>> 長江證券-四季度市場的主要特征-221115
| 上傳日期： |
2022/11/16 |
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| 3029KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
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作者： |
包承超,鄧宇林 |
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核心觀點(diǎn)
1.年底至次年年初行情與年報業(yè)績相關(guān)性較弱，政策+主題投資是這一期間重要投資主線。
2.絕對收益角度看，歷年12月市場表現(xiàn)較好，并存在一定特征：若當(dāng)年經(jīng)濟(jì)偏弱，穩(wěn)增長或成12月線索。日歷效應(yīng)角度看，12月更重倉位，次年1月更重行業(yè)輪動。
3.近期觀點(diǎn)：（1）剩余流動性寬裕，政策預(yù)期逐步企穩(wěn)，市場短期可更加積極。（2）風(fēng)格上，臨近歲末更均衡。（3）行業(yè)配置，新興產(chǎn)業(yè)關(guān)注信創(chuàng)、半導(dǎo)體；傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)關(guān)注地產(chǎn)、家電。
周度交流：四季度市場的主要特征
流動性+信用框架：（1）10月社融數(shù)據(jù)來看，信用端仍偏弱，M2同比增速小幅回落，剩余流動性維持環(huán)比不變。（2）在年底較弱經(jīng)濟(jì)狀態(tài)下，金融市場流動性預(yù)期依然不會發(fā)生變化。
市場風(fēng)格：經(jīng)濟(jì)磨底期，穩(wěn)增長方向和成長方向盈利預(yù)期收斂，高低估值裂口仍大，仍需圍繞風(fēng)格均衡來布局。
我們的總結(jié)：（1）流動性充裕，社融磨底，從估值狀態(tài)、基本面預(yù)期來看，市場已接近底部區(qū)域，應(yīng)積極布局參與。（2）風(fēng)格上，經(jīng)濟(jì)磨底期，穩(wěn)增長方向和成長方向盈利預(yù)期收斂，高低估值裂口仍大，仍需圍繞風(fēng)格均衡來布局。
本周討論：我們結(jié)合不同年份的宏觀環(huán)境及投資主線，總結(jié)了2010年至今的歷次年底至次年年初行情的市場風(fēng)格、行業(yè)表現(xiàn)及主要邏輯。
四季度市場的主要特征：1）歷年11月至次年1月的行情與年報業(yè)績相關(guān)性較弱，政策+主題投資往往是歷年11-次年1月的重要投資主線。市場風(fēng)格角度看，宏觀景氣度上行狀態(tài)下，大盤價值往往表現(xiàn)較好，并且容易貫穿年底至次年年初行情；2）絕對收益角度看，歷年12月市場表現(xiàn)較好，金融地產(chǎn)或是主要推動力。日歷效應(yīng)角度看，12月需更重倉位，次年1月注意行業(yè)輪動；3）市場效應(yīng)和市場風(fēng)格角度看，反轉(zhuǎn)效應(yīng)向動量效應(yīng)轉(zhuǎn)換，小盤風(fēng)格向大盤風(fēng)格轉(zhuǎn)換。市場效應(yīng)方面，11月反轉(zhuǎn)效應(yīng)明顯+12月動量反轉(zhuǎn)效應(yīng)均衡，意味著市場容易在11月開始階段性底部反轉(zhuǎn)，并在12月迎來市場漲幅高峰。
風(fēng)險提示
1、疫情傳播或病毒變異超預(yù)期；
2、近期地緣政治問題持續(xù)惡化。
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