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行業(yè)概覽：逐步恢復(fù)，持續(xù)改善
　　22Q1-Q3通信行業(yè)（剔除三大運(yùn)營(yíng)商）實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4015億元，同比增長(zhǎng)9.6%，增速較2021年全年下滑，主要受疫情導(dǎo)致的物流不暢影響；受益于上游原材料價(jià)格回調(diào)，及匯率影響，業(yè)績(jī)端快速增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)25.29%。22Q3，剔除三大運(yùn)營(yíng)商，行業(yè)營(yíng)收同比增長(zhǎng)7.3%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)29.6%。分子板塊看，融合通信、光模塊板塊營(yíng)收及業(yè)績(jī)表現(xiàn)更佳。
　　5G產(chǎn)業(yè)鏈：運(yùn)營(yíng)商云業(yè)務(wù)高歌猛進(jìn)，設(shè)備商第二曲線(xiàn)保持快速增長(zhǎng)
　　運(yùn)營(yíng)商：22Q1-Q3營(yíng)收業(yè)績(jī)延續(xù)雙位數(shù)增長(zhǎng)，新興業(yè)務(wù)增勢(shì)強(qiáng)勁，云業(yè)務(wù)高歌猛進(jìn)；DOU增速回升，用戶(hù)數(shù)、ARPU穩(wěn)中有升，折舊攤銷(xiāo)持續(xù)正貢獻(xiàn)。設(shè)備商：毛利率延續(xù)增長(zhǎng)，綜合費(fèi)用管控得當(dāng)，第二曲線(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)近40%，保持快速增長(zhǎng)，軟硬件自主可控可期。
　　智能汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈：智能化呈破竹建瓴之勢(shì)，強(qiáng)勁需求提供長(zhǎng)期業(yè)績(jī)支撐
　　物聯(lián)網(wǎng)：22Q1-Q3，物聯(lián)網(wǎng)板塊營(yíng)收增長(zhǎng)業(yè)績(jī)承壓，或受下游消費(fèi)行業(yè)需求下滑以及出貨進(jìn)度影響，中長(zhǎng)期行業(yè)高增長(zhǎng)邏輯不變。北斗：高精度應(yīng)用深度受益于智能化發(fā)展，軍品方向北三換代趨勢(shì)明確。相關(guān)公司2022Q3受疫情影響業(yè)績(jī)承壓，全年有望向好。光模塊：汽車(chē)智能化帶動(dòng)激光雷達(dá)起量，光模塊與激光雷達(dá)技術(shù)同源性顯著，產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同充分，打開(kāi)增長(zhǎng)空間。
　　新能源產(chǎn)業(yè)鏈：順勢(shì)而為，把握優(yōu)質(zhì)收益環(huán)節(jié)
　　儲(chǔ)能溫控：受益于儲(chǔ)能爆發(fā)，營(yíng)收端具備較高確定性，疊加大宗商品價(jià)格回調(diào)企穩(wěn)，溫控廠(chǎng)商盈利能力有望進(jìn)一步改善；光纖光纜&海纜：海纜賽道長(zhǎng)坡厚雪，近期江蘇地區(qū)項(xiàng)目審批進(jìn)展積極，后續(xù)第二批競(jìng)配項(xiàng)目有望加速推進(jìn)。光纖光纜行業(yè)需求加速供給收緊，價(jià)格趨勢(shì)向好。
　　大流量產(chǎn)業(yè)鏈：景氣持續(xù)回暖，把握結(jié)構(gòu)性機(jī)遇
　　光模塊：增長(zhǎng)動(dòng)能依舊充分：1）Meta最新資本開(kāi)支展望依舊樂(lè)觀(guān)；2）下一代網(wǎng)絡(luò)部署時(shí)點(diǎn)臨近，谷歌對(duì)800G以及Meta對(duì)400G的采購(gòu)在Q3/Q4或陸續(xù)開(kāi)啟；3）MCU芯片短缺將在22H2迎來(lái)顯著緩解。IDC：板塊形成分化，第三方IDC服務(wù)商受疫情及下游需求壓制影響，客戶(hù)上架進(jìn)度放緩；IDC配套廠(chǎng)商受益于橫向拓展的儲(chǔ)能相關(guān)業(yè)務(wù)，打開(kāi)新成長(zhǎng)空間。網(wǎng)絡(luò)設(shè)備：疫情影響下財(cái)政較緊張，政企需求整體遞延，后續(xù)改善可期?；ヂ?lián)網(wǎng)廠(chǎng)商需求增長(zhǎng)放緩。
　　投資建議
　　22Q1-Q3受疫情反復(fù)影響，通信行業(yè)營(yíng)收增速有所下滑，但受益于上游原材料、芯片等價(jià)格回調(diào)企穩(wěn)，疊加匯率波動(dòng)增厚收益，業(yè)績(jī)端仍實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)。綜合大環(huán)境及行業(yè)屬性，后續(xù)建議關(guān)注：（1）攻守兼?zhèn)涞陌鍓K；（2）具備內(nèi)生α、且短期需求放量確定性高的強(qiáng)勢(shì)賽道，并對(duì)強(qiáng)勢(shì)賽道中的個(gè)股給予一定的估值容忍度。自下而上，關(guān)注細(xì)分領(lǐng)域業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)優(yōu)質(zhì)龍頭。我們建議關(guān)注運(yùn)營(yíng)商、北斗、新能源相關(guān)板塊，重點(diǎn)推薦：運(yùn)營(yíng)商中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信，高精度定位龍頭華測(cè)導(dǎo)航，軍用北斗龍頭海格通信，儲(chǔ)能溫控龍頭英維克，海纜龍頭+儲(chǔ)能新秀中天科技，光器件龍頭天孚通信，物聯(lián)網(wǎng)模組龍頭移遠(yuǎn)通信，控制器龍頭拓邦股份、和而泰。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、疫情反復(fù)導(dǎo)致物流不暢；
　　2、5G應(yīng)用發(fā)展不及預(yù)期。