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本期投資提示：
　　輕工造紙行業(yè)三季報(bào)總結(jié)：1）家居：行業(yè)分化持續(xù)演繹，龍頭增速領(lǐng)跑行業(yè)，驗(yàn)證行業(yè)集中度提升趨勢。成品家居：收入增速持續(xù)分化，匯兌收益增厚外銷業(yè)務(wù)利潤；定制家居：零售穩(wěn)健增長，大宗環(huán)比改善。2）輕工消費(fèi)：子賽道分化，龍頭精細(xì)化運(yùn)營整合市場，強(qiáng)化內(nèi)在競爭力，靜待后續(xù)消費(fèi)企穩(wěn)修復(fù)。如晨光股份、公牛集團(tuán)；國潮崛起，國產(chǎn)品牌彎道超車，如百亞股份。3）包裝：經(jīng)歷壓力測試，格局充分優(yōu)化，龍頭經(jīng)營韌性顯現(xiàn)，業(yè)績穩(wěn)定性超預(yù)期。4）造紙：漿價(jià)延續(xù)高位，紙企盈利承壓；特紙盈利分化，產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局龍頭韌性凸顯。
　　1、家居：行業(yè)分化持續(xù)演繹，龍頭增速領(lǐng)跑行業(yè)，驗(yàn)證行業(yè)集中度提升趨勢。
　　龍頭零售增長穩(wěn)健，驗(yàn)證行業(yè)集中度提升趨勢。22Q3顧家家居/喜臨門/歐派家居/索菲亞增速分別為3.0%/13.3%/7.6%/9.3%，表現(xiàn)依然穩(wěn)健，增速相較于Q2略有回落，主要系國內(nèi)疫情散發(fā)，較多地區(qū)受疫情管控影響，對(duì)線下門店運(yùn)營、終端消費(fèi)力以及訂單確認(rèn)周期均有不同程度影響，但家居需求存在剛性，延后但并不會(huì)消失，預(yù)計(jì)后續(xù)將逐漸釋放。疊加后續(xù)保交樓保交房及二手房交易回暖預(yù)期，明年家居行業(yè)需求并不悲觀。從收入同比增速來看，軟體家居和定制家居龍頭均明顯跑贏家具行業(yè)整體，2022Q1/Q2/Q3家具零售額同比下滑-7.1%/-10.6%/-7.3%，2022Q1/Q2/Q3家居龍頭同比增速19.8%/ 10.9%/2.0%，主要家居上市公司分別為9.8%/-0.7%/-4.2%。
　　2、輕工消費(fèi)：子賽道分化，龍頭精細(xì)化運(yùn)營整合市場。
　　22Q3輕工消費(fèi)行業(yè)同比有所修復(fù)，收入同比9.2%，龍頭公司增速普遍顯著高于行業(yè)，如晨光股份、公牛集團(tuán)，兌現(xiàn)集中度提升邏輯，國潮崛起，國產(chǎn)品牌彎道超車，如百亞股份。
　　3、包裝行業(yè)：經(jīng)歷壓力測試，龍頭經(jīng)營韌性顯現(xiàn)，業(yè)績超預(yù)期。
　　收入端：收入增速隨終端消費(fèi)需求回落，金屬包裝收入增速更強(qiáng)勁。
　　盈利端：歸母凈利潤增速整體隨收入回暖，此外，主要原材料成本均已回落，盈利進(jìn)入上行通道。
　　4、造紙：漿價(jià)延續(xù)高位，紙企盈利承壓；特紙盈利分化，產(chǎn)業(yè)鏈延伸布局龍頭韌性凸顯。
　　大宗紙：漿紙系成本壓力大，廢紙系需求疲軟。
　　特種紙行業(yè)整體：成本傳導(dǎo)相對(duì)容易，整體盈利穩(wěn)定性強(qiáng)于大宗紙。
　　本周觀點(diǎn)：
　　地產(chǎn)托底政策逐步出臺(tái)，修復(fù)家居悲觀預(yù)期；保交樓保交房陸續(xù)兌現(xiàn)，9月部分公司大宗訂單回正?！氨＝粯恰闭叱掷m(xù)推進(jìn)，9月10月部分定制家居企業(yè)大宗業(yè)務(wù)增速轉(zhuǎn)正，后期政策效果有望持續(xù)顯現(xiàn)。
　　競爭格局優(yōu)化，盈利穩(wěn)定成長的優(yōu)質(zhì)白馬，重回戰(zhàn)略布局期；受益于成本回落，包裝龍頭盈利超預(yù)期。
　　出口鏈情況更新：Q3出口整體放緩，子行業(yè)出現(xiàn)分化
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)，整體下游需求低迷影響。