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事件：中國(guó)建筑22年1-10月實(shí)現(xiàn)新簽合同總額30356億元，同比+14%；其中房建/基建/房地產(chǎn)新簽訂單19799/7326/3128億元，同比+14%/+27%/-6%。22年10月，公司新簽訂單同比+49%，較9月+38pcts，其中房建/基建/地產(chǎn)單月訂單同比+89%/-3%/+26%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　房建訂單顯著提速，境內(nèi)外訂單增速均有改善：22年10月，公司建筑業(yè)務(wù)新簽合同額2684億元，同比+53%。分業(yè)務(wù)，房建業(yè)務(wù)新簽合同額2024億元，同比+89%，較上月+86pcts；基建業(yè)務(wù)新簽合同額651億元，同比-3%，較上月-39pcts。房建訂單增長(zhǎng)提速或由于：1）公司房建業(yè)務(wù)多元化，受房地產(chǎn)新開工影響有限；2）隨著中小企業(yè)產(chǎn)能出清，公司作為龍頭企業(yè)市場(chǎng)份額提升；3）低基數(shù)效應(yīng)。22年10月，公司房屋新開工/竣工面積分別同比+12%/-12%，環(huán)比均出現(xiàn)回落。從區(qū)域來看，22年10月公司國(guó)內(nèi)外新簽訂單同比+49%/+108%，較上月+37/+128pcts，均出現(xiàn)明顯回暖。
　　銷售面積增速回暖，累計(jì)新增貨值穩(wěn)居行業(yè)榜首：2022年10月，公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)合約銷售額同比+26%，較9月環(huán)比持平。2022年1-10月，公司合約銷售面積同比-21%，其中單10月同比+15%，較9月環(huán)比+33pcts，改善明顯。22年10月，公司新購(gòu)置土地儲(chǔ)備面積164萬平方米，同比+82%，較9月環(huán)比+165pcts，或受供地節(jié)奏影響。根據(jù)克而瑞22年1-10月房企新增土儲(chǔ)貨值百?gòu)?qiáng)榜單，中建系地產(chǎn)位居行業(yè)第一（中海地產(chǎn)+中建東孚+中建二局+中建智地）。
　　21H2以來，公司逆勢(shì)加大拿地力度，截至22年10月，公司擁有土地儲(chǔ)備9201萬平米，對(duì)應(yīng)21年銷售面積靜態(tài)去化周期約為4年，在手土儲(chǔ)充沛。房地產(chǎn)行業(yè)產(chǎn)能出清背景下（高杠桿企業(yè)被動(dòng)退出），競(jìng)爭(zhēng)格局或?qū)⒊掷m(xù)優(yōu)化，疊加集中供地政策影響，土地資源或進(jìn)一步向資金實(shí)力優(yōu)秀的優(yōu)質(zhì)頭部房企集中。后續(xù)公司有望憑借其健康的財(cái)務(wù)狀況、頂級(jí)央企的信用渠道、低于同業(yè)的融資成本在行業(yè)景氣度底部實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)擴(kuò)張。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：中國(guó)建筑在建筑業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力無可撼動(dòng)，22年10月公司房建訂單增長(zhǎng)提速，或受益于公司業(yè)務(wù)多元化發(fā)展以及公司作為龍頭企業(yè)獲取訂單具有強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。地產(chǎn)業(yè)務(wù)方面，行業(yè)下行期公司拿地力度加大，或?qū)⒃谛袠I(yè)底部實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)擴(kuò)張。維持公司22-24年EPS預(yù)測(cè)1.45元、1.71元、2.01元?，F(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)公司22年動(dòng)態(tài)市盈率3.7x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房屋建設(shè)需求下滑風(fēng)險(xiǎn)，基建投資增速下滑風(fēng)險(xiǎn)，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)拿地價(jià)格過高風(fēng)險(xiǎn)。