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本周行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)市場第五：本周申萬一級鋼鐵行業(yè)指數(shù)漲幅為3.77%，上證指數(shù)上漲0.54%，行業(yè)超過上證指數(shù)漲幅3.23%，排名全行業(yè)第五，11月以來行業(yè)指數(shù)上漲9.22%，上證指數(shù)上漲6.7%，行業(yè)超過上證指數(shù)漲幅2.52%。行業(yè)中周度漲幅前三分別為河鋼資源（+10.56%）、包鋼股份（+10.16%）、華達(dá)新材（+9.33%）。跌幅前三分別為撫順特鋼（-5.87%）、常保股份（-5.32%）、盛德鑫泰（-4.59%）。
　　海外通脹、地產(chǎn)政策、國內(nèi)疫情政策三重利好下行業(yè)“估值底”或已到來：雖然流動性數(shù)據(jù)不及預(yù)期，但本周國內(nèi)公布針對地產(chǎn)的新增融資計(jì)劃以及對疫情防控政策的有條件調(diào)整，對鋼鐵行業(yè)下游地產(chǎn)以及制造業(yè)活動均為利好信息。且美國公布的通脹數(shù)據(jù)低于市場預(yù)期減弱了美聯(lián)儲加息帶來的全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險，鋼鐵行業(yè)遠(yuǎn)期悲觀預(yù)期出現(xiàn)明顯緩解，地產(chǎn)、制造業(yè)數(shù)據(jù)繼續(xù)下行空間有限，鋼鐵板塊11月以來出現(xiàn)估值修復(fù)行情。
　　地產(chǎn)下行壓力尚未完全在消費(fèi)中體現(xiàn)，行業(yè)仍待“現(xiàn)實(shí)底”考驗(yàn)：多重利好下行業(yè)未來估值存在一定支撐，但由于地產(chǎn)新開工數(shù)據(jù)對于成材的需求影響存在滯后性，Mysteel小口徑螺紋需求年度同比去年同期僅下降16%，五大品種需求僅下降6%，遠(yuǎn)低于地產(chǎn)新開工面積38%的同比下降，地產(chǎn)累計(jì)數(shù)據(jù)弱勢帶來的消費(fèi)減量仍然沒有很好的體現(xiàn)在鋼材消費(fèi)之中。與此同時，雖然“雙減”背景下行業(yè)產(chǎn)量有序下行，但當(dāng)前粗鋼累計(jì)同比產(chǎn)量下行僅為3%，21年全年同比20年粗鋼產(chǎn)量下行也僅為3%，低于當(dāng)前五大品種需求下行比例?？紤]到進(jìn)入冬季需求逐漸從真實(shí)需求向冬儲需求轉(zhuǎn)換，雖然估值出現(xiàn)修復(fù)，但行業(yè)“供需雙弱”格局持續(xù)維持下，板塊利潤回歸時間仍待觀察。
　　“碳中和”疊加“雙減”背景下遠(yuǎn)期走勢可期：雖然目前行業(yè)利潤仍然處于絕對低位狀態(tài)，但由于“碳中和”以及“雙減”背景下，行業(yè)邏輯轉(zhuǎn)變?yōu)椤肮┙o剛性、需求韌性”，由于17年供給側(cè)改革后行業(yè)短板“地條鋼”已被基本取締，鋼鐵企業(yè)持續(xù)大規(guī)模虧損格局很難復(fù)現(xiàn)，當(dāng)前行業(yè)低位利潤繼續(xù)下行風(fēng)險較小且格局難以持續(xù)。在下游利好持續(xù)、海外通脹壓力減弱下行業(yè)低位估值也存在繼續(xù)修復(fù)空間。雖然短期上漲驅(qū)動仍然需要“現(xiàn)實(shí)底”考驗(yàn)，但下游對地產(chǎn)的利好逐漸從銷售端傳導(dǎo)到新開工端之后，行業(yè)或走出新邏輯下估值、利潤共振帶來的趨勢性上漲行情以及出現(xiàn)季節(jié)性局部供需錯配帶來的投資機(jī)會。
　　投資建議：鋼鐵板塊近期的上行主要因?yàn)楹Ｍ狻鴥?nèi)利好對下游悲觀預(yù)期的改善，但由于成材消費(fèi)的好轉(zhuǎn)或滯后地產(chǎn)行業(yè)的筑底企穩(wěn)，行業(yè)后續(xù)上行驅(qū)動仍待“現(xiàn)實(shí)底”對供需格局的考驗(yàn)，建議關(guān)注是“雙減”、“基石計(jì)劃”的進(jìn)一步執(zhí)行以及地產(chǎn)數(shù)據(jù)、終端消費(fèi)的修復(fù)節(jié)奏對行業(yè)利潤的影響。
　　風(fēng)險提示：地產(chǎn)下行超預(yù)期、海外通脹超預(yù)期、減產(chǎn)不及預(yù)期。