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公司雙11銷售繼續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)。根據(jù)天下網(wǎng)商報(bào)道，公司核心品牌波司登在天貓實(shí)現(xiàn)跨越式成長(zhǎng)，第一年雙11總成交額1800萬，到今年10分鐘破億，最終位列今年天貓雙11女裝第一及男裝第二，在天貓服飾品牌銷售排行榜排名中，繼續(xù)蟬聯(lián)服飾行業(yè)第二名及中國(guó)服飾品牌第一名（2021年天貓雙11，公司位列女裝第四及男裝第二）。2021/22財(cái)年公司品牌羽絨服業(yè)務(wù)收入中，線上業(yè)務(wù)占比為29.73%，其中2021/22財(cái)年下半財(cái)年公司品牌羽絨服業(yè)務(wù)收入中，線上業(yè)務(wù)占比為33.54%。線上業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出將強(qiáng)有力帶動(dòng)公司2022/23財(cái)年的增長(zhǎng)。
　　冬季覆蓋全國(guó)一半國(guó)土利好公司銷售。根據(jù)中國(guó)天氣網(wǎng)報(bào)道，上周，在較強(qiáng)冷空氣的助推下，我國(guó)北方多地已經(jīng)邁入冬季的門檻，全國(guó)約有一半國(guó)土面積被冬天覆蓋。伴隨入冬，羽絨服進(jìn)入銷售旺季，利好公司。
　　我們看好公司2022/23財(cái)年旺季銷售。除了上述雙11和天氣因數(shù)之外，從公司內(nèi)部看，公司不斷通過產(chǎn)品創(chuàng)新，給消費(fèi)者帶來更好的產(chǎn)品體驗(yàn)，獲得消費(fèi)者的青睞，提高公司產(chǎn)品的復(fù)購(gòu)，2021年公司啟動(dòng)了全球領(lǐng)先的羽絨服專家的新三年戰(zhàn)略，堅(jiān)持品牌引領(lǐng)的發(fā)展模式，圍繞品牌、渠道、產(chǎn)品、零售、供應(yīng)鏈等全面系統(tǒng)發(fā)力，公司全資附屬公司與博格納成立合資公司，布局中國(guó)冰雪運(yùn)動(dòng)服飾，有望成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。從公司外部看，國(guó)內(nèi)防疫政策優(yōu)化，線下消費(fèi)有望修復(fù)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司23-25財(cái)年EPS為0.23、0.28、0.33元/股?，F(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)23財(cái)年P(guān)E僅15倍，參考可比公司估值，給予公司23財(cái)年22倍PE，合理價(jià)值5.58港元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)；商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)。
　?。ū疚娜鐭o特殊說明，貨幣單位均為人民幣，港元對(duì)人民幣采用1:0.8987）