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如何看待后續(xù)信用債估值風(fēng)險(xiǎn)？
　　第一，理論而言，基本面強(qiáng)弱對(duì)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)與流動(dòng)性溢價(jià)作用相反，因此不同宏觀環(huán)境對(duì)信用利差走勢(shì)影響存在差異。
　　第二，歷史回溯后發(fā)現(xiàn)，信用利差與基準(zhǔn)利率走勢(shì)正相關(guān)性顯著，表明基本面強(qiáng)弱對(duì)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)影響偏低，流動(dòng)性溢價(jià)方為信用利差主導(dǎo)因素。
　　第三，歷次信用利差的回升大多源于基準(zhǔn)利率的調(diào)整，且多數(shù)情況下為同向變動(dòng)，少數(shù)情況下由于流動(dòng)性因素二者走勢(shì)出現(xiàn)短期背離。
　　第四，在沒(méi)有其他信用負(fù)面事件出現(xiàn)時(shí)，信用利差本身不存在脫離于基準(zhǔn)利率的均值回歸現(xiàn)象。
　　第五，我們認(rèn)為后續(xù)信用債估值跟隨上行是大概率事件，當(dāng)下更優(yōu)的選項(xiàng)或許是率先調(diào)整、率先到位的品種，短端利率、關(guān)鍵期限利率（成交更活躍）、流動(dòng)性更好的信用債、利差保護(hù)較充足的信用債相對(duì)占優(yōu)。
　　本周重要事件回顧（2022-11-07至2022-11-13）：
　　信用要聞：交易商協(xié)會(huì)：《“第二支箭”延期并擴(kuò)容支持民營(yíng)企業(yè)債券融資再加力》；財(cái)政部：《人力資源社會(huì)保障部財(cái)政部國(guó)家稅務(wù)總局銀保監(jiān)會(huì)證監(jiān)會(huì)關(guān)于印發(fā)《個(gè)人養(yǎng)老金實(shí)施辦法》的通知》；國(guó)家統(tǒng)計(jì)局：《2022年10月份居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲2.1%環(huán)比上漲0.1%》；中國(guó)人民銀行：《2022年10月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告》；國(guó)務(wù)院：《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化新冠肺炎疫情防控措施科學(xué)精準(zhǔn)做好防控工作的通知》。
　　違約負(fù)面（7起）：上海世茂、武漢天盈、紅星美凱龍、恒大地產(chǎn)、北京信中利展期。
　　評(píng)級(jí)負(fù)面（下調(diào)0家，負(fù)面0家）：本周無(wú)企業(yè)評(píng)級(jí)和展望被下調(diào)。
　　本周一級(jí)市場(chǎng)回顧（2022-11-07至2022-11-13）：
　　批文注冊(cè)：本周終止審查1個(gè)項(xiàng)目，較上周減少3個(gè)項(xiàng)目。
　　取消發(fā)行：本周取消/推遲發(fā)行債券10只，較前一周減少4只。
　　發(fā)行償還：本周信用債發(fā)行量為4409億元，與上周相比上行73.7%；償還量為2896億元；凈融資額總計(jì)為1513億元。城投債凈融資175億元，浙江、廣東、河南大額凈償還；產(chǎn)業(yè)債凈融資1338億元，公用事業(yè)行業(yè)凈償還額最高。
　　到期壓力：下周信用債到期壓力相較本周增加，城投債到期環(huán)比增加，產(chǎn)業(yè)債到期環(huán)比減少。城投債下周到期規(guī)模約995億元，較本周增加233億元，江蘇、浙江、山東到期壓力大；產(chǎn)業(yè)債下周到期規(guī)模約2073億元，較本周減少61億元，金融、工業(yè)、公用事業(yè)行業(yè)到期壓力大。
　　票面利率：本周新發(fā)城投債平均票面利率為4.2%，較上周增加40BP，其中重慶平均票面利率最高，平均約為7.3%。本周新發(fā)產(chǎn)業(yè)債平均票面利率為3.2%，較上周增加20BP，其中信息技術(shù)行業(yè)平均票面利率最高，平均約為4.5%。
　　本周二級(jí)市場(chǎng)回顧（2022-11-07至2022-11-13）：
　　信用利差：（1）利差變動(dòng)方向：本周期限利差整體收窄，等級(jí)利差走勢(shì)分化。（2）期限與等級(jí)利差分位數(shù)：高等級(jí)期限利差25%、低等級(jí)期限利差15%、短久期等級(jí)利差21%、長(zhǎng)久期等級(jí)利差28%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　信用債違約風(fēng)險(xiǎn)。