(xù)強化；同時可選消費醫(yī)療有望顯著復蘇，業(yè)績彈性值得期待。建議關注：①疫苗板塊：康希諾、沃森生物、百克生物、康泰生物、智飛生物、金迪克等；②新冠藥物板塊：君實生物、以嶺藥業(yè)、紅日藥業(yè)等；③醫(yī)療服務和商業(yè)藥店：愛爾眼科、固生堂、海吉亞、錦欣生殖、益豐藥房、大參林、老百姓和一心堂等。