>> 長江證券-2022Q3農(nóng)林牧漁行業(yè)基金持倉分析：板塊配置比例上行，關(guān)注養(yǎng)殖行業(yè)高景氣階段投資機會-221113
| 上傳日期： |
2022/11/14 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
陳佳 |
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2022年Q3末CJ農(nóng)產(chǎn)品板塊公募基金重倉比例環(huán)比上漲0.21%，歷史來看，豬周期拐點確立時點，畜禽養(yǎng)殖板塊持倉比重均未大幅增加，而隨著后期豬價進一步上漲或高位持續(xù)，量價齊升推動養(yǎng)殖企業(yè)業(yè)績增長，吸引資金進一步流入。當前豬周期景氣趨勢向上，重點推薦頭均市值仍處于相對底部的養(yǎng)殖板塊，首推牧原股份和溫氏股份，其次建議關(guān)注神農(nóng)集團、傲農(nóng)生物、巨星農(nóng)牧、唐人神。飼料板塊重點推薦優(yōu)質(zhì)龍頭海大集團；動保板塊首推科前生物；禽養(yǎng)殖方面，白羽雞板塊海外引種受限疊加后備祖代持續(xù)去化，重點推薦禽全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭圣農(nóng)發(fā)展和祖代雞龍頭益生股份，黃羽雞板塊重點推薦立華股份；寵物板塊建議關(guān)注中寵股份與佩蒂股份。
2022Q3農(nóng)林牧漁行業(yè)基金配置比例小幅上行
2022年Q3末CJ農(nóng)產(chǎn)品板塊公募基金重倉比例環(huán)比上漲0.21個百分點至1.81%，低于標準配置比例0.1個百分點，持倉比重位于歷史分位數(shù)的59%。其中，2022Q3畜禽養(yǎng)殖板塊基金持倉比重為1.64%，環(huán)比上漲0.23%，持倉比重處于歷史分位數(shù)的68%左右；種植業(yè)板塊基金持倉比重為0.15%，環(huán)比下滑0.02%，持倉比重處于歷史分位數(shù)的41%左右。三季度以來豬價快速上漲，使得基金持倉比重有所上行。從機構(gòu)持倉個股變化來看，三季度畜禽養(yǎng)殖板塊基金持倉配置集中度環(huán)比基本持平。2022Q3末，公募基金持倉主要生豬養(yǎng)殖企業(yè)前三分別為牧原股份、溫氏股份和天康生物。牧原股份和溫氏股份的持倉比例均小幅上升。從基金持倉結(jié)構(gòu)來看，2022Q3畜禽養(yǎng)殖板塊TOP5持倉合計占比77.5%，環(huán)比二季度小幅提升0.2%，TOP3持倉合計占比67.8%，環(huán)比二季度小幅下滑0.1%，板塊整體配置集中度環(huán)比二季度基本持平。
周期對比來看，豬價拐點確立后持續(xù)高位吸引資金進一步流入
從歷史周期來看，豬周期拐點確立后，畜禽養(yǎng)殖板塊基金持倉比重均未大幅增加，而隨著后期豬價進一步上漲或高位持續(xù)，量價齊升推動養(yǎng)殖企業(yè)業(yè)績增長，吸引資金進一步流入。2015年豬價拐點于Q3確立（Q3均價接近18元/千克），盡管豬價在2015Q4小幅回調(diào)，但是基金持倉比重小幅增加0.11%，隨著豬價在2016上半年持續(xù)上漲，畜禽養(yǎng)殖板塊持倉比例大幅提升至2016Q1的3.11%。由于非瘟造成的大幅產(chǎn)能去化，2019Q1是畜禽養(yǎng)殖板塊基金持倉比重高點，隨著豬價的上漲兌現(xiàn)，持倉比重持續(xù)下滑至2019Q4的1.88%，而2020Q1豬價延續(xù)2019Q4的高位，畜禽養(yǎng)殖板塊基金持倉比重大幅提升至2.83%。即豬價拐點確立后，進一步上漲或高位持續(xù)的同時，養(yǎng)殖企業(yè)出欄量增長，量價齊升吸引資金進一步流入畜禽養(yǎng)殖板塊。此外，持倉結(jié)構(gòu)來看，本輪龍頭持倉集中度相比2015Q3有所提高，相比2019Q3有所降低。
豬價進入高景氣階段，關(guān)注業(yè)績釋放期的板塊投資機會
豬周期景氣趨勢確定，行業(yè)高盈利或?qū)⒊掷m(xù)且不排除繼續(xù)提升，關(guān)注業(yè)績釋放期的板塊投資機會。前期22省市生豬均價最高達28.3元/公斤，對應(yīng)行業(yè)頭均盈利已達1228元。從母豬料產(chǎn)量來看，供給趨緊或持續(xù)，二次育肥及壓欄或影響短期供給，但疊加春節(jié)消費旺季，豬價或再次上漲。且當前母豬價格較今年3月底部上漲幅度僅10%，行業(yè)補欄并不積極，豬價高位或持續(xù)較長時間。當前養(yǎng)殖板塊估值仍處于相對底部，建議積極布局。首推業(yè)績兌現(xiàn)能力較強和成本優(yōu)勢品種：牧原股份和溫氏股份，其次建議關(guān)注神農(nóng)集團、傲農(nóng)生物、巨星農(nóng)牧、唐人神。
風險提示
1、豬價上漲不達預(yù)期；
2、養(yǎng)殖企業(yè)出欄規(guī)模不達預(yù)期，成本改善不達預(yù)期。
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