>> 廣發(fā)證券-極米科技(688696)內(nèi)銷增速放緩，短期業(yè)績承壓-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
曾嬋,符超然 |
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Q3業(yè)績增速放緩。公司披露2022年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入28.8億元（YoY+9.0%），歸母凈利潤3.3億元（YoY+9.8%），毛利率37.0%（YoY-0.2pct），凈利率11.4%（YoY+0.1pct）。Q3單季收入8.5億元（YoY-11.6%），歸母凈利0.6億元（YoY-44.0%）。
行業(yè)逆勢保持高增長，低價LCD產(chǎn)品貢獻主要動力。根據(jù)洛圖科技數(shù)據(jù)，Q3國內(nèi)智能投影銷量為128.2萬臺（YOY+35%）；銷額為23.5億元（YOY+11%）。分技術(shù)路線看，洛圖科技線上數(shù)據(jù)顯示，整體消費需求低迷背景下，低價LCD產(chǎn)品貢獻主要增長動力，銷量占比提升至近70%。在高端DLP市場，極米仍保持領(lǐng)先地位，但增速慢于行業(yè)整體。
收入受內(nèi)銷高基數(shù)影響，美元升值與研發(fā)費用增加拖累利潤率。收入方面，21Q3內(nèi)銷基數(shù)較高，同時低價LCD產(chǎn)品涌入市場，導(dǎo)致內(nèi)銷增速承壓。利潤方面，美元升值導(dǎo)致芯片采購成本上升，會計準則調(diào)整后運費記入營業(yè)成本，Q3毛利率同比下降2.1pct至35.7%。費用方面，研發(fā)投入增加，銷售、管理、財務(wù)、研發(fā)費用率為15.0%、4.4%、0.7%、10.7%，分別同比-3.6pct、+2.1pct、+0.8pct、+4.1pct。
國內(nèi)升級新品陸續(xù)推出，海外渠道逐步拓展。國內(nèi)，公司8月推出吸頂燈產(chǎn)品極米神燈與高端新品H5，前者解決了投影光線遮擋、刺眼、音畫不同步等痛點，后者亮度達到了全系列新高度。海外方面，公司已進入Best buy線上銷售渠道，未來北美線下渠道有望加速拓展。未來若消費環(huán)境回暖，公司新品潛力有望逐步釋放，業(yè)績增速有望回升。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計2022-2024年公司歸母凈利潤分別為5.3、6.2、7.8億元，同比增速分別為10.0%、16.8%、25.3%，最新收盤價對應(yīng)2022年P(guān)E為23.13x。參考可比公司估值水平，給予公司2023年22倍PE，對應(yīng)每股合理價值為195.22元，給予“增持”評級。
風險提示：部分核心零部件依賴外購風險、技術(shù)研發(fā)風險。
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