>> 中郵證券-有色金屬-黃金行業(yè)深度報告：美聯(lián)儲加息放緩在即，黃金有望開啟新一輪牛市-221114
| 上傳日期： |
2022/11/14 |
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| 1851KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李帥華 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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無限制-登錄即可下載 |
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加息時滯性或逐步顯現(xiàn)，美聯(lián)儲加息放緩在即
北京時間11月3日晚，美聯(lián)儲加息75bp，符合預(yù)期，屆時美聯(lián)儲已連續(xù)四次加息75bp。本次會議上新增了“在確定未來目標(biāo)區(qū)間的加息速度時，委員會將考慮貨幣政策對經(jīng)濟活動、通貨膨脹的滯后影響…”，同時，鮑威爾也表明“可能最早會在12月份的議息會議上放慢加息步伐?！彪S后，黃金價格從1618.3美元大幅上漲至1775美元左右，漲幅約8%，增長勢頭良好。
加之10月份的通脹數(shù)據(jù)好于預(yù)期。美國勞工統(tǒng)計局(BLS)最新公布，美國10月CPI同比上漲7.7%，低于市場預(yù)期的7.9%，較前值的8.2%大幅回落，為今年1月份以來最低水平。該數(shù)據(jù)顯示，通脹降溫幅度超過預(yù)期，加息效應(yīng)在逐步顯現(xiàn)出來，使得市場越發(fā)相信，美聯(lián)儲會放緩大幅加息。
受到年內(nèi)激進加息的影響，美國需求表現(xiàn)出疲軟，經(jīng)濟承壓，出現(xiàn)衰退征兆，疊加金融市場風(fēng)險累計；以及加息效果傳導(dǎo)至實體經(jīng)濟進而影響通脹存在一定時滯性，美聯(lián)儲加息放緩是必要的。
經(jīng)濟、政策等因素共振，影響金價走勢
黃金價格走勢通常與實際利率走勢負(fù)相關(guān)。黃金是一種無息資產(chǎn)，亦可作為風(fēng)險資產(chǎn)的替代品。從投資的角度來看，黃金作為大類資產(chǎn)配置的一種，與股票、債券、貨幣存在相互替代的關(guān)系。因此，黃金價格走勢通常與實際利率走勢負(fù)相關(guān)，即實際利率高時，市場傾向于投資債券等金融產(chǎn)品而非黃金，反之亦然；而當(dāng)市場風(fēng)險大幅增大時，投資者傾向于黃金這種相對保值的資產(chǎn)。
無論是金融市場波動還是美元信用風(fēng)險，歸根結(jié)底還是由經(jīng)濟增速和通脹水平?jīng)Q定的。通常，當(dāng)經(jīng)濟增速不佳甚至衰退時，以美聯(lián)儲為代表的央行會實行寬松貨幣政策，以刺激消費、鼓勵投資，調(diào)節(jié)經(jīng)濟周期，直接影響實際利率及美元幣值和信用情況，進而影響黃金價格。
黃金板塊公司估值較低，高成長企業(yè)有望重估
國內(nèi)金屬板塊公司股價處于低估值區(qū)間，成長性好的上市公司有望重估。黃金板塊：（1）赤峰黃金：內(nèi)增外擴；黃金礦山的礦石品位高，屬于國內(nèi)當(dāng)前少有的高品位富礦床；（2）銀泰黃金：公司黃金業(yè)務(wù)毛利率穩(wěn)定，礦產(chǎn)金單位成本領(lǐng)先于同業(yè)水平；（3）山東黃金：根據(jù)最新經(jīng)營計劃，公司決定2022年礦產(chǎn)金產(chǎn)量不低于39.3噸；遠期規(guī)劃預(yù)計2025年集團礦產(chǎn)金產(chǎn)量達到80噸，有望實現(xiàn)翻倍增長。
重點推薦
我們建議關(guān)注：赤峰黃金、銀泰黃金（尚未覆蓋）、山東黃金（尚未覆蓋）、紫金礦業(yè)（尚未覆蓋）等，并維持覆蓋公司的評級，盈利預(yù)測和目標(biāo)價不變。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期，需求不及預(yù)期，政策不確定性。
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