>> 浙商證券-輕工制造行業(yè)22Q3綜述：包裝必選展韌性，家居造紙待改善，Q4關(guān)注紙漿拐點-221105
| 上傳日期： |
2022/11/7 |
大小： |
5820KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
史凡可,馬莉,傅嘉成 |
| 行業(yè)名稱： |
造紙 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
22Q3地產(chǎn)承壓、疫情擾動，消費需求偏弱復(fù)蘇，家居、造紙等傳統(tǒng)輕工板塊承壓。Q3包裝細(xì)分龍頭表現(xiàn)最為靚麗現(xiàn)呈現(xiàn)逆周期性特征、搶占中小企業(yè)份額，盈利端在下游價格傳導(dǎo)的過程中開始修復(fù)；部分必選消費個股展現(xiàn)成長韌性；此外伴隨大宗商品價格回落、海運費及匯兌邊際好轉(zhuǎn)，部分下游景氣較優(yōu)的出口個股表現(xiàn)靚麗，但預(yù)期持續(xù)性相對較弱。展望22Q4及2023年，最為看好紙漿價格下跌帶來的特種紙、生活紙等板塊的成長機遇；同時建議關(guān)注疫后消費企穩(wěn)過程中必選消費白馬的修復(fù)及寵物賽道等新興經(jīng)濟(jì)。
家居：地產(chǎn)承壓零售家居有所下滑，建材家居收益保交付政策有所回暖。零售家居方面，22Q3因疫情擾動，地產(chǎn)周期下行，7、8月高溫多重不利因素，家居龍頭增速普遍較22Q2放緩，喜臨門持續(xù)領(lǐng)跑，金牌廚柜、索菲亞、歐派家居、志邦家居展現(xiàn)韌性，顧家家居受到并購項目&外銷下滑較多影響Q3收入短期承壓。分化推薦布局歐派家居、喜臨門、索菲亞、志邦家居等優(yōu)質(zhì)零售資產(chǎn)。建材家居方面，江山歐派22Q3收入+7.05%，環(huán)比Q2回暖；皮阿諾22Q3大宗業(yè)務(wù)戰(zhàn)略調(diào)整，同時保利擬受讓皮阿諾20%股權(quán)，有望為皮阿諾導(dǎo)入訂單、帶來更多業(yè)務(wù)合作賦能。展望Q4，保交付政策催化以及地產(chǎn)企業(yè)于年底前竣工結(jié)算意愿較強，建材家居企業(yè)工程訂單有望于四季度加速轉(zhuǎn)化。
造紙：大宗紙優(yōu)選漿紙一體化，特種紙盈利預(yù)期修復(fù)。需求承壓下造紙PPI歷史低位、木漿成本高位震蕩，紙企盈利明顯受損，特種紙龍頭仙鶴股份、華旺科技新增產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，下游需求穩(wěn)健增長、提價有望陸續(xù)落地，預(yù)期漿價下行后，盈利率先修復(fù)。大宗紙企業(yè)中太陽紙業(yè)等公司憑借自給漿線的貢獻(xiàn)表現(xiàn)相對好于平均。漿價預(yù)計22Q4受匯率波動影響小幅調(diào)整為主，23年初Arauco、UPM等主要漿廠新增產(chǎn)能投產(chǎn)，有望迎來趨勢性下跌，建議關(guān)注紙漿回落中游板塊的業(yè)績彈性，推薦最為受益漿價回落的仙鶴股份、林漿紙一體化的太陽紙業(yè)。
必選消費：龍頭經(jīng)營韌性較強，看好長期盈利修復(fù)。傳統(tǒng)必選中，百亞股份依托產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及電商外圍省份高增，Q3表現(xiàn)超預(yù)期；晨光股份展現(xiàn)龍頭成長韌性；公牛集團(tuán)在地產(chǎn)下行和疫情擾動雙重擾動下實現(xiàn)逆勢穩(wěn)增。生活紙格局改善收入回暖，疫情期間需求剛性，但是成本壓制盈利表現(xiàn)、預(yù)計伴隨23年初漿價下行期待盈利端能釋放彈性。近視防控賽道高景氣，明月鏡片離焦鏡占比提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級盈利實現(xiàn)高增。核心推薦消費回暖的百亞股份、公牛集團(tuán)、晨光股份，中期關(guān)注中順潔柔的盈利修復(fù)。
包裝：優(yōu)選供需格局和盈利拐點，大包裝推薦裕同科技。需求結(jié)構(gòu)性分化，盈利受到上游制約后續(xù)有改善預(yù)期。其中紙包龍頭裕同科技、塑料軟包龍頭永新股份業(yè)績兌現(xiàn)較好，表現(xiàn)出較強的成長實力。金屬包裝寶鋼包裝、昇興股份提價落地產(chǎn)能釋放下收入高增，伴隨上游原料下跌盈利邁入改善通道。核心推薦多元化客戶布局完善、市占率持續(xù)提升的裕同科技。
出口：Q3需求壓力顯現(xiàn)加速分化，優(yōu)選需求韌性賽道。22H1受益于全球高通貨膨脹商品價格大幅提升，出口在海外持續(xù)加息下表現(xiàn)超預(yù)期，Q3隨著海外持續(xù)加息，經(jīng)濟(jì)落入滯漲預(yù)期，需求壓力顯現(xiàn)，出口量價加速分化，展望Q4及23年，美聯(lián)儲加息節(jié)奏延續(xù)，通貨膨脹趨勢放緩，價格端貢獻(xiàn)邊際將逐步減弱，且進(jìn)入23年后基數(shù)也將逐步擴(kuò)大，建議優(yōu)選需求增長具韌性賽道，推薦佩蒂股份、中寵股份、嘉益股份、浙江自然等。
電子煙：國內(nèi)監(jiān)管落地，海外需求持續(xù)成長。國內(nèi)政策有序落地，終端渠道提貨意愿減弱，思摩爾國際/霧芯科技經(jīng)營承壓，產(chǎn)業(yè)鏈中上游煙堿鏈條表現(xiàn)相對較優(yōu)，建議關(guān)注尼古丁產(chǎn)業(yè)鏈擁有配額的金城醫(yī)藥。海外新型煙草景氣延續(xù)，英美煙草/菲莫國際減害產(chǎn)品表現(xiàn)良好，新型煙草趨勢不改，PMTA加速格局優(yōu)化。核心推薦關(guān)注思摩爾國際的改善機會。
風(fēng)險提示
原材料價格大幅上漲、競爭格局惡化、下游需求不及預(yù)期
|
|
