>> 長江證券-山西汾酒(600809)2022年三季報點評：快速增長延續(xù)，彰顯龍頭定力-221028
| 上傳日期： |
2022/10/29 |
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| 943KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
董思遠,朱夢蘭,石智坤 |
| 下載權限： |
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事件描述
山西汾酒2022年前三季度營業(yè)總收入221.44億元（+28.32%）；歸母凈利潤71.08億元（+45.7%），扣非凈利潤71.02億元（+45.69%）。其中三季度營業(yè)總收入68.1億元（+32.54%）；歸母凈利潤20.96億元（+56.96%），扣非凈利潤20.96億元（+57.01%）。
事件評論
前三季度收入保持快速增長，中高檔產(chǎn)品引領。公司前三季度營業(yè)總收入221.44億元（+28.32%），分產(chǎn)品來看，前三季度汾酒系列實現(xiàn)銷售收入206.59億元（+31.04%），前三季度竹葉青酒實現(xiàn)銷售收入6.63億元（-23.9%），前三季度杏花村酒實現(xiàn)銷售收入6.87億元（+40.38%），中高檔產(chǎn)品增速持續(xù)引領整體。單三季度汾酒系列亦增速領先，其中單三季度汾酒系列實現(xiàn)銷售收入64.64億元（+36.62%），竹葉青酒實現(xiàn)銷售收入1.15億元（-42.32%），杏花村酒實現(xiàn)銷售收入2.04億元（+10.94%）。
前三季度盈利能力進一步提升，主要受益于毛利率上升及銷售費用率下降。前三季度公司歸母凈利率提升3.83pct至32.1%，毛利率+1.16pct至76.52%、預計主要受益于產(chǎn)品結構提升，期間費用率-2.87pct至17.5%，其中細項變動：銷售費用率（-2.34pct）、管理費用率（-0.79pct）、研發(fā)費用率（+0.11pct）、財務費用率（+0.17pct），營業(yè)稅金及附加的占比16.57%（+0.25pct）。單三季度公司歸母凈利率提升4.79pct至30.77%，毛利率+1.72pct至77.91%，期間費用率+0.58pct至20.8%，其中細項變動：銷售費用率（+1.66pct）、管理費用率（-1.36pct）、研發(fā)費用率（+0.17pct）、財務費用率（+0.11pct），營業(yè)稅金及附加的占比（-2.88pct）。
短期來看，公司庫存可控增長良性，有望為明年春節(jié)開門紅打好基礎。公司今年來增長勢能延續(xù)，產(chǎn)品結構進一步優(yōu)化，在次高端白酒中領先態(tài)勢明顯。中長期來看，公司全國化穩(wěn)步推進，環(huán)山西市場持續(xù)夯基，長江以南加速發(fā)展，隨著品牌影響力和清香型接受度的持續(xù)提升，公司全國化征程有望再上臺階。我們預計公司2022/2023年EPS為6.27/8.21元，當前股價對應PE分別為37/28倍，維持“買入”評級。
風險提示
1、行業(yè)需求不及預期；
2、行業(yè)競爭加劇等。
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