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本報告導讀：
　　新榨季到來，預計食糖產量增加，供應充足。并且當前陳糖庫存高位，疊加國際糖價受累于全球22/23年度供應提升影響，糖價將偏弱。
　　摘要：
　　投資建議：我們認為，未來糖價將偏弱運行。CASDE發(fā)布11月食糖供需報告，預計22/23年度食糖產量調增至1005萬噸，同比調增甘蔗糖產量21萬噸至891萬噸，食糖需求預估維持1560萬噸不變，進口量調減33萬噸至500萬噸，出口量調增2萬噸至18萬噸。整體食糖產量穩(wěn)中有增，供給上行導致糖價將偏弱運行，預計國際糖價下行將快于國內，進口糖企將受益，推薦中糧糖業(yè)。
　　供給端：預計國內糖增產，供應壓力加大。目前國內市場處于新舊榨季交替階段，新疆、內蒙古等北方甜菜產區(qū)9成以上糖廠已開榨，預計22/23年度甜菜糖產量為114萬噸，同比上升35.6%；南方甘蔗產區(qū)糖廠也已陸續(xù)開榨，甘蔗糖產量預計同比增加21萬噸，達到891萬噸；CASDE預測22/23年度食糖產量將調增49萬噸至1005萬噸。該預測相比上月調減30萬噸，主要是因為南方甘蔗部分主產區(qū)持續(xù)干旱，甘蔗單產相比上月降低0.75噸/公頃，甘蔗糖產量將調減30萬噸至891萬噸，甜菜糖產量預測不變。截至2022年10月底，22/23年度產糖形勢穩(wěn)中有增，比上年同期增加5萬噸。
　　需求端：需求低迷，消費預估不變。截至2022年10月底，全國新糖銷糖2萬噸，約為去年同期一半，需求不及預期，近期糖價持續(xù)回落，同時2022年疫情反復對居民收入預期以及消費信心等均造成一定影響，抑制下游消費，CASDE預計全年食糖需求維持1560萬噸不變。
　　庫存端：陳糖結轉庫存較高，庫銷比上行壓制糖價。目前國內陳糖正處于去庫階段，工業(yè)庫存較去年持平，但仍處于歷史較高水平，預期的供應壓力加大導致糖企降價去庫意愿較強，糖價上行動力不足，同時三季度去庫速率環(huán)比走低。隨著新榨季到來，食糖壓榨進程推進，庫存進入季節(jié)性回升周期，而陳糖結轉庫存較高，均不利于糖價上行。
　　風險提示：極端自然災害風險、需求不及預期。