>> 申萬宏源-規(guī)則優(yōu)化、規(guī)模上行，回購成為A股的重要支撐-221026
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
王勝,陸灝川 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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壓力倒逼改革，A股回購政策再度優(yōu)化。2018年，A股在多重壓力下持續(xù)調(diào)整，為提振風(fēng)險偏好，十三屆全國人大常委會于2018年10月26日表決通過了新版《公司法》，拓寬了股份回購的情形、增加了股份回購后的持有期，并簡化了其決策流程。此后A股回購案例&規(guī)模顯著提升，助力市場走牛。2022年，市場再度面臨壓力，結(jié)合過去幾年積累的經(jīng)驗&問題，證監(jiān)會于2022年10月14日公告，擬對《上市公司股份回購規(guī)則》進行修訂，進一步降低回購觸發(fā)門檻，縮短限制回購的窗口期。
以史為鑒，回購規(guī)則修訂往往對應(yīng)市場的階段性底部。自2005年《上市公司回購社會公眾股份管理辦法》正式發(fā)布以來，監(jiān)管層分別在2008年10月、2013年4月、2018年10月、2019年1月多次修訂回購規(guī)則以適應(yīng)最新的市場環(huán)境——在長周期的視角下，上述時間點恰好對應(yīng)市場的階段性底部。
滬市回購力度反超深市，科創(chuàng)板回購金額快速攀升。歷史上，由于民企是回購主力且主要在深市，因此深市的回購規(guī)模較滬市更大。但上述規(guī)律在2022Q3以來逆轉(zhuǎn)：2022Q3、2022Q4至今，滬市的回購預(yù)案密集發(fā)布，涉及的金額分別達205.45、51.26億，超過了深市的197.54、17.00億。其背后的原因要歸結(jié)于科創(chuàng)板回購規(guī)模的快速提升：科創(chuàng)50指數(shù)在2022年下跌了30.77%，隨著估值進入高性價比區(qū)間，其回購預(yù)案中的擬回購金額在2022Q2、Q3爆發(fā)式提升至33.76、24.69億；實際回購額則為12.86、12.13億，且有望在未來幾個季度維持在較高水平。
A股回購規(guī)模與股價表現(xiàn)負相關(guān)。在美股，回購是推動EPS提升、股價走強的重要推動力，企業(yè)的回購和分紅一樣是日常行為，而非只是股價下跌時的應(yīng)對之策。但在A股，大多數(shù)企業(yè)只是將其作為低谷期展示信心的手段。考察A股各行業(yè)回購金額和2022（至今）跌幅的散點圖，可以觀察到明顯的負相關(guān)性：表現(xiàn)越好、回購越少——煤炭、綜合是唯二2022年上漲的行業(yè)，其回購規(guī)模都是零。
醫(yī)藥、電子、計算機等成長方向回購規(guī)模領(lǐng)先。（A）生物醫(yī)藥、電子、計算機等成長方向，隨著估值壓縮，其回購金額逐年攀升至2022年（至今）的115.66、91.06、78.34、億，位列31個申萬一級行業(yè)的1、2、4名。（B）各行業(yè)的回購規(guī)模受具體公司的影響大：家電行業(yè)在2021年的回購規(guī)模高達398.46億，主要因為格力電器、美的集團這兩家公司分別回購了218.18、138.01億。
自下而上，大額回購預(yù)案是較好的選股指標(biāo)。我們篩選2018-2021這4年間的大額回購案例，共計39個。結(jié)論是：大額回購預(yù)案是持續(xù)回調(diào)后很好的止跌指標(biāo)，而在此后半年、一年時間里，上述案例平均上漲14.35%、24.13%；跑贏同期市場6.69、12.16個百分點?？梢?，大額回購案例是自下而上較好的選股指標(biāo)。在文章最后，我們梳理了2022H2以來尚在進行中的大額回購預(yù)案，供投資者參考。
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