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本期投資提示：
　　10月出口額回落至3000億美元以下，單月出口增速自2020年6月以來(lái)首次跌入負(fù)區(qū)間，進(jìn)口增速同樣跌入負(fù)區(qū)間，延續(xù)低迷?；仡?0月外貿(mào)跟蹤的高頻指標(biāo)：10月集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)仍在下行但斜率放緩、10月新出口訂單PMI指數(shù)回升、10月韓國(guó)前20日出口降幅收窄，因此回顧來(lái)看集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)走勢(shì)對(duì)短期出口的指示性更強(qiáng)，進(jìn)入11月集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)仍在下行，目前中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)已跌至2021年年初水平，上海集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)已跌至2020年Q4水平，預(yù)計(jì)今年11-12月出口增速仍在零值附近，外需整體承壓。2022年10月出口累計(jì)增速仍在10%以上（11.1%），雖然出口增速單月波動(dòng)較大，但2022年全年看仍在韌性區(qū)間。預(yù)計(jì)2023年出口有下行壓力，上半年稍顯韌性，重點(diǎn)關(guān)注國(guó)內(nèi)擴(kuò)內(nèi)需穩(wěn)增長(zhǎng)。
　　債市觀點(diǎn)方面，10月以來(lái)經(jīng)濟(jì)預(yù)期多次發(fā)生變化，債市整體呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢(shì)，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭多次被疫情打斷的背景下，預(yù)計(jì)短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期仍是影響債市的核心變量，交通擁堵指數(shù)顯示11月初疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響相比10月小幅略有好轉(zhuǎn)，11月基本面預(yù)計(jì)對(duì)債市仍有支撐，持續(xù)關(guān)注疫情進(jìn)展及對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。我們維持對(duì)債市中期謹(jǐn)慎的觀點(diǎn)不變，當(dāng)前預(yù)期變化較快，建議票息策略和杠桿策略為主。
　　重點(diǎn)關(guān)注本次數(shù)據(jù)的以下幾點(diǎn)特征：
　?。?）10月出口增速快速下滑至-0.3%，自2020年6月以來(lái)首次跌入負(fù)區(qū)間。10月出口額僅為2983.7億美元，自今年5月以來(lái)首次跌入3000億美元以下，與10月集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)給出的方向基本一致。我國(guó)對(duì)主要國(guó)家和地區(qū)出口增速均走弱，尤其是前期表現(xiàn)較好的歐盟和東盟下滑較為明顯，對(duì)10月出口增速拖累較大，此外對(duì)美出口增速已連續(xù)三個(gè)月為負(fù)，表現(xiàn)較為低迷。
　　（2）機(jī)電產(chǎn)品和非耐用品出口表現(xiàn)均不佳，服裝鞋帽等非耐用產(chǎn)品出口跌幅超-10%。10月機(jī)電產(chǎn)品增速下滑6.5個(gè)百分點(diǎn)至-0.7%，主要機(jī)電產(chǎn)品表現(xiàn)均不佳，尤其是汽車(chē)和底盤(pán)在9月逆勢(shì)大幅反彈后，10月明顯下行，但絕對(duì)增速仍在偏高水平。非耐用品相對(duì)表現(xiàn)更差，以服裝、箱包、玩具、鞋靴等加總計(jì)算的非耐用品增速下滑至-10.8%（前值-0.8%），箱包韌性較強(qiáng)，服裝、玩具等跌幅均接近-20%。
　?。?）進(jìn)口增速同樣跌入負(fù)區(qū)間，內(nèi)需延續(xù)疲軟。10月進(jìn)口額下行至2132.2億美元，和去年10月基本持平，其中自歐盟、美國(guó)等地區(qū)進(jìn)口增速回升，自東盟、日本等地區(qū)進(jìn)口增速下滑。大宗方面，大豆、鐵礦石、銅等進(jìn)口數(shù)量增速走弱，原油進(jìn)口數(shù)量增速明顯提升，分產(chǎn)品看，鮮干果、食用油、原油、成品油、汽車(chē)和底盤(pán)、橡膠等產(chǎn)品進(jìn)口金額增速較9月回升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：外需回落超預(yù)期、出口下行超預(yù)期。