>> 興業(yè)證券-2023年社會(huì)服務(wù)行業(yè)年度策略：靜待復(fù)蘇曙光，尋找成長(zhǎng)機(jī)會(huì)-221116
| 上傳日期： |
2022/11/16 |
大小： |
2172KB |
| 格式： |
pdf 共34頁(yè) |
來(lái)源： |
興業(yè)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
代凱燕,熊超,徐鷗鷺 |
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消費(fèi)復(fù)蘇波折前行，展望23年防疫政策有望不斷優(yōu)化。今年3月以來(lái)國(guó)內(nèi)受奧密克戎沖擊影響，前9月社零增速走弱僅增長(zhǎng)0.7%，雖然6月份以來(lái)疫情形勢(shì)好轉(zhuǎn)及防疫政策優(yōu)化，但隨著出行流動(dòng)增加，疫情再次有所反彈，制約社零恢復(fù)，6-9月僅實(shí)現(xiàn)低個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)；同時(shí)，消費(fèi)者信心仍在低位徘徊，根據(jù)央行調(diào)查數(shù)據(jù)顯示城鎮(zhèn)居民對(duì)未來(lái)收入和消費(fèi)的信心較弱，從疫情影響最大的出行版塊來(lái)看，未來(lái)旅游消費(fèi)支出意愿不斷走弱，中國(guó)運(yùn)輸生產(chǎn)指數(shù)中客運(yùn)數(shù)據(jù)低位徘徊；疫情防控仍是消費(fèi)復(fù)蘇重要因素，回顧20年以來(lái)政策防控變動(dòng)來(lái)看，20年限制穩(wěn)步解禁，21年有所縮進(jìn)，22年跨境流動(dòng)不斷增加及隔離防控政策不斷優(yōu)化，展望23年，后續(xù)政策進(jìn)一步優(yōu)化值得期待。
在當(dāng)前消費(fèi)整體偏弱下，優(yōu)先剛需和高景氣，堅(jiān)守疫后復(fù)蘇機(jī)會(huì)。必選表現(xiàn)優(yōu)于可選，關(guān)注化妝品、黃金、商超等；高景氣關(guān)注本地及周邊消費(fèi)，關(guān)注露營(yíng)/親子度假/戶外運(yùn)動(dòng)；人民幣貶值及海外供給影響，出口產(chǎn)業(yè)鏈存在機(jī)遇，關(guān)注化妝品代購(gòu)、寵物食品等；同時(shí)，在防疫政策不斷優(yōu)化，堅(jiān)守疫后復(fù)蘇機(jī)會(huì)，從出行產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)盤來(lái)看，預(yù)期改善及政策優(yōu)化落地均存在投資機(jī)會(huì)。
社服&零售：疫后復(fù)蘇為主線，布局高景氣賽道。1）免稅：今年1-2月免稅銷售及利潤(rùn)率可觀，驗(yàn)證中長(zhǎng)期盈利能力，后續(xù)整體受疫情影響較大，預(yù)計(jì)隨著疫情企穩(wěn)后客流修復(fù)+三亞機(jī)場(chǎng)新增面積&海棠灣一期二號(hào)地開業(yè)，預(yù)計(jì)明年銷售彈性較大，看好銷售額+利潤(rùn)率+市占率確定性較強(qiáng)的頭部公司；2）酒店：恢復(fù)度跟隨疫情走勢(shì)波動(dòng)，今年3月以來(lái)數(shù)據(jù)走弱，暑期需求有所恢復(fù)，看好2023年供需差帶來(lái)的復(fù)蘇彈性；中長(zhǎng)期來(lái)看，疫情下行業(yè)集中度快速提升，頭部公司表現(xiàn)出極強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和擴(kuò)張能力；3）景區(qū)：景區(qū)估值在出行板塊處在低位，優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)景區(qū)既具備較強(qiáng)的安全邊際，還具備復(fù)蘇的彈性及業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)空間；4）鉆石珠寶：線下消費(fèi)回暖及婚慶需求釋放，看好具備產(chǎn)品+渠道能力的龍頭公司。中短期看好培育鉆石上游產(chǎn)能持續(xù)釋放，長(zhǎng)期關(guān)注下游品牌布局情況；5）餐飲：收入恢復(fù)彈性較大，復(fù)蘇斜率更為陡峭，一方面看好疫情形勢(shì)緩解后餐飲行業(yè)的復(fù)蘇彈性，另一方面看好品牌勢(shì)能強(qiáng)、具備成長(zhǎng)性的公司；6）教育人服：近期穩(wěn)增長(zhǎng)政策密集出臺(tái)，有利于就業(yè)類培訓(xùn)及靈活用工滲透率進(jìn)一步提升。
化妝品：理性看待行業(yè)增速的放緩，關(guān)注國(guó)貨崛起的必然趨勢(shì)?；瘖y品行業(yè)整體增速放緩，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)行業(yè)成長(zhǎng)性的擔(dān)憂，主要受疫情和直播電商拉動(dòng)效應(yīng)減弱的影響。行業(yè)監(jiān)管趨勢(shì)下，品牌的發(fā)展模式和打法發(fā)生變化，頭部品牌體現(xiàn)出較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，增速遠(yuǎn)超行業(yè)增長(zhǎng)，形成強(qiáng)者恒強(qiáng)的局面，而中小品牌彎道超車機(jī)會(huì)減少。
線下美護(hù)：監(jiān)管利于合規(guī)市占率提升，頭部品牌優(yōu)勢(shì)顯著。監(jiān)管趨于常態(tài)化，范圍未超越八部委聯(lián)合執(zhí)法相關(guān)內(nèi)容，僅為實(shí)施細(xì)節(jié)的落地。上游醫(yī)美廠商一定程度上也受疫情影響，但產(chǎn)品端存在分化，頭部品牌仍保持較高增長(zhǎng)。三類產(chǎn)品在今年的表現(xiàn)尤為出眾：1）能為機(jī)構(gòu)端引流、賦能的產(chǎn)品；2）監(jiān)管趨勢(shì)下，合規(guī)的有證產(chǎn)品；3）符合當(dāng)前消費(fèi)趨勢(shì)的新材料、新產(chǎn)品。
風(fēng)險(xiǎn)提示：社服&商貿(mào)行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，公司治理風(fēng)險(xiǎn)，免稅相關(guān)政策風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)等。
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