>> 招商證券-建筑鋼鐵行業(yè)周報：建筑板塊可能迎來一個較長時期的估值提升階段-221113
| 上傳日期： |
2022/11/14 |
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| 388KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
唐笑,岳恒宇,賈宏坤 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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我們從基本面、估值、投資行為三個角度再次重申：建筑板塊估值水平可能已經(jīng)壓縮到了極致、并有望迎來一個較長時期的估值提升階段，目前可能是難得的介入時機。
1、基本面方面有兩點：一是基建行業(yè)已經(jīng)保持（并有望繼續(xù)維持）了相對較高的增速，今年的基建投資增速有望達到10%以上，在諸多行業(yè)中（尤其是在周期行業(yè)中）這是非常難能可貴的，放眼未來，由于疫情的復(fù)雜性和國外的不穩(wěn)定可能長期存在，料基建投資可能在一個較長時期內(nèi)保持較高增速；二是建議投資者更加重視建筑行業(yè)龍頭公司（尤其是央企、國企）的經(jīng)營機制的變化，比如四川路橋在做了股權(quán)激勵之后，銷售凈利率從2%逐漸提升到8%以上，公司在積極拓展和比亞迪在新能源方面的合作，視野和格局煥然一新，中國中鐵也進行了股權(quán)激勵、解鎖條件要求歸母凈利增速達到12%以上，中國化學(xué)也出臺了股權(quán)激勵方案、解鎖條件要求歸母凈利增速達到15%以上，這樣的例子越來越多，由于央企、國企具有較大的影響力和較為明顯的競爭優(yōu)勢，一旦機制放活，則可能會迸發(fā)出超預(yù)期的經(jīng)營活力，這才是需要投資者更加關(guān)注的基本面變化。
2、估值方面，在各種因素疊加之下，建筑央企、國企的估值出現(xiàn)了較大幅度的下跌，部分公司處于3-4倍PE、不足0.5倍PB（港股更低），較于上述10%以上（甚至更高）的穩(wěn)定增速，該估值水平顯然是偏低的；考慮到2021年在地產(chǎn)行業(yè)頻頻暴雷的背景下這些公司的經(jīng)營業(yè)績?nèi)匀环€(wěn)定，很難想象地產(chǎn)行業(yè)會長時期處于2021年的泥潭之中，繼而也很難想象上述建筑公司會出現(xiàn)業(yè)績大幅低于預(yù)期，2021年的風(fēng)險敞口也可以在隨后多年時間中逐步化解；況且，近期銀保監(jiān)會出臺一系列政策對地產(chǎn)企業(yè)予以支持，地產(chǎn)行業(yè)最困難的時期可能已經(jīng)過去，上述建筑公司的估值水平可能很難繼續(xù)下跌。
3、在交易層面，前期的二十大對于今后很長一段時期我國的經(jīng)濟政策進行了定調(diào)，貨幣政策以我為主、整體貨幣環(huán)境寬松、防范系統(tǒng)性信用風(fēng)險，這些都是非常有利于資本市場和投資者信心的。
4、鋼鐵行業(yè)方面也有類似的邏輯，盡管總體上處于供過于求的狀況，但是估值水平的提升是普遍的；此外，許多細分子行業(yè)仍有較好的增長空間，龍頭公司大有可為。未來特鋼行業(yè)需求仍然可能增長，部分特鋼公司如久立特材、中信特鋼存在一定的投資機會。
5、因此，我們強烈建議投資者重視目前難得的介入機會，可能建筑、鋼鐵行業(yè)正在迎來一個較長時期的估值提升階段，他們目前估值水平普遍較低，可能蘊含著較為可觀的提升空間。根據(jù)我們剛剛發(fā)布的《建筑行業(yè)2023年年度投資策略-廣義財政接力基建投資推動內(nèi)需，國企改革催發(fā)央企國企內(nèi)生動力》，重點推薦1）基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域的中國電建、中國交建、中國中鐵、山東路橋和隧道股份，建議關(guān)注四川路橋；2）當(dāng)前估值較低的建筑央國企；3）BIPV領(lǐng)域中，屋面建設(shè)的森特股份及立面建設(shè)的江河集團；4）COTC大潮下建議關(guān)注中油工程、中石化煉化工程和中國化學(xué)。另外，鋼鐵板塊，推薦三季報仍然較有韌性的普鋼公司首鋼股份、寶鋼股份，特鋼部分推薦久立特材，建議關(guān)注中信特鋼等。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期、疫情持續(xù)擾動、宏觀經(jīng)濟超預(yù)期下滑、流動性超預(yù)期收緊。
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