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疫情對經濟的沖擊擴大，需求走弱。10月全國疫情點多面廣頻發(fā)，對經濟再次形成明顯沖擊。10月社會消費品零售額同比-0.5%，低于預期及前值，自今年5月以來再度負增。10月固定資產投資單月同比降至5%，較9月6.5%顯著放緩。其中基建投資單月同比高位下降至12.9%，為今年4月以來首次下降。我們一直強調基建投資的高增需要資本金、項目和配資的共同發(fā)力，在補充資本金的基礎設施基金基本完成投放后基建增速放緩，可能反映了基建投資項目充足性、以及配套融資的短板。生產端穩(wěn)增長開始弱化。庫存、價格壓力加大，總需求偏弱環(huán)境中生產端穩(wěn)增長工具難以單兵突進。9月采礦業(yè)產成品存貨同比增14.7%，持續(xù)高位運行，尤其是煤炭開采和洗選業(yè)產成品存貨同比增17.5%，另外有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)產成品存貨同比增17.8%，庫存壓力偏大。10月PPI同比-1.3%，落至負區(qū)間，價格下跌壓力再現，疊加庫存壓力，客觀上制約了生產端穩(wěn)增長工具的使用。
　　目前來看，年內經濟走勢應已在預期之內。進入11月，財政政策將開始籌劃明年預算，中央經濟工作會議定調明年的時點也將臨近。11月中下旬可能是較好的布局時點，屬于“模糊預期”時段。跨年投資策略上可選擇“暢想未來”，用好“兩會”前暢想高質量發(fā)展的“模糊預期”時段。三條主線：一是鄉(xiāng)村振興下，農村居民收入增加帶來的消費增長；二是以數字經濟、元宇宙、衛(wèi)星互聯網、新能源、半導體為代表的“新”方向；三是穩(wěn)增長仍有發(fā)力空間的房地產、工業(yè)母機以及海綿城市等領域。
　　風險提示：疫情超預期惡化；美聯儲本輪加息終點過高、時長過長；海外地緣政治沖突擴大化。