>> 國金證券-策略觀點速遞：如何布局政策主線-221113
| 上傳日期： |
2022/11/14 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
艾熊峰 |
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一、政策催化不斷,扭轉(zhuǎn)市場悲觀預(yù)期
當(dāng)前市場對后續(xù)政策方向和經(jīng)濟增長均存在較大分歧,整體偏悲觀預(yù)期是壓制A股向上空間的重要因素。隨著“二十大”的勝利召開,后續(xù)相關(guān)防疫政策、經(jīng)濟政策和產(chǎn)業(yè)政策或持續(xù)落地,政策催化是后市走勢不可忽略的重要因素。防疫政策動態(tài)優(yōu)化的方向是統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展，經(jīng)濟政策和產(chǎn)業(yè)政策的方向是統(tǒng)籌發(fā)展與安全和推動高質(zhì)量發(fā)展。11月15-16日G20峰會、11月底和12月初政治局會議、12月底中央經(jīng)濟工作會議或是促使市場形成一致預(yù)期的關(guān)鍵節(jié)點。11月11日，疫情防控迎來動態(tài)優(yōu)化，優(yōu)化防疫政策并非“躺平”，動態(tài)清零的總方向不變，防疫動態(tài)優(yōu)化體現(xiàn)了政策的科學(xué)調(diào)整和靈活調(diào)整，國內(nèi)疫情蔓延的風(fēng)險并不高。
二、如何圍繞政策主題進行布局？
政策主題是股票市場不容忽視的主線。比如2013年自貿(mào)區(qū)、2014年國企改革和一帶一路、2015年互聯(lián)網(wǎng)+、2016年供給側(cè)改革、2019年計算機和半導(dǎo)體自主可控，這都是當(dāng)時市場核心的主線。對于政策催化的相關(guān)投資機會，我們總結(jié)以下四大規(guī)律:
1）行情啟動的早晚取決于政策預(yù)期時間。比如2019年自主可控相關(guān)的行情，計算機和半導(dǎo)體在相關(guān)政策催化下率先啟動;2)行情彈性大小取決于市場空間大小。也就是政策驅(qū)動下的增量空間大小是行情彈性大小的決定性因素，比如2016年供給側(cè)改革持續(xù)引發(fā)周期品行情超預(yù)期;3）行情持續(xù)性取決于業(yè)績驗證情況。比如2019年自主可控行情中，半導(dǎo)體行情持續(xù)性明顯優(yōu)于計算機，背后是業(yè)績的差異;4）行情尾聲階段重視估值泡沫和交易擁擠度。政策主線行情見頂往往是政策邏輯充分驗證或者被證偽，進而基本面不足以支撐估值進一步泡沫化。此外，持倉集中度明顯提升，當(dāng)市場出現(xiàn)邏輯更強主線時，抱團瓦解概率提升。
三、走出底部，迎接反轉(zhuǎn)
A股市場或有望重演反轉(zhuǎn)級別的行情。1）首先，國內(nèi)經(jīng)濟預(yù)期底部，短期疫情擾動不改經(jīng)濟韌性，而且經(jīng)歷了4月那波疫情明顯反彈后，常態(tài)化核酸等措施下國內(nèi)疫情大規(guī)模蔓延風(fēng)險可控。此外，隨著優(yōu)化防疫二十大措施落地,防疫和經(jīng)濟的平衡處在動態(tài)優(yōu)化階段。2〉其次，市場對美聯(lián)儲緊縮預(yù)期將逐步緩和，全球股票市場或迎來小牛市。美國經(jīng)濟持續(xù)下行，勞動市場虛假繁榮，勞動生產(chǎn)率下降。工資通脹和房租通脹在需求下行階段將逐步緩解。3）最后，不可忽視政策催化。市場難以形成強共識,后續(xù)政治局會議和中央經(jīng)濟工作會議或成為凝聚共識關(guān)鍵會議。此外，隨著“二十大”的勝利召開，后續(xù)產(chǎn)業(yè)政策方向是市場重點關(guān)注的方向，政策催化是后市走勢不可忽略的重要因素。G20峰會、政治局會議和中央經(jīng)濟工作會議或有望成為新一輪行情向上的催化。
如果我們把今年4月底當(dāng)作中期的市場底部，那么參照2018年底和2020年3月市場中期底部后的行情演繹，中期底部后市場都會經(jīng)歷一輪明顯的反轉(zhuǎn)行情（也就是情緒高漲，換手率快速提升)，比如2019年2-4月的反轉(zhuǎn)行情,2020年7月的反轉(zhuǎn)行情。自今年5-6月后的反彈行情后，后續(xù)會不會出現(xiàn)類似的反轉(zhuǎn)行情，我們認為四季度和明年初的行情值得期待。
四、行業(yè)配置
短期布局業(yè)績持續(xù)驗證板塊，中期圍繞國家產(chǎn)業(yè)政策布局，產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全等安全發(fā)展領(lǐng)域值得重視。1）光伏儲能、機械、通信;2)食品飲料、汽車零部件;3)券商、黃金。
風(fēng)險提示
經(jīng)濟下行超預(yù)期、宏觀流動性收縮風(fēng)險、海外黑天鵝事件
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