>> 中信證券-2022年11月資產(chǎn)配置報告-221113
| 上傳日期： |
2022/11/13 |
大小： |
3759KB |
| 格式： |
pdf 共58頁 |
來源： |
中信證券 |
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作者： |
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此報告為加密報告 |
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領(lǐng)先指標(biāo)：貨幣周期
9月份金融數(shù)據(jù)由于處在季度末，因此存在季末沖量的影響
8月22日，央行召開信貸形式分析座談會，要求主要金融機(jī)構(gòu)特別是國有大型銀行要強(qiáng)化宏觀思維，充分發(fā)揮帶頭和支柱作用，保持貸款總量增長的穩(wěn)定性
結(jié)合信貸分析會與季末沖量的特征，9月份金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁
在投資拉動中，基建投資和制造業(yè)投資增速持續(xù)修復(fù)。往年底來看，基建增速可能會繼續(xù)隨著專項債實物工作量的形成而對基建投資有支撐，制造業(yè)短期強(qiáng)勁但是外需如果走弱對未來的上限也會形成限制
當(dāng)前9月份踩在季末時間點，季末沖量和央行的信貸分析會促進(jìn)的貸款的投放，未來的持續(xù)性如何需要觀察
同步指標(biāo)：經(jīng)濟(jì)周期
9月份生產(chǎn)繼續(xù)改善，盡管我們能夠看到9月份有低基數(shù)效應(yīng)，但是拋出基數(shù)效應(yīng)后仍然較好
但是我們也需要看到，三駕馬車中的最后的支柱——出口的增速正在逐漸下行，對經(jīng)濟(jì)基本面會有拖累
消費仍然低迷，煙酒消費下滑嚴(yán)重
滯后指標(biāo)：價格周期
價格通常是交易的結(jié)果，而不是交易的原因，因此價格通常是相對滯后的指標(biāo)
如果看消費者物價的話，8月份CPI由2.5%上行至2.8%，PPI從2.3%快速下行至0.9%，單就這兩個指標(biāo)來看，中國通脹進(jìn)入平緩區(qū)間
風(fēng)險平價疊加周期判斷的配置建議
運用周期概率和風(fēng)險平價的方法，股票類資產(chǎn)配置：債券類資產(chǎn)配置比例為11.5：88.5 (上期為11.5：88.5)
經(jīng)濟(jì)周期處于衰退期，模型運算得出權(quán)益類資產(chǎn)配置比例為3.94:96.06，（上期為4.01:95.97 ）
本月資產(chǎn)配置建議與上月持平。市場仍然處于較為平靜的震蕩期，應(yīng)當(dāng)積極尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會
估值層面：寬基指數(shù)估值不貴，處于長周期牛市的起點
政策層面：政策暖風(fēng)頻吹，期待二十大之后的相關(guān)政策
交易層面：8月份市場已經(jīng)有一定的回調(diào)，在震蕩市中應(yīng)當(dāng)積極尋找機(jī)會
擔(dān)憂點：
基本面層面：目前基本面最大的風(fēng)險來自于房地產(chǎn)，近期出口增速開始下行，可能會對基本面有所拖累
美國通脹超預(yù)期，導(dǎo)致緊縮預(yù)期再度上行
本次考慮定數(shù)字并非從超低配的角度考慮，更多是上月對比進(jìn)行考慮，如果是存續(xù)期間的產(chǎn)品，建議回到中樞配置
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