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投資要點(diǎn)
　　美國的基本面和貨幣政策，可能沒有太大預(yù)期差：
　　美國通脹同比讀數(shù)很可能已見頂，但通脹的回落或是一個(gè)“肥尾”；
　　衰退幾乎必然出現(xiàn)，但美國金融體系的穩(wěn)健程度指向這會(huì)是一次淺衰退；
　　聯(lián)儲(chǔ)加息周期將在2023年結(jié)束，但2023年可能不會(huì)降息，除非出現(xiàn)金融風(fēng)險(xiǎn)。
　　全球金融市場的主要矛盾，可能在美國之外：
　　歐洲主權(quán)債務(wù)是潛在的風(fēng)暴眼，需要警惕“歐洲危機(jī)2.0”的可能性；
　　新興市場國家主權(quán)和私人債務(wù)也是可能的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。
　　美債運(yùn)行的兩條路徑：
　　如果全球金融體系抗過聯(lián)儲(chǔ)的“靜力試驗(yàn)”，聯(lián)儲(chǔ)政策不會(huì)急劇轉(zhuǎn)向，美債有望迎來小牛市；如果全球金融體系出現(xiàn)裂痕，大類資產(chǎn)定價(jià)將進(jìn)入“危機(jī)模式”，聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策將大幅轉(zhuǎn)松，美債有望迎來大牛市。
　　前一種情景下，海外因素對(duì)國內(nèi)權(quán)益市場構(gòu)成利好，對(duì)國內(nèi)債市構(gòu)成利空。后一種情景下，海外因素對(duì)國內(nèi)權(quán)益市場構(gòu)成壓制，但利好國內(nèi)債市。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國通脹壓力超預(yù)期緩和；聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)鴿時(shí)點(diǎn)和程度超出預(yù)期；美國金融部門發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)