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復(fù)盤(pán)歷史，政策驅(qū)動(dòng)以及大單品放量是推動(dòng)動(dòng)物疫苗行業(yè)成長(zhǎng)的關(guān)鍵，展望未來(lái)，豬用疫苗新品進(jìn)入多聯(lián)苗和基因工程疫苗時(shí)代，寵物疫苗市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)容值得期待。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，動(dòng)物疫苗行業(yè)迎來(lái)了行業(yè)景氣度的持續(xù)改善和潛在大單品催化的共振，今年三季報(bào)動(dòng)物疫苗行業(yè)已經(jīng)明確了周期向上的拐點(diǎn)，養(yǎng)殖景氣回升帶來(lái)動(dòng)保產(chǎn)品銷(xiāo)量的快速增加，新產(chǎn)品的推出也有望進(jìn)一步催化行業(yè)的長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。看好動(dòng)物疫苗板塊盈利和估值雙升，積極進(jìn)行板塊性配置，首推研發(fā)能力領(lǐng)先的豬用疫苗龍頭科前生物，建議關(guān)注中牧股份和普萊柯。
　　復(fù)盤(pán)歷史：解構(gòu)穿越周期驅(qū)動(dòng)力
　　復(fù)盤(pán)中國(guó)動(dòng)物疫苗行業(yè)發(fā)展歷程，市場(chǎng)化是行業(yè)發(fā)展壯大的核心要素。2000年至今，動(dòng)物疫苗行業(yè)逐步由政策主導(dǎo)轉(zhuǎn)向市場(chǎng)化，行業(yè)規(guī)模穩(wěn)步提升。我們將行業(yè)發(fā)展分為三個(gè)階段，2000-2012年動(dòng)物疫苗行業(yè)處于培育期，國(guó)家實(shí)施強(qiáng)制免疫政策，對(duì)重大動(dòng)物疫病統(tǒng)一采購(gòu)疫苗，行業(yè)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展；2013年市場(chǎng)苗開(kāi)始興起，高質(zhì)高價(jià)的大單品口蹄疫疫苗實(shí)現(xiàn)快速放量，豬圓環(huán)和偽狂犬疫苗等產(chǎn)品市場(chǎng)滲透率逐步提升；2018年以來(lái)，傳統(tǒng)獸用疫苗競(jìng)爭(zhēng)激烈，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，同時(shí)受養(yǎng)殖周期影響行業(yè)波動(dòng)加劇，未來(lái)創(chuàng)新型產(chǎn)品的研發(fā)成為行業(yè)成長(zhǎng)的關(guān)鍵。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部規(guī)劃，2025年開(kāi)始政府招采疫苗將退出歷史舞臺(tái)，這有望促進(jìn)行業(yè)市場(chǎng)化水平的提升，我們認(rèn)為，競(jìng)爭(zhēng)格局較好、產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)突出的優(yōu)質(zhì)市場(chǎng)苗企業(yè)有望實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。
　　展望未來(lái)：潛力釋放踏浪前行
　　從行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，豬用疫苗研發(fā)進(jìn)入多聯(lián)苗和基因工程疫苗時(shí)代，寵物疫苗市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)容值得期待。伴隨著養(yǎng)殖業(yè)規(guī)模化、無(wú)抗化的發(fā)展，疫苗滲透率逐步提升是行業(yè)發(fā)展的長(zhǎng)期趨勢(shì)。由于禽養(yǎng)殖規(guī)?；就瓿桑仪菀呙缡袌?chǎng)較為穩(wěn)定；牛羊仍處于規(guī)模化早期，牛羊用疫苗規(guī)模增長(zhǎng)較慢；豬苗市場(chǎng)增長(zhǎng)主要來(lái)源于養(yǎng)殖規(guī)?；教嵘龓?lái)的市場(chǎng)苗滲透率提升以及創(chuàng)新型產(chǎn)品的推出，寵物疫苗是最具增長(zhǎng)潛力的品種。以2020年中國(guó)商品豬頭均免疫費(fèi)用與大型養(yǎng)殖企業(yè)的合理頭均免疫費(fèi)用進(jìn)行比較，測(cè)算中國(guó)動(dòng)物疫苗行業(yè)長(zhǎng)期空間在530億左右，較2020年有3倍左右的提升空間，其中豬用疫苗和寵物疫苗的市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)容值得期待。
　　投資建議：重點(diǎn)推薦科前生物
　　科前生物是研發(fā)創(chuàng)新型動(dòng)保龍頭，公司正在發(fā)展成為全方位動(dòng)保綜合服務(wù)商。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)動(dòng)保行業(yè)正在進(jìn)入產(chǎn)業(yè)升級(jí)期，具有研發(fā)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)有望引領(lǐng)行業(yè)科技創(chuàng)新的方向。隨著新型技術(shù)的運(yùn)用，中國(guó)獸用疫苗的研發(fā)和工藝水平正在加速提升，科前生物通過(guò)長(zhǎng)期研發(fā)積累打造了較為領(lǐng)先的工藝水平，這些先進(jìn)的研發(fā)和生產(chǎn)工藝成為公司提升產(chǎn)品力的關(guān)鍵，與此同時(shí)，公司專(zhuān)業(yè)的研發(fā)人才隊(duì)伍和充足的人才儲(chǔ)備也成為公司持續(xù)創(chuàng)新和發(fā)展的基礎(chǔ)。我們認(rèn)為，從產(chǎn)品銷(xiāo)售到服務(wù)升級(jí)，動(dòng)保與養(yǎng)殖企業(yè)的合作將更加深入，率先建立優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品線和綜合技術(shù)服務(wù)體系的動(dòng)保企業(yè)有望引領(lǐng)行業(yè)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展?？魄吧锿ㄟ^(guò)領(lǐng)先的科研創(chuàng)新水平打造了更具市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的動(dòng)保產(chǎn)品線，持續(xù)的研發(fā)創(chuàng)新能力構(gòu)成公司的核心技術(shù)壁壘。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，科前完善的研發(fā)體系和創(chuàng)新型產(chǎn)品梯隊(duì)有望成為公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，我們看好公司長(zhǎng)期發(fā)展，重點(diǎn)推薦。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、動(dòng)保企業(yè)產(chǎn)品研發(fā)周期相對(duì)較長(zhǎng)，產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；
　　2、非洲豬瘟疫情常態(tài)化，下游生豬養(yǎng)殖行業(yè)突發(fā)疫病風(fēng)險(xiǎn)。