>> 申萬宏源-造紙輕工行業(yè)周報：地產(chǎn)托底和刺激政策持續(xù)出臺，疫情防控優(yōu)化，期待家居行業(yè)經(jīng)營改善，持續(xù)看好龍頭整合市場；雙十一家居及輕工消費表現(xiàn)穩(wěn)健，龍頭仍居榜首；關注漿價回落，特種紙盈利彈性釋放-221114
| 上傳日期： |
2022/11/14 |
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| 1480KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
丁智艷,屠亦婷,黃莎 |
| 行業(yè)名稱： |
造紙 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
1、民營房企融資支持政策落地，有助后期住宅交付、銷售好轉(zhuǎn)，疫情防控政策優(yōu)化，支撐家居行業(yè)需求及線下零售恢復。
加強民營房企融資支持“第二支箭”快速落地。住宅竣工、銷售有望觸底企穩(wěn)，疫情防控政策優(yōu)化，有助于后期家居需求穩(wěn)步釋放及線下零售恢復。11月11日國務院應對新冠疫情聯(lián)防聯(lián)控機制綜合組發(fā)布《關于進一步優(yōu)化新冠肺炎疫情防控措施，科學精準做好防控工作的通知》提出更加科學精準的優(yōu)化當前疫情管控政策。
2、雙十一輕工總結(jié)：必選品類穩(wěn)健高增，可選品類增速分化，寵物賽道保持高景氣。
家居：雙11線上軟體家居消費增速較為穩(wěn)健，其中床墊、沙發(fā)品牌增速領跑家居全品類。軟體家居龍頭表現(xiàn)亮眼，增速高于行業(yè)，彰顯強零售實力；其中多平臺布局、高頻次曝光擴大客流量，品類融合趨勢持續(xù)深入，加碼直播創(chuàng)新品牌營銷和銷售形式成為共同特征。
個護：個護需求剛性，后疫情時代個人防護、衛(wèi)生安全意識增強進一步催化需求，個護行業(yè)銷售維持正增長，部分品類驅(qū)動力由量轉(zhuǎn)價，細分品類增速有所分化。1）生活用紙：維持中高速穩(wěn)健增長，行業(yè)格局基本穩(wěn)定；木漿漲價引起終端價格回升，同時行業(yè)內(nèi)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級趨勢明顯。2）衛(wèi)生巾：維持穩(wěn)定正增長；國產(chǎn)二線龍頭品牌自由點彎道超車，格局正在重塑。
寵物：雙11期間維持高速增長，彰顯賽道消費韌性。1）分品類看：貓食品賽道增速領先行業(yè)。2）分品牌看：以天貓寵物累計看，麥富迪、皇家、原始獵食渴望、衛(wèi)仕四個品牌銷售額破億。3）國產(chǎn)寵物食品品牌崛起。
3、造紙：漿價有望高位回落，特種紙需求端穩(wěn)定性更優(yōu)，有望釋放盈利彈性。短期漿價出現(xiàn)松動，漿價回落拐點有望23Q1后顯現(xiàn)。
從木漿供求來看，22年11月底智利Aruaco 156萬噸闊葉漿產(chǎn)能即將開機，23Q1 UPM 210萬噸闊葉漿產(chǎn)能將投放，考慮Aruaco淘汰29萬噸落后產(chǎn)能，預計23年至少凈增337萬噸闊葉漿產(chǎn)能，預計同比增速達到8%。同時，考慮新增產(chǎn)能開機爬坡及出口運送時間，預計23Q1末-23Q2新增產(chǎn)能有效釋放，形成供應增量，預計漿價將從高位回落。從漿價回落幅度來看，由于海外漿廠木片及能源成本提升，且23年國內(nèi)新增造紙產(chǎn)能較多，預計漿價回落至本輪上漲前即今年初價格水平，對應歷史漿價50-60%分位數(shù)水平，即回落幅度約15-20%。特種紙需求端穩(wěn)定性更優(yōu)，23年有望受益漿價回落帶來的盈利彈性。部分特種紙，如格拉辛紙、醫(yī)療透析紙等具備較強需求韌性，同時龍頭企業(yè)如【仙鶴股份】可以針對下游需求變化靈活切換產(chǎn)線；【華旺科技】因成本及中高端差異化產(chǎn)品及客戶優(yōu)勢，同樣具備較強價格穩(wěn)定性。23年漿價回落，需求穩(wěn)定性較強的特種紙，及定制化產(chǎn)品銷售能力較強的特種紙企業(yè)有望釋放盈利彈性。推薦【仙鶴股份】、【華旺科技】。
風險提示：疫情反復，整體下游需求低迷影響。
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