>> 長江證券-輕工制造行業(yè)：板塊積極信號已現(xiàn)，重視家居龍頭底部投資機(jī)會-221114
| 上傳日期： |
2022/11/15 |
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| 2145KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
蔡方羿,米雁翔 |
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家居行業(yè)整體觀點(diǎn)
政策拐點(diǎn)已現(xiàn)，重視家居板塊投資機(jī)會。短期主要的壓制因素地產(chǎn)銷售&竣工預(yù)期在政策加碼影響下有望改善，中長期關(guān)注點(diǎn)在于家居的競爭格局一直處于優(yōu)化過程中（尤其零售端）。
地產(chǎn)銷售影響估值，竣工影響當(dāng)期業(yè)績，兩者均迎來改善拐點(diǎn)。近期地產(chǎn)政策頻發(fā)，（據(jù)財(cái)聯(lián)社消息）部分房企獲悉“十六條”相關(guān)舉措，該文件從融資、交付、風(fēng)險處置、消費(fèi)者權(quán)益、貸款集中度和住房租賃等多維度，提及支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展，有望改善地產(chǎn)企業(yè)融資、以及加速保交付推進(jìn)節(jié)奏。11月11日疫情管控進(jìn)一步優(yōu)化，亦利好以線下成交為主的家居企業(yè)。
估值修復(fù)先行，保交付下業(yè)績彈性可期。在保交付和疫情管控放松趨勢確立的情況下，板塊景氣度有望回升，改善路徑或是先B端、后C端，成本端亦在改善。從跟蹤情況來看，已經(jīng)有B端景氣轉(zhuǎn)暖的跡象。當(dāng)前（截至11.11）板塊處于估值底部，企業(yè)絕對估值多在10-20X，估值分位在18年以來20%以下，安全邊際較高。
后續(xù)持續(xù)看好家居賽道，格局優(yōu)化后加速集中。今年家居龍頭業(yè)績的波動源自地產(chǎn)景氣的低迷，與行業(yè)競爭格局無關(guān)，相反行業(yè)下行加速格局優(yōu)化，零售端多品類銷售、全渠道引流、供應(yīng)鏈持續(xù)迭代的企業(yè)長期競爭力提升；B端企業(yè)經(jīng)歷前一階段的震蕩，當(dāng)前現(xiàn)金流改善、仍有較強(qiáng)接單能力的企業(yè)，有望提份額。
持續(xù)推薦或關(guān)注：C端自我迭代能力強(qiáng)、在品類拓展及渠道/供應(yīng)鏈變革領(lǐng)先的龍頭歐派家居、顧家家居；在軟體行業(yè)快速提份額的喜臨門、慕思股份、敏華控股；渠道變革、以整家模式提客單的索菲亞；積極進(jìn)取、第二品類與新渠道快速突破的志邦家居等；木門B端龍頭、經(jīng)銷快速增長的江山歐派；衛(wèi)浴內(nèi)資品牌龍頭等。
風(fēng)險提示
1、地產(chǎn)周期大幅波動；原材料價格大幅波動；
2、企業(yè)變革不及預(yù)期。
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