>> 申萬宏源-A股投資者行為研究系列報告之二-復盤：市場底各類資金回暖的順序-221116
| 上傳日期： |
2022/11/16 |
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| 1754KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
王勝,傅靜濤,黃子函 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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【歷史上，A股底部流動性改善的一般順序如下：】
陸股通累計20日轉(zhuǎn)凈流入->新基金未建倉規(guī)模淤積->公募和私募倉位見底回升、保險持股占比高位回落、ETF被動基金開始被凈贖回、產(chǎn)業(yè)資本轉(zhuǎn)凈增持或減持規(guī)模較小(同步市場底) ->基金發(fā)行改善->融資規(guī)模占比、游資凈買入滯后改善。
【當前流動性改善信號已經(jīng)見到：】
產(chǎn)業(yè)資本減持規(guī)模處于低位、保險持股占比超過4月底水平(意味著絕對收益資金基于性價比大概率已經(jīng)加倉)、私募倉位10月很可能已經(jīng)創(chuàng)2年新低(待披露)。
【很可能即將見到：】
陸股通累計20日從大幅流出轉(zhuǎn)凈流入。
——當前市場特征(龍頭白馬的輪動、小票的活躍等)與這些邊際活躍資金重合度比較高。
【未出現(xiàn)改善的：】
新基金發(fā)行、新基金未建倉規(guī)模拐點（未開始淤積意味著公募資金仍然是存量博弈）、公募基金倉位拐點、被動ETF以及增強基金（未見凈贖回表明仍然處于選股困難的狀態(tài)）。另外，融資余額占比前期未有效下滑、游資熱度10月以來仍然維持較高，這并非市場情緒出清的特征。
我們預計短期，在宏觀基本面不發(fā)生大的變化、人民幣幣值穩(wěn)定的背景下，A股流動性格局將繼續(xù)緩慢改善，支撐年底反彈行情，相對而言絕對收益者(外資、私募、游資和杠桿資金)是更活躍的邊際交易者。展望更長期，股市流動性的進一步改善依賴于宏觀流動性的改善，未來改善空間最大的是相對收益投資者(主要是公募基金發(fā)行)，這類資金的流入依賴于經(jīng)濟預期的穩(wěn)定、居民儲蓄空間的釋放。
風險提示：美聯(lián)儲緊縮超預期，人民幣幣值波動超預期
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