>> 中泰證券-鋼鐵行業(yè)三季度總結(jié)：行業(yè)盈利回落至2016年水平，把握鋼管板塊行情-221108
| 上傳日期： |
2022/11/9 |
大小： |
1082KB |
| 格式： |
pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
中性 |
作者： |
謝鴻鶴 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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購(gòu)銷差縮窄，行業(yè)平均毛利率同比下降4.65%。2022年前三季度鋼鐵上市公司營(yíng)業(yè)成本合計(jì)17186.24億元，同比下降1%。原料端具體表現(xiàn)為鐵礦石、廢鋼均價(jià)下滑對(duì)沖焦炭?jī)r(jià)格上漲。具體來(lái)看，1-9月62%普氏指數(shù)平均126.08美元/干噸，同比降51美元/干噸，降幅29%；廢鋼均價(jià)同比降79元至3031元/噸；天津港準(zhǔn)一級(jí)冶金焦均價(jià)同比增398元至3175元/噸，增幅14%。根據(jù)我們測(cè)算，前三季度鋼坯平均生產(chǎn)成本3751元/噸，同比降371元，降幅9%。綜合營(yíng)收和成本，2022年前三季度鋼鐵上市公司平均毛利率10.5%，同比下降4.65個(gè)百分點(diǎn)。
期間費(fèi)用率微增，Q3行業(yè)進(jìn)入虧損區(qū)間。2022年前三季度鋼鐵上市公司期間費(fèi)用率6.28%，同比增加0.37%。在期間費(fèi)用率同比微增的基礎(chǔ)上，2022年1-9月鋼鐵上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)334.19億元，同比下降72%，1-9月整體凈利率3.45%，同比降4.28個(gè)百分點(diǎn)，凈利率同比變動(dòng)方向及降幅與毛利率基本一致。2022Q3鋼鐵上市公司期間費(fèi)用率6.07%，環(huán)比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)；Q3合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-42.35億元，近半數(shù)企業(yè)虧損；Q3凈利率-0.77%，環(huán)比下降3.22個(gè)百分點(diǎn)，板塊整體毛利率與凈利率環(huán)比同幅度下降。
償債能力改善趨穩(wěn)，盈利能力回落至2016年附近水平。截止2022年9月30日鋼鐵上市公司平均資產(chǎn)負(fù)債率52.6%，較年初增2.69個(gè)百分點(diǎn)，較中報(bào)末上升0.45個(gè)百分點(diǎn)，整體保持平穩(wěn)。從償債指標(biāo)來(lái)看，2022年三季度末鋼鐵板塊流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分別為0.86和0.61，延續(xù)改善趨勢(shì)，邊際有所放緩；從經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額來(lái)看，2022年截至Q3鋼廠盈利回落至2016年附近水平。
鋼管業(yè)績(jī)最優(yōu)，板強(qiáng)長(zhǎng)弱。（1）盈利能力排序-鋼管>特鋼>普鋼：2022年前三季度特鋼和鋼管營(yíng)業(yè)收入同比分別上漲6%/9%，普鋼營(yíng)業(yè)收入同比下降8%；2022年前三季度特鋼和普鋼銷售毛利率同比降3.21%/6.19%至8.22%/1.01%，鋼管銷售毛利率同比增加0.39%至8.00%。特鋼、鋼管和普鋼對(duì)應(yīng)銷售凈利率同比變動(dòng)-2.69%/+1.63%/-5.01%至5.25%/9.62%/1.26%。受益于油氣投資與電投資加速，今年以來(lái)鋼管展現(xiàn)出了較為突出的盈利能力。（2）三季度板強(qiáng)長(zhǎng)弱：我們各選取5家長(zhǎng)材與板材代表企業(yè)來(lái)觀察盈利變動(dòng)情況，2022Q3長(zhǎng)材、板材營(yíng)業(yè)收入同比下降10%和6%，環(huán)比降20%和8%；凈利潤(rùn)環(huán)比減少30.57億元和55.37億元，銷售毛利率環(huán)比分別降8.38%/3.34%至-4.94%和4.59%，銷售凈利率環(huán)比分別降6.19%/2.83%至-6.22%和0.03%。三季度長(zhǎng)材代表企業(yè)毛利率和凈利率已全部轉(zhuǎn)虧，而板材代表企業(yè)仍能維持在正區(qū)間，板材企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況優(yōu)于長(zhǎng)材。
投資建議：目前地產(chǎn)均值回歸尚未結(jié)束，下行壓力仍存，疊加疫情持續(xù)散發(fā)，整體需求恢復(fù)緩慢。在弱需求的主導(dǎo)下，鋼價(jià)將繼續(xù)偏弱運(yùn)行。從板塊角度，受益于油氣持續(xù)高景氣以及火電投資建設(shè)加速，能源用管業(yè)績(jī)將持續(xù)釋放，建議關(guān)注久立特材、盛德鑫泰、武進(jìn)不銹、常寶股份等相關(guān)標(biāo)的。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)在周期下行和政策對(duì)沖作用下的不確定性：地產(chǎn)可能長(zhǎng)期呈下行趨勢(shì)，階段性地受穩(wěn)增長(zhǎng)政策支持，兩者對(duì)沖后實(shí)際景氣度存在不確定性?；肮I(yè)需求恢復(fù)不及預(yù)期。海外經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入短周期頂部區(qū)域，后期存在下行風(fēng)險(xiǎn)。鋼鐵供應(yīng)端限產(chǎn)政策的不確定性：行政限產(chǎn)存在松動(dòng)可能。行業(yè)測(cè)算偏差風(fēng)險(xiǎn)：行業(yè)數(shù)據(jù)測(cè)算均基于一定前提假設(shè)條件，存在實(shí)際達(dá)不到，不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。歷史規(guī)律失效風(fēng)險(xiǎn)。
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