>> 銀河證券-輕工行業(yè)周報(bào)：地產(chǎn)再發(fā)重磅政策，看好低估值家居龍頭-221113
| 上傳日期： |
2022/11/15 |
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來源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
陳柏儒 |
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家居：政策放松趨勢(shì)仍將持續(xù)，家居龍頭有望加速復(fù)蘇。地產(chǎn)方面，交易商協(xié)會(huì)支持包括房地產(chǎn)企業(yè)在內(nèi)的民營企業(yè)發(fā)債融資，預(yù)計(jì)可支持約2,500億元民營企業(yè)債券融資，后續(xù)存在擴(kuò)容可能。同時(shí)，人行及銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于做好當(dāng)前金融支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展工作的通知》，出臺(tái)六方面共十六條措施，從地產(chǎn)融資、保交樓、受困企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)處置、住房金融消費(fèi)者權(quán)益、金融管理政策、住房租賃六大方面支持地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展。后續(xù)政策大概率將持續(xù)加碼，帶動(dòng)地產(chǎn)景氣度回暖。地產(chǎn)端改善將對(duì)家居需求形成支撐，Q3家居龍頭大宗業(yè)務(wù)在竣工改善下展現(xiàn)明顯成效，后續(xù)仍有望持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績，同時(shí)地產(chǎn)好轉(zhuǎn)將緩解市場(chǎng)情緒，促進(jìn)此前延期需求釋放。疫情方面，衛(wèi)健委發(fā)布通知，調(diào)整疫情管控措施，包括將密接者“7+3”管理措施調(diào)整為“5+3”等。我們認(rèn)為，防疫措施優(yōu)化有望帶動(dòng)線下消費(fèi)復(fù)蘇，進(jìn)而促進(jìn)家居需求釋放。整裝方面，今年以來家裝行業(yè)維持高景氣，家居全年訂單有保障，預(yù)計(jì)前三季度歐派、索菲亞整裝渠道分別增長約50%、120%，全年仍將維持高增。供給方面，行業(yè)承壓持續(xù)分化，家居龍頭大家居戰(zhàn)略持續(xù)落地，全方位布局挖掘客流消費(fèi)潛力并提升流量競(jìng)爭(zhēng)力，韌性十足實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展。我們認(rèn)為，當(dāng)前家居行業(yè)底部信號(hào)明確，未來行業(yè)基本面將持續(xù)改善，且頭部企業(yè)估值吸引力凸顯（如歐派、顧家上市以來PE分位點(diǎn)分別為6.36%、1.01%）。建議關(guān)注：家居行業(yè)龍頭【歐派家居】、【顧家家居】、【喜臨門】、【索菲亞】、【志邦家居】及【金牌廚柜】。
造紙：提價(jià)落地&供應(yīng)緩解有望實(shí)現(xiàn)盈利改善，看好龍頭后續(xù)業(yè)績彈性釋放。Arauco 156萬噸、UPM 210萬噸木漿產(chǎn)能預(yù)計(jì)將分別于22Q4、23Q1投放，有望緩解紙漿供應(yīng)壓力，產(chǎn)能陸續(xù)投放帶動(dòng)紙漿價(jià)格下行，進(jìn)而釋放紙企盈利彈性。廢紙系：11月11日，廢黃紙板平均價(jià)格為1,994元/噸，較上周上漲0.15%；瓦楞紙均價(jià)為3,318元/噸，較上周下跌0.84%；箱板紙均價(jià)為4,455元/噸，較上周下跌0.25%。漿紙系：紙漿價(jià)格開始松動(dòng)下行，紙企提價(jià)持續(xù)落地，文化紙盈利持續(xù)改善。11月11日，闊葉漿、針葉漿及化機(jī)漿價(jià)格分別為6,682.95、7,460.71、5,366.67元/噸，分別較上周下降0.93%、1.19%、0%；雙膠紙、雙銅紙及白卡紙價(jià)格分別為6,750、5,730、5,370元/噸，分別較上周增長0.75%、0.17%、0.56%。特種紙：短期來看，漿價(jià)高企支撐特種紙?zhí)醿r(jià)，且特種紙較其他紙種具備更強(qiáng)的價(jià)格傳導(dǎo)能力，能保持漲價(jià)勢(shì)頭并實(shí)現(xiàn)落地，并將充分受益于未來紙漿供應(yīng)投放帶動(dòng)漿價(jià)下行；中長期來看，特種紙下游需求持續(xù)擴(kuò)張，競(jìng)爭(zhēng)格局良好，頭部企業(yè)持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)能建設(shè)，布局自給漿，未來成長性顯著。建議關(guān)注：漿紙系龍頭【太陽紙業(yè)】、【岳陽林紙】，特種紙龍頭【仙鶴股份】。
