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最新跟蹤：預期轉強而現(xiàn)實轉弱，自發(fā)減產深化
　　本周鋼鐵在預期和現(xiàn)實層面再度分化，疫情政策調整以及美國10月CPI低于預期，在宏觀層面大幅提振市場信心，與淡季特征逐步顯性化的需求現(xiàn)實形成對比：
　　 1）需求側，預期轉強，現(xiàn)實轉弱——本周在“優(yōu)化疫情防控工作”和“美國加息節(jié)奏或將放緩”的雙重利好下，市場情緒明顯好轉，期貨上漲幅度強于現(xiàn)貨。然而，隨著淡季臨近，需求的季節(jié)性萎縮或使得后續(xù)基本面承壓較大，本周測算周度鋼材表觀消費量環(huán)比下降3.84%，陽歷口徑同比上升4.26%；建筑鋼材成交量日均值為16.73萬噸，較上周下降0.21萬噸/天。
　　2）自發(fā)性減產深化，關注減產幅度——隨著行業(yè)虧損面擴大，鋼企再度開啟自發(fā)性減產，本周成材總產量環(huán)比下降2.17%。在淡季需求彈性難覓下，需重點關注減產的幅度和持續(xù)性。
　　3）庫存延續(xù)去化，緩解基本面壓力——本周總庫存延續(xù)去化趨勢，環(huán)比下降3.32%。
　　由此，本周上海螺紋升至3790元/噸，環(huán)比上周上升20元/噸。高頻盈利方面，測算螺紋與熱軋毛利均虧損100元/噸左右，因地區(qū)和鋼廠而異。
　　熱點關注：“鐵強鋼弱”延續(xù)，重視社會廢鋼資源回收體系的建立
　　今年以來，前端生鐵始終強于后端成材，使上游鐵礦地位得到強化。前9月，生鐵產量同比-2.5%，而粗鋼產量同比-3.4%；對比去年全年生鐵產量同比-4.3%，而粗鋼產量同比-3.0%，鐵礦邊際替代廢鋼。究其原因，受疫情沖擊，今年廢鋼回收量不及往年，廢鋼到貨量大幅回落，使得長流程鋼企不得不在轉爐中加入更大比例的鐵水替代廢鋼；而短流程鋼企開工率和產能利用率同比回落，亦可印證廢鋼資源的緊缺。
　　提升煉鋼廢鋼比，對鋼鐵行業(yè)實現(xiàn)內生優(yōu)化至關重要：一方面，國內廢鋼占比提升可減少對海外鐵礦的依賴，強化中游冶煉在產業(yè)鏈中的議價權；另一方面，每噸廢鋼對鐵礦石的替代可減少約1.6噸的CO2排放，對鋼鐵行業(yè)實現(xiàn)“碳達峰、碳中和”至關重要。然而，當前我國短流程占比僅10%左右，對比美國短流程占比超過70%，表明我國廢鋼資源仍非常短缺，未來如何提升廢鋼供給，實現(xiàn)行業(yè)優(yōu)化？
　　廢鋼供給主要的來源是社會折舊廢鋼，當前我國社會折舊廢鋼與粗鋼產量的占比遠低于美國：1）美國工業(yè)化進程較長，從1900年到1960年粗鋼產量在全球占比始終高于40%，累積了豐厚的廢鋼資源；而我國在近二十年內工業(yè)高速發(fā)展，尚未形成足夠的社會廢鋼資源；2）美國建立了完整的廢鋼資源回收體系，每年社會積蓄廢鋼折舊率達到3%-4%，而我國廢鋼資源回收還處于起步階段，每年折舊率僅1.5%-1.6%。由此，健全法律法規(guī)，完善社會廢鋼資源回收渠道是未來重要的發(fā)展方向。
　　投資方向：政策預期主導年末行情，關注普鋼修復與鋼管標的景氣
　　4季度，隨著進入淡季，年底行情由政策預期引導，“估值與基本面雙底部+需求預期邊際好轉+供給潛在行政減產”將構成鋼鐵股投資主要思路，當下關注龍頭中信特鋼、寶鋼股份、華菱鋼鐵、太鋼不銹、新鋼股份、方大特鋼、南鋼股份、首鋼股份等低估值或高股息標的。此外，重點關注金屬加工新材料龍頭，久立特材、博威合金、甬金股份、明泰鋁業(yè)等，周期波動對其成長性影響相對較小，自身量增與技術升級邏輯支撐其長期發(fā)展。隨著火電鍋爐需求存在增長預期，相關管材標的值得重視。
　　風險提示
　　1、終端需求大幅波動；
　　2、供給劇烈變動。