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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2022年三季報(bào)：前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15352.74億，同比+14.82%，歸母凈利潤435.14億，同比+15.05%，22Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4745.03億，同比+18.52%，歸母凈利潤150.10億元，同比+23.18%。
　　評(píng)論：
　　Q3業(yè)績超預(yù)期，房建基建為主要增長點(diǎn)。前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15352.74億，同比+14.82%，歸母凈利潤435.14億，同比+15.05%，22Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4745.03億，同比+18.52%，歸母凈利潤150.10億元，同比+23.18%，公司收入與業(yè)績穩(wěn)健增長。其中，房建/基建/地產(chǎn)/勘察設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營收9751/3588/1803/93億元，分別同比+20.4%/+23.3%/-17.2%/+7.4%；營收增長主要系公司充分發(fā)揮全產(chǎn)業(yè)鏈布局的優(yōu)勢，充分發(fā)揮主營業(yè)務(wù)優(yōu)勢，緊抓國家和地方重大工程，新簽合同額保持高速增長，且施工項(xiàng)目順利推進(jìn)；利潤增長主要系公司經(jīng)營規(guī)模持續(xù)增長帶動(dòng)。
　　毛利率下滑，費(fèi)用率略有增加。公司前三季度毛利率為9.81%，同比-0.68pct，凈利率為3.72%，同比-0.45pct，毛利率、凈利率略有下滑，主要因?yàn)榈禺a(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率下滑影響。其中，房建/基建/地產(chǎn)/勘察設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)毛利率分別為7.2%/9.9%/19.3%/16.6%，分別同比+0.3pct/+0.7pct/-4.0pct/-2.7pct；期間費(fèi)率4.58%，同比+0.31pct：其中銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.3%/1.49%/1.82%/0.97%，分別-0.02pct/-0.28pct/+0.26pct/+0.35pct，費(fèi)率提升主要系利息費(fèi)用和匯兌損失同比增加以及科研項(xiàng)目投入增加所致；經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額-524.93億元，比去年同期-91.35億元，主要系購買商品、勞務(wù)支付的現(xiàn)金增加所致。
　　房建訂單穩(wěn)健增長，基建訂單保持高增速。前三季度公司累計(jì)新簽合同金額27267億元，同比+11.2%。1）基建業(yè)務(wù)保持高增速：基建業(yè)務(wù)新簽合同額6675億元，同比+30.9%；公路/軌道交通/生態(tài)環(huán)保/市政道路領(lǐng)域新簽合同訂單額分別為676/698/468/1172億元，分別同比+83.5%/+47.6%/+32.7%/+48.5%；此外，公司成功獲取湖南安化抽蓄電站等7個(gè)抽水蓄能電站項(xiàng)目；2）房建業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化：公司堅(jiān)持“高端市場、高端客戶、高端項(xiàng)目”的策略，持續(xù)增強(qiáng)超高層建筑、大跨度空間結(jié)構(gòu)、智能建造、綠色建造的核心競爭力，營收和新簽訂單穩(wěn)健增長。房建業(yè)務(wù)新簽合同額17775億元，同比+8.8%；工業(yè)廠房新簽合同額2655億元，同比+96.6%；教育設(shè)施新簽合同額1154億元，同比+48.0%；3）地產(chǎn)業(yè)務(wù)承壓：地產(chǎn)業(yè)務(wù)新增合約銷售額2725億元，同比-9.3%；銷售面積1098萬平方米，同比-24.7%；新開工面積24232萬平方米，同比-6.0%；竣工面積14366萬平方米，同比+15.6%。
　　盈利預(yù)測、估值及投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年EPS各為1.38/1.58/1.80元，對應(yīng)PE各為4x/3x/3x，根據(jù)歷史估值法，給予2022年5xPE，目標(biāo)價(jià)6.91元/股，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基建投資不達(dá)預(yù)期，原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，國內(nèi)疫情反復(fù)。