包裝：原材料價(jià)格下行，行業(yè)盈利修復(fù)確定性強(qiáng)。紙包裝方面，受益于環(huán)保趨勢(shì)，紙包裝行業(yè)有望實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張，且市場(chǎng)集中度較低，未來提升空間巨大；龍頭企業(yè)從生產(chǎn)商向包裝解決方案提供商轉(zhuǎn)變，業(yè)務(wù)縱向發(fā)展；下半年以來煙酒類零售穩(wěn)步復(fù)蘇，將驅(qū)動(dòng)紙包裝需求增長。塑料包裝方面，政策支持及技術(shù)升級(jí)驅(qū)動(dòng)下，市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)定增長，但市場(chǎng)集中度較低，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈；奶酪行業(yè)快速成長，帶動(dòng)奶酪棒包裝迅速發(fā)展，奶酪棒包裝具備較強(qiáng)技術(shù)壁壘，競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)良，投資價(jià)值凸顯。金屬包裝方面，飲料酒水為金屬包裝主要下游應(yīng)用，啤酒罐化率不斷提升，持續(xù)貢獻(xiàn)增量需求；供需格局改善強(qiáng)化包裝龍頭議價(jià)能力，盈利有望增強(qiáng)。原材料方面，廢黃板紙價(jià)格帶動(dòng)包裝紙價(jià)格快速下行，鍍錫板卷、鋁活躍合約期貨結(jié)算價(jià)自高位下行，紙及金屬包裝盈利持續(xù)改善；短期OPEC減產(chǎn)將帶動(dòng)原油價(jià)格提升，支撐塑料原材料價(jià)格，而整體仍將受限于宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟帶來的需求問題，后續(xù)塑料包裝原材料成本仍有一定下降空間。建議關(guān)注：包裝行業(yè)龍頭【上海艾錄】、【奧瑞金】及【裕同科技】。
輕工消費(fèi)：新型煙草發(fā)展前景明朗，文具行業(yè)市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容。新型煙草：我們認(rèn)為，國內(nèi)電子煙監(jiān)管基本落地，電子煙納稅按照乙類卷煙標(biāo)準(zhǔn)36%稅率，相對(duì)偏柔和。未來行業(yè)將進(jìn)入有序發(fā)展階段，政策雖對(duì)需求及盈利有所壓制，但同時(shí)提升行業(yè)壁壘，而頭部企業(yè)具備品牌、產(chǎn)品及生產(chǎn)等多重優(yōu)勢(shì)，未來有望實(shí)現(xiàn)行業(yè)集中。同時(shí)，國家對(duì)海外出口持鼓勵(lì)態(tài)度，出口格局并未改變，持續(xù)看好電子煙龍頭出口競(jìng)爭(zhēng)力。文具：消費(fèi)升級(jí)帶動(dòng)C端文具市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展，人均消費(fèi)對(duì)標(biāo)美日具備較大提升空間，行業(yè)集中度持續(xù)提升；B端萬億級(jí)大辦公市場(chǎng)發(fā)展空間廣闊。晨光Q3經(jīng)營環(huán)比回暖，三季度疫情改善帶來線下客流復(fù)蘇，傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)&零售大店業(yè)務(wù)均呈現(xiàn)環(huán)比改善，同時(shí)辦公直銷業(yè)務(wù)維持高增，盈利能力環(huán)比修復(fù)。建議關(guān)注：電子煙行業(yè)龍頭【思摩爾國際】，文具行業(yè)引領(lǐng)者【晨光股份】，露營經(jīng)濟(jì)受益者【浙江自然】。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
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