>> 國泰君安-交通運輸行業(yè)-交運洞見全球復(fù)蘇(Vol.10)：產(chǎn)成品貨量縮至疫前，油運關(guān)注后續(xù)制裁-221113
| 上傳日期： |
2022/11/14 |
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| 1334KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
岳鑫 |
| 行業(yè)名稱： |
交通運輸 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
全球疫情影響逐步減弱，海外航空市場率先恢復(fù)。產(chǎn)成品供應(yīng)鏈紊亂緩解中，集運空運價格回落。油運景氣復(fù)蘇已開啟，旺季運價高位上行，“需求意外”仍在路上。
摘要：
從交運中觀視角跟蹤全球客貨復(fù)蘇進程。新冠病毒全球大流行以來，對全球客貨流動造成顯著且持續(xù)影響。隨著疫情影響逐漸減弱，全球經(jīng)濟秩序逐步恢復(fù)。交運是很好的中觀視角，可以客觀且量化地跟蹤中國及全球人員流動、產(chǎn)成品與大宗品貿(mào)易恢復(fù)進程。（1）規(guī)避通脹因素，通過實打?qū)嵉牧吭u估恢復(fù)程度。（2）規(guī)避樣本風(fēng)險，防止上下游微觀調(diào)研選取有限或片面導(dǎo)致觀測偏差。
全球人員流動：全球航空客流恢復(fù)約3/4，中國近期如期國際增班。過去一年，全球航空客流逐步恢復(fù)，2022年9月維持2019年的3/4，防疫政策導(dǎo)致復(fù)蘇進程差異。（1）航空國內(nèi)客流：美國國內(nèi)客流2022年以來基本恢復(fù)至疫情前。中國近期由于局部疫情反復(fù)且多地防控措施趨嚴，估算國內(nèi)客流維持不足2019年同期三成的水平。（2）航空國際客流：北美恢復(fù)至2019年九成左右，亞太繼續(xù)加速恢復(fù)，中國仍維持低位。近期如期國際增班，國際放開有待防疫政策系統(tǒng)性調(diào)整。
全球產(chǎn)成品貿(mào)易：空運集運貨量縮減至疫前，供應(yīng)鏈紊亂緩解，運價持續(xù)回落。2021年全球產(chǎn)成品貿(mào)易量較疫情前正增長，自2022下半年走弱。（1）全球航空貨運（高端產(chǎn)成品）：全球航空國際貨運量2022年9月較2019年縮減4%。其中，美線需求略有回升，歐線明顯縮減，運價和載運率繼續(xù)回落。（2）全球集運（中低端產(chǎn)成品）：全球集運貨量2022年9月縮減至2019年同期水平。其中，歐美線合計貨量接近疫情前。隨著美國內(nèi)陸與港口擁堵顯著緩解，貨代價格率先回歸低位，集運公司訂艙/結(jié)算價格近期持續(xù)回落。維持集運業(yè)“中性”評級。
全球大宗品貿(mào)易：干散需求略有增長；油運景氣復(fù)蘇已開啟，需求意外仍在路上。（1）全球干散貨海運（鐵礦石/煤炭）：鐵礦海運量均基本持平疫情前，煤炭環(huán)比增一成。近期運價指數(shù)BDI低位波動。（2）全球油運（原油）：全球疫后復(fù)蘇推動原油終端消費逐步恢復(fù)，且原油去庫已基本完成，這意味著原油終端消費可順暢傳導(dǎo)至油運需求，2022年9月油運貨量較2019年降幅維持6%，將繼續(xù)滯后恢復(fù)。供給端浮倉對有效運力擾動基本消除，IMO環(huán)保政策2023年初執(zhí)行將加速運力出清。近期中國煉廠加大進口，且船東信心提振，旺季運價高位上行。未來兩年油運復(fù)蘇確定，且對俄制裁有望提供“需求意外”。市場預(yù)期先行，建議關(guān)注擇時。維持中遠海能A/H、招商輪船、招商南油“增持”評級。
風(fēng)險提示：疫情持續(xù)風(fēng)險、經(jīng)濟風(fēng)險、政策風(fēng)險、油價風(fēng)險等。
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