>> 申萬(wàn)宏源-工業(yè)企業(yè)效益數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：成本緩釋效應(yīng)推動(dòng)工業(yè)利潤(rùn)階段性改善-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
秦泰,屠強(qiáng) |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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主要內(nèi)容：
成本峰值拐點(diǎn)已現(xiàn)，7月以來(lái)油價(jià)回落帶來(lái)的滯后成本緩釋效應(yīng)開(kāi)始體現(xiàn)，支撐9月整體工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)積極回升。9月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)累計(jì)同比下行0.2pct至-2.3%，當(dāng)月同比回升5.4pct至-3.8%，逐步見(jiàn)到較積極回升勢(shì)頭，前期因高油價(jià)持續(xù)構(gòu)成拖累的工業(yè)企業(yè)成本壓力，按2個(gè)月傳導(dǎo)時(shí)滯，終于于9月開(kāi)始集中反映7月以來(lái)油價(jià)一輪快速下行帶來(lái)的成本壓力緩釋效果，營(yíng)業(yè)成本對(duì)當(dāng)月利潤(rùn)總額的拖累大幅收窄8.3個(gè)百分點(diǎn)至-15.7個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，伴隨基建穩(wěn)增長(zhǎng)加碼，整體工業(yè)品需求延續(xù)回升勢(shì)頭，9月?tīng)I(yíng)收對(duì)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比的拉動(dòng)上升1.2個(gè)百分點(diǎn)至6.1個(gè)百分點(diǎn)。
基建穩(wěn)增長(zhǎng)加碼拉動(dòng)工業(yè)品需求回升，營(yíng)收增速小幅上行。9月工業(yè)企業(yè)營(yíng)收增速上升1.0個(gè)百分點(diǎn)至6.8%，結(jié)構(gòu)上此前增速持續(xù)下行的石油化工產(chǎn)業(yè)鏈和煤炭冶金產(chǎn)業(yè)鏈營(yíng)收增速均有所回升，分別上行1.6pct、0.7pct至6.8%、6.9%，尤其是煤炭冶金產(chǎn)業(yè)鏈中下游行業(yè)，營(yíng)收回升的情況更加明顯，顯示基建加速穩(wěn)增長(zhǎng)，以及高附加值出口仍強(qiáng)、政策鼓勵(lì)制造業(yè)、服務(wù)業(yè)設(shè)備更新投資對(duì)整體工業(yè)品需求的支撐。
7月以來(lái)國(guó)際油價(jià)一輪快速回落開(kāi)始傳導(dǎo)至石化產(chǎn)業(yè)成本率大幅下行，煤炭增產(chǎn)保供亦緩和煤炭冶金產(chǎn)業(yè)鏈中下游成本壓力。9月工業(yè)企業(yè)成本率大幅回落77bp至85.0%。分結(jié)構(gòu)看，7-8月持續(xù)走高的石油化工產(chǎn)業(yè)鏈成本率，在9月迎來(lái)年內(nèi)最大單月下行幅度，大幅回落122bp至82.8%，顯示7月以來(lái)全球能源供給快速恢復(fù)帶來(lái)的一輪國(guó)際油價(jià)自130美元/桶降至接近80美元/桶的快速下行過(guò)程，按國(guó)際油價(jià)向國(guó)內(nèi)石化產(chǎn)業(yè)鏈成本率傳導(dǎo)2個(gè)月的時(shí)滯，開(kāi)始于9月集中性的緩釋工業(yè)企業(yè)成本壓力。石油加工、化學(xué)原料制品等石化中下游成本率均下行明顯。另一方面，伴隨國(guó)內(nèi)煤炭增產(chǎn)保供持續(xù)強(qiáng)化，以及基建投資加速穩(wěn)增長(zhǎng)，煤炭冶金產(chǎn)業(yè)鏈成本率也趨于回落（-77bp至86.3%）。其中，中下游如黑色金屬、非金屬礦物、汽車(chē)等成本率均明顯下行。
煤炭增產(chǎn)保供力度加大繼續(xù)壓低煤炭開(kāi)采業(yè)利潤(rùn)增速，上游利潤(rùn)占比小幅回落。利潤(rùn)過(guò)度向上游集中的態(tài)勢(shì)，可能會(huì)持續(xù)抑制制造業(yè)生產(chǎn)積極性。今年以來(lái)特別是近幾個(gè)月煤炭增產(chǎn)保供政策堅(jiān)定執(zhí)行，煤價(jià)整體有所回落，9月煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)占工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額之比較8月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)至12.5%，由此前13%以上的較高水平逐步回落。
前期油價(jià)快速回落過(guò)程可保障至年底工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)改善勢(shì)頭，但四季度能源供給轉(zhuǎn)為偏緊、或?qū)γ髂旯I(yè)企業(yè)利潤(rùn)帶來(lái)一定壓力。7月以來(lái)，在全球能源供給積極恢復(fù)的過(guò)程中，國(guó)際油價(jià)經(jīng)歷一輪快速回落過(guò)程，由6月上旬接近130美元/桶的水平，一度大幅回落至9月接近80美元/桶。而按國(guó)際油價(jià)向國(guó)內(nèi)石化產(chǎn)業(yè)鏈成本的傳導(dǎo)時(shí)滯，于9月開(kāi)始體現(xiàn)為工業(yè)企業(yè)成本壓力的緩釋?zhuān)紤]到這一輪油價(jià)回落過(guò)程持續(xù)至9月，疊加煤炭增產(chǎn)保供政策的持續(xù)執(zhí)行，年底前工業(yè)企業(yè)成本壓力預(yù)計(jì)將繼續(xù)緩和，成本峰值拐點(diǎn)已現(xiàn)。另一方面，伴隨國(guó)內(nèi)基建穩(wěn)增長(zhǎng)加碼，以及鼓勵(lì)制造業(yè)服務(wù)業(yè)更新設(shè)備投資等政策的逐步發(fā)力，疊加保交樓政策持續(xù)疏通已預(yù)售項(xiàng)目融資、穩(wěn)定地產(chǎn)投資頹勢(shì)，并結(jié)合財(cái)政支出進(jìn)一步通過(guò)穩(wěn)定政府消費(fèi)的方式穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)四季度工業(yè)品需求仍將處于逐步回升過(guò)程中，整體工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)有望延續(xù)9月的回升勢(shì)頭。但另一方面，伴隨OPEC+于11月開(kāi)始進(jìn)行減產(chǎn)，疊加海外主要經(jīng)濟(jì)體疫情防控放開(kāi)推升原油需求，整體能源供給于四季度和明年上半年或再度轉(zhuǎn)向偏緊，油價(jià)單邊下行在明年面臨較大不確定性，明年年初工業(yè)企業(yè)成本的壓力仍將偏大。明年工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)的改善，仍有賴(lài)于煤炭增產(chǎn)保供政策的繼續(xù)執(zhí)行，以及財(cái)政政策積極擴(kuò)張、貨幣政策配合型寬松引導(dǎo)工業(yè)品需求繼續(xù)回補(bǔ)。
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