>> 廣發(fā)證券-港股“戰(zhàn)略機遇”系列之一：港股“天亮了”-221113
| 上傳日期： |
2022/11/14 |
大小： |
4964KB |
| 格式： |
pdf 共41頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
戴康,李學偉 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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港股“天亮了”是19年以來我們做出的第三個最重要判斷—多重底部信號顯示港股已經(jīng)筑底反轉(zhuǎn)。第一個：19.3.7我們發(fā)布《金融供給側(cè)慢牛》判斷“A股金融供給側(cè)慢牛已經(jīng)啟動”；第二個：21.12.5我們發(fā)布《慎思篤行》判斷“A股22年迎來金融供給側(cè)慢牛以來首個壓力年”；第三個：22.11.10發(fā)布《破曉，AH股光明就在前方》指出“我們本輪采用的AH股復合政策底框架基本滿足”。我們判斷，當前港股“底部框架”的各項指標均極度吸引，國內(nèi)穩(wěn)增長預期重新統(tǒng)一&美債利率筑頂將改善港股勝率。港股“天亮了”！四季度是買入港股的最佳時機。
大勢研判：港股迎來戰(zhàn)略機遇，彈性遠大于A股。港股今年核心觀察要素是2個——①國內(nèi)穩(wěn)增長預期重新統(tǒng)一（盈利改善）；②美債利率上行壓力得到緩解（美聯(lián)儲寬松）。當前要素1：近期穩(wěn)增長政策符合我們關于大會后有序優(yōu)化地產(chǎn)調(diào)控和疫情防控措施的判斷，有望改善港股的信用和盈利預期。要素2：海外流動性收緊的擔憂有望逐步緩和，10月美國核心CPI超預期下降，美債利率大概率在今年底明年初確認下行拐點。歷史經(jīng)驗，港股對于“基本面修復+美債利率頂部”比A股更敏感且在更吸引的賠率下表現(xiàn)更大的彈性?！懊涝?、美債利率下、人民幣匯率強”的組合下，即使美股下跌港股也有望“脫鉤”。
經(jīng)濟和盈利：海外，我們判斷美國經(jīng)濟23年大概率陷入衰退。美債期限利差倒掛顯示23年美國PMI將持續(xù)陷入收縮區(qū)間。國內(nèi)，我們認為穩(wěn)增長預期重新統(tǒng)一的信號明確，港股盈利底部已經(jīng)形成。
流動性：回顧過去6次美聯(lián)儲加息周期臨近結(jié)束期間的美債利率表現(xiàn)，美債利率一般于美聯(lián)儲最后一次加息前2個月至2周觸頂，隨后開始趨勢性回落。我們預計美債利率還有2-3個月的顛簸筑頂期，大概率在今年底明年初確認下行拐點。21年以來外資持續(xù)流出港股。我們預計后續(xù)伴隨疫情防控優(yōu)化，中國經(jīng)濟、盈利增長預期得到改善，資金層面尤其是交易性資金也將有所回流。南下資金對港股“越跌越買”，“配置型”思路明顯，港股仍然是保險資金與理財?shù)慕^佳“出?！睓C會。
行業(yè)配置：把握港股投資的“三支箭”。“以發(fā)展促安全”是當前主線，疊加海外流動性緩和預期，建議關注港股投資的“三支箭”—（1）“穩(wěn)增長”政策加碼受益的地產(chǎn)龍頭及地產(chǎn)鏈（家電/家具），政策“再加杠桿”驅(qū)動的醫(yī)療設備和休閑服務；（2）疫情防控政策優(yōu)化受益的消費重啟（黃金珠寶/服飾/免稅）、估值修復（啤酒/超市）以及防疫“新常態(tài)”受益的醫(yī)療設備和特效藥。（3）海外流動性緩和受益互聯(lián)網(wǎng)平臺經(jīng)濟。
風險提示：地緣政治沖突超預期、全球疫情形勢超預期、全球流動性收緊斜率超預期、國內(nèi)經(jīng)濟增長不及預期等。
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