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科凡家居是國內(nèi)優(yōu)秀的定制家居一體化綜合解決方案服務商。公司以定制衣柜產(chǎn)品起步，順應家居定制一體化的趨勢，產(chǎn)品由原先單一的定制衣柜擴展為定制廚柜等其它定制柜類、室內(nèi)門、護墻板與配套成品家具搭配而成的整體空間產(chǎn)品體系。經(jīng)過多年發(fā)展，公司已成為從事定制家居研發(fā)、設計、生產(chǎn)、銷售的柜墻門一體化綜合解決方案服務商。2021年公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.26億元，歸母凈利潤0.89億元。
　　公司主要產(chǎn)品包括定制衣柜和其他定制家居產(chǎn)品，定制衣柜產(chǎn)品是公司收入的最主要組成部分。2020年公司定制衣柜業(yè)務收入2.9億元，YoY+15.52%，占總收入比例65.24%；其他定制家居產(chǎn)品收入1.4億元，YoY+ 1.64%，占比31.52%。2021年公司定制衣柜業(yè)務收入4.4億元，YoY+49.31%，占總收入比例70.72%；其他定制家居產(chǎn)品收入1.6億元，YoY+ 14.04%，占比26.10%。上述定制產(chǎn)品的銷售收入合計占當期主營業(yè)務收入的比例均在95%以上。得益于我國城鎮(zhèn)化率與居民生活水平不斷提高的大趨勢，以及公司自身不斷磨礪的生產(chǎn)設計能力和多年經(jīng)營維護的經(jīng)銷商網(wǎng)絡，公司核心產(chǎn)品的銷售收入均保持持續(xù)增長的良好態(tài)勢。其中，定制衣柜業(yè)務是公司收入的最主要組成部分及主要增長來源。
　　公司產(chǎn)品銷售以經(jīng)銷商模式為主，銷售網(wǎng)絡覆蓋全國300多個城市。公司歷經(jīng)多年戰(zhàn)略布局已建立起高效運營的全國性經(jīng)銷商網(wǎng)絡體系。2019-2021年，公司通過經(jīng)銷商渠道實現(xiàn)的銷售收入分別為4.1億元、4.5億元和6.2億元，占主營業(yè)務收入的比例分別為98.94%、99.08%和98.88%。公司根據(jù)各地的用戶特色需求、消費習慣等因素，針對性地為各地經(jīng)銷商提供運營支持，建立起完善的銷售體系。公司經(jīng)銷商網(wǎng)絡遍布全國，其中，受地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平和居民消費能力影響，華東、華南地區(qū)對公司產(chǎn)品的需求量最大，合計占比保持在50%以上。此外，經(jīng)銷模式下公司采用“先款后貨”的交易方式，因此主營業(yè)務獲取現(xiàn)金的能力較強，現(xiàn)金流較為穩(wěn)定。
　　公司銷售毛利率穩(wěn)步增長。2020年公司綜合毛利率為34.56%，YoY+1.04pct；凈利率為10.46%，YoY+1.07pct。2021年公司綜合毛利率為36.54%，其中主營業(yè)務毛利率為36.24%，高于行業(yè)平均水平，YoY+1.98pct；凈利率為14.14%，YoY+3.68pct。公司綜合毛利率的平穩(wěn)上升來源于公司產(chǎn)品銷售價格的上升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化及規(guī)模效應的體現(xiàn)。隨著國內(nèi)定制家居滲透率不斷提升、公司產(chǎn)品矩陣豐富完善及成功募資擴產(chǎn)帶來的規(guī)模效應進一步提升，我們認為公司盈利能力將保持連續(xù)性和穩(wěn)定性。
　　期間費用率與行業(yè)水平相當，銷售費用率低于平均水平。2021年公司期間費用率為21.37%，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為9.97%/7.67%/3.94%/-0.21%，YoY分別為+0.9pct/-1.75pct/-1.41pct/-0.33pct。整體來看，公司期間費用率與同行業(yè)可比公司平均水平接近；銷售費用率低于平均水平，主要是因為公司采用經(jīng)銷模式且宣傳推廣費用率較低；管理費用率高于平均水平，主要是因為公司收入基數(shù)低、生產(chǎn)經(jīng)營基地租賃費較高以及公司采用股權激勵提高員工積極性。
　　風險提示：房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控、市場競爭加劇、原材料價格波動風險、經(jīng)銷商管理風險等。