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三季報(bào)概覽：申萬(wàn)上市鋼企22Q1~3歸母凈利329.4億元、同比減少72.1%，22Q3歸母凈利-46.0億元、同比減少112.6%。根據(jù)申萬(wàn)鋼鐵指數(shù)上市公司2022年三季報(bào)，22Q1~3申萬(wàn)上市鋼企歸母凈利潤(rùn)329.4億元，同比減少72.1%，34家鋼鐵企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利。常寶股份同比增幅最大，達(dá)243.8%，盛德鑫泰、久立特材、鄂爾多斯同比增幅均超20.0%。22Q3申萬(wàn)上市鋼企歸母凈利潤(rùn)合計(jì)-46.0億元，同比大幅減少112.6%，環(huán)比減少127.5%。
　　基本面：22Q1~3鋼材供需雙弱、噸鋼毛利同比大降，預(yù)計(jì)22Q4鋼材盈利有望改善。（1）需求：22Q1-3宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)總體弱修復(fù)，預(yù)計(jì)22Q4地產(chǎn)鋼需同環(huán)比具備結(jié)構(gòu)韌性、基建鋼需同環(huán)比上升、制造業(yè)鋼需弱修復(fù)。（2）供給：22Q1-3粗鋼產(chǎn)量同比減少3.4%，預(yù)計(jì)22Q4粗鋼產(chǎn)量相對(duì)平穩(wěn)。（3）成本：22Q1-3鐵礦石、焦炭、廢鋼價(jià)格分別大幅下跌、大幅上漲、明顯下跌，預(yù)計(jì)22Q4鐵礦石價(jià)格偏弱、焦炭?jī)r(jià)格偏強(qiáng)、廢鋼價(jià)格偏弱。（4）鋼價(jià)和盈利：預(yù)計(jì)22Q4鋼鐵需求環(huán)比小幅改善，供給相對(duì)穩(wěn)定，供需緊平衡，整體成本支撐偏弱，預(yù)計(jì)22Q4鋼價(jià)震蕩，噸鋼毛利環(huán)比有望改善。
　　業(yè)績(jī)分析：申萬(wàn)上市鋼企22Q1~3歸母凈利329.4億元、同比減少72.1%，22Q3歸母凈利-46.0億元、同比減112.6%、環(huán)比減127.5%。（1）盈利：凈利率方面，22Q1~3申萬(wàn)上市鋼鐵企業(yè)凈利率同比下降4.8PCT至2.1%，4家申萬(wàn)鋼鐵企業(yè)凈利率同比上升。22Q3申萬(wàn)鋼鐵板塊凈利率同比下降6.8PCT，環(huán)比下降3.8PCT至-0.9%，申萬(wàn)上市鋼鐵企業(yè)凈利率同比/環(huán)比上升9.1%/15.9%。（2）費(fèi)用：申萬(wàn)上市鋼企22Q1~3期間費(fèi)用率同比上升，22Q3申萬(wàn)上市鋼企期間費(fèi)用率環(huán)比小升，申萬(wàn)上市鋼鐵企業(yè)期間費(fèi)用率環(huán)比下降數(shù)量占比27.3%。
　　投資建議：預(yù)計(jì)22Q4鋼鐵需求環(huán)比小幅改善，供給相對(duì)穩(wěn)定，供需緊平衡，整體成本支撐偏弱，預(yù)計(jì)22Q4鋼價(jià)震蕩，噸鋼毛利環(huán)比有望改善，鋼鐵企業(yè)盈利修復(fù)有望帶來(lái)板塊估值修復(fù)。關(guān)注環(huán)保基礎(chǔ)好、具備品種優(yōu)勢(shì)、控本能力強(qiáng)的普鋼優(yōu)質(zhì)龍頭：寶鋼股份、新興鑄管、首鋼股份等。預(yù)計(jì)22Q4特鋼公司整體盈利同環(huán)比有望改善，重點(diǎn)關(guān)注高溫合金、油氣管等細(xì)分領(lǐng)域龍頭公司。關(guān)注弱周期、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端、產(chǎn)能具備彈性的優(yōu)質(zhì)特鋼龍頭：中信特鋼等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期；全球貨幣政策超預(yù)期；鐵礦石、焦煤焦炭產(chǎn)量不達(dá)預(yù)期；粗鋼減產(chǎn)情況不及預(yù)期。