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業(yè)績持續(xù)向好：三季度營收同比增長40%至6.3億美元，創(chuàng)新高；歸母凈利潤同比增長105%至1億美元，年化凈資產(chǎn)收益率達(dá)14.4%。三季度毛利率同比上升10.1個(gè)百分點(diǎn)至37.2%，主要由于平均單價(jià)同比上升26%至628美元。受匯率波動(dòng)影響，其他損失凈額5780萬美元。三季度資本開支近4.3億美元，其中3.9億美元用于12英寸廠，季度末月產(chǎn)能為32.4萬片8英寸等值晶圓，三季度產(chǎn)能利用率為110.8%。由于產(chǎn)成品和原材料增加，存貨突破5億美元，周轉(zhuǎn)天數(shù)為112天。公司預(yù)計(jì)四季度營收維持在約6.3億美元，毛利率約35-37%。
　　特色工藝需求持續(xù)旺盛：受益于MCU和智能卡需求向好，嵌入式非易失性存儲(chǔ)器技術(shù)平臺(tái)營收同比增長69%至2.1億美元，模擬及電源管理技術(shù)平臺(tái)營收同比增長71%至1.2億美元，IGBT、超級(jí)結(jié)MOSFET等拉動(dòng)分立器件技術(shù)平臺(tái)營收同比增長25%至1.9億美元，NOR flash需求也拉動(dòng)獨(dú)立式非易失性存儲(chǔ)器營收同比增長119%，CIS、RF需求同比下滑。來自工業(yè)與汽車領(lǐng)域的營收同比增長65%至近1.5億美元，占公司總營收比重約24%，主要受益于MCU、IGBT、電源管理和智能卡需求增長。
　　科創(chuàng)板上市進(jìn)展順利：上交所近日已受理華虹的上市申請(qǐng)，華虹擬發(fā)行股份不超過約4.3億股，募集資金180億元人民幣，其中120億元用于華虹制造（無錫）項(xiàng)目，計(jì)劃建設(shè)一條投產(chǎn)后月產(chǎn)能達(dá)到8.3萬片的12英寸特色工藝生產(chǎn)線，依托公司在車規(guī)級(jí)工藝與產(chǎn)品積累的技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步完善并延展嵌入式/獨(dú)立式存儲(chǔ)器、模擬與電源管理、高端功率器件、邏輯與射頻等工藝平臺(tái)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　我們預(yù)測(cè)公司22-24年每股凈資產(chǎn)分別為2.49、2.82、3.18美元（原預(yù)測(cè)為2.47、2.80、3.17美元，主要上調(diào)了毛利率，下調(diào)了華虹無錫廠的產(chǎn)能），根據(jù)可比公司22年平均2倍PB估值水平，對(duì)應(yīng)39.02港幣目標(biāo)價(jià)（美元港幣匯率采用1：7.84），維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游需求不及預(yù)期、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善不及預(yù)期、A股上市進(jìn)度不及預(yù)期。