>> 長江證券-金屬、非金屬與采礦行業(yè)周報(bào)：通脹松動(dòng)+地產(chǎn)預(yù)期修復(fù)，金屬強(qiáng)勢(shì)上漲-221113
| 上傳日期： |
2022/11/14 |
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pdf 共11頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
王鶴濤,肖勇,葉如禎 |
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基本金屬：就業(yè)與通脹數(shù)據(jù)相繼轉(zhuǎn)弱壓制了聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期，美元與美債因此走弱，疊加政策調(diào)整之下國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期增強(qiáng)，本周基本金屬商品價(jià)格繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)上漲，其中，LME3月銅漲5.6%、鋁漲4.6%，SHFE主力合約銅漲5.3%、鋁漲2.0%。本周基本金屬全球顯性庫存環(huán)比繼續(xù)去化，顯示微觀基本面景氣依舊，其中銅環(huán)比下降1.60%、同比下降46.24%，鋁環(huán)比下降4.09%、同比下降45.41%。主要受益于鋁漲價(jià)，本周成本同步測算電解鋁冶煉噸稅前利潤環(huán)比回升408元至-353元。對(duì)于后續(xù)基本金屬商品價(jià)格的判斷，我們從長期與短期兩個(gè)維度闡述。1）中長期來看，盡管本輪國內(nèi)地產(chǎn)銷售磨底相對(duì)漫長、工業(yè)產(chǎn)成品庫存猶在高位，疊加海外衰退擔(dān)憂依然存在，基本金屬商品宏觀風(fēng)險(xiǎn)尚未完全釋放，但畢竟已跟隨國內(nèi)經(jīng)濟(jì)觸底而處于黎明之前，尤其是受益于供需兩端格局優(yōu)化，有望長期維持緊平衡格局的銅鋁。2）短期而言，內(nèi)外宏觀擔(dān)憂階段性緩解，基本金屬商品有望迎來可觀反彈，尤其是微觀供需格局最好的銅鋁。一方面，美國就業(yè)與通脹數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱，緩和了未來聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期，美元因此回落，有助有全球大宗漲價(jià)，另一方面，作為基本金屬需求主導(dǎo)地區(qū)的中國，受益于利好經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)增長等政策出臺(tái)，未來1-2季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期有望強(qiáng)化。與此同時(shí)，微觀基本面角度，近期基本金屬庫存整體去化，高頻數(shù)據(jù)顯示需求相對(duì)景氣，也為商品反彈提供了產(chǎn)業(yè)支撐。權(quán)益層面，自2021年中起，基本金屬板塊跟隨國內(nèi)經(jīng)濟(jì)見頂而估值調(diào)整至今，已然相對(duì)充分反映了悲觀預(yù)期，從而使得權(quán)益下行韌性與上行彈性強(qiáng)于商品，關(guān)注銅（紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、銅陵有色）、鋁（神火股份、天山鋁業(yè)、南山鋁業(yè)、云鋁股份）、錫（錫業(yè)股份）、鋅（馳宏鋅鍺）等，其他具備強(qiáng)阿爾法屬性如索通發(fā)展、金誠信等則可中長期關(guān)注。
能源金屬：隨著新能源產(chǎn)業(yè)鏈的快速發(fā)展，能源金屬的自主可控愈發(fā)重要。鋰方面，鋰價(jià)開啟加速上漲，供需矛盾有望支撐價(jià)格上漲至60萬元/噸甚至以上，明年預(yù)計(jì)供需緊平衡趨勢(shì)延續(xù)，價(jià)格有望保持高位運(yùn)行。加拿大政府要求中國礦業(yè)公司撤出對(duì)加拿大礦業(yè)公司的投資，進(jìn)一步加劇了海外鋰資源的投資難度，國內(nèi)資源有望進(jìn)一步價(jià)值重估。鈷方面，隨著前期價(jià)格的調(diào)整以及需求的回暖，價(jià)格有望維持震蕩。鎳方面，短期電解鎳結(jié)構(gòu)性庫存緊張狀態(tài)持續(xù)，鎳價(jià)隨大宗商品波動(dòng)較大。展望后市，隨著新增供給的逐步釋放、鈷鎳價(jià)格拐點(diǎn)向下以及高電壓、超高鎳等產(chǎn)業(yè)化推進(jìn)，三元性價(jià)比邊際有所改善。稀土方面，近期價(jià)格逐步企穩(wěn)，關(guān)注后續(xù)需求的恢復(fù)以及中國稀土集團(tuán)的整合進(jìn)展，看好稀土龍頭公司的長期投資價(jià)值。建議關(guān)注：鋰（天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、中礦資源、永興材料、天華超凈、盛新鋰能、雅化集團(tuán)），稀土（中國稀土、北方稀土、盛和資源），鈷鎳（華友鈷業(yè)、偉明環(huán)保），材料（廈門鎢業(yè)、云路股份、金力永磁）。
貴金屬：當(dāng)前節(jié)點(diǎn)建議繼續(xù)增配黃金。本周通脹數(shù)據(jù)松動(dòng)，黃金美債首度共振，或確立反轉(zhuǎn)跡象值得重視。我們判斷金價(jià)趨勢(shì)不改，短期擾動(dòng)或是增配黃金的契機(jī)。1、美國周期，滯脹向衰退一旦確立，最先啟動(dòng)且確定性最強(qiáng)的兩類資產(chǎn)，就是美債和黃金；2、從大宗視角，確認(rèn)滯脹向衰退，金銀比、金銅比、金油比，依次三個(gè)拐點(diǎn)信號(hào)判斷，金銀比拐在1月；金銅比6月，金油比或是當(dāng)前，也是確認(rèn)的最后一道關(guān)卡；3、維持年初判斷，金價(jià)全年N字型走勢(shì)：“滯脹上，大宗急跌回踩，衰退繼續(xù)上”，其中兩個(gè)重要的節(jié)點(diǎn)：1）銅急跌結(jié)束，金的底部即探明，1700美元/盎司或難再擊穿；2）油破位下跌，金的右側(cè)即啟幕，與美債走牛。建議重視黃金股的配置機(jī)會(huì)。關(guān)注招金礦業(yè)、赤峰黃金、銀泰黃金、山東黃金。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度不及預(yù)期，全球新能源汽車需求不及預(yù)期；
2、金屬供給過快釋放。
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