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本周，煤炭板塊上漲1.58%
　　本周長江煤炭板塊上漲1.58%，跑贏滬深300指數(shù)1.02個百分點。其中動力煤指數(shù)漲幅1.12%，跑贏滬深300指數(shù)0.55個百分點；煉焦煤指數(shù)漲幅3.66%，跑贏滬深300指數(shù)3.10個百分點；煤炭煉制指數(shù)漲幅1.74%，跑贏滬深300指數(shù)1.18個百分點。價格方面，截至11月11日，秦皇島港動力煤市場價1502元/噸左右，周環(huán)比下跌63元/噸；京唐港主焦煤庫提價2410元/噸，周環(huán)比下跌140元/噸；天津港一級冶金焦平倉價2610元/噸，周環(huán)比下跌200元/噸。
　　動力煤：煤價高位有所回落，建議關(guān)注政策端落地情況
　　需求方面，本周沿海八省終端日耗約170-180萬噸，內(nèi)陸十七省終端日耗約330-340萬噸，均呈現(xiàn)同環(huán)比增長。供給方面，截至11月6日數(shù)據(jù)，晉陜蒙主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量周環(huán)比微增0.6%。政策方面，近期，在國家發(fā)展改革委的統(tǒng)一部署下，包括內(nèi)蒙、山東、福建、江西、廣東等地區(qū)開展對煤炭價格涉嫌超出合理區(qū)間線索的核查；此外，國家發(fā)改委印發(fā)的《2023年電煤中長期合同簽訂履約工作方案》中要求2022年11月25日前完成合同簽訂錄入等工作，該項事宜的進展或需密切關(guān)注。展望后市，我們認(rèn)為當(dāng)前或需密切跟蹤政策端對于煤炭行業(yè)的邊際影響以及國內(nèi)和海外迎峰過冬期間氣溫和能源價格的整體變化。
　　雙焦：焦炭第三輪降價全面落地，但地產(chǎn)紓困政策再加力
　　本周供給端小幅回升，下游需求環(huán)比繼續(xù)回落。供給方面，汾渭地區(qū)樣本煤礦周度精煤產(chǎn)量約247萬噸，周環(huán)比小幅提升0.79%。需求方面，本周樣本鋼廠鐵水日均產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)下降2.6%至227萬噸。庫存方面，本周焦煤庫存周環(huán)比下降2.7%，繼續(xù)處于歷史同期絕對低位。噸焦利潤方面，焦化企業(yè)盈利情況繼續(xù)惡化，本周樣本焦化廠噸焦虧損173元/噸，周環(huán)比下降100元/噸。本周，在中國央行的支持和指導(dǎo)下，中國銀行間市場交易商協(xié)會繼續(xù)推進并擴大民營企業(yè)債券融資支持工具，支持包括房地產(chǎn)企業(yè)在內(nèi)的民營企業(yè)發(fā)債融資。短期視角下，在現(xiàn)金流正向驅(qū)動疊加今年減產(chǎn)壓力相較去年或顯著緩解背景下，鋼廠產(chǎn)能利用率同比高增或?qū)⒀永m(xù)；中長期視角下，由于焦煤在產(chǎn)業(yè)鏈中話語權(quán)較強、當(dāng)前供給依舊偏弱、庫存仍處低位，因此隨著地產(chǎn)紓困政策不斷落實見效，焦煤價格仍有望整體維持高位震蕩。
　　投資建議
　　整體視角下，未來國內(nèi)工業(yè)需求復(fù)蘇以及冬季海外能源緊張為兩條主線，后市行情值得期待。目前動力煤及焦煤基本面各有優(yōu)劣：1）動力煤：雖然當(dāng)前終端電廠庫存顯著高于去年，但與2018-2020年庫存水平相近，同時海外能源緊張及國內(nèi)用電需求相對剛性亦有望對煤價形成支撐；2）雙焦：若需求復(fù)蘇較強，則低庫存下雙焦向上彈性較大；若此輪“負(fù)反饋”持續(xù)發(fā)酵，則雙焦價格或有所承壓。標(biāo)的推薦方面：1）動力煤：考慮到海外煤價強勢且不受限價政策影響，擁有海外煤炭資產(chǎn)的兗礦能源有望受益；此外，隨著國內(nèi)煤價中樞上移預(yù)期強化，推薦受益于長協(xié)中樞提升及高股息的陜西煤業(yè)、中國神華、中煤能源；2）煉焦煤：考慮到主要焦煤上市公司長協(xié)比例較高，當(dāng)前低估值及高股息特征顯著，持續(xù)推薦山西焦煤、平煤股份、淮北礦業(yè)等龍頭標(biāo)的；3）轉(zhuǎn)型：建議關(guān)注電投能源、華陽股份及盤江股份。
　　風(fēng)險提示
　　1、經(jīng)濟承壓形勢下，下游需求存在不確定性；
　　2、外部因素影響下，煤價出現(xiàn)非季節(jié)性下跌的風(fēng)險。