>> 中信證券-2022年10月經(jīng)濟(jì)增長數(shù)據(jù)點(diǎn)評：經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的結(jié)構(gòu)特征延續(xù)-221115
| 上傳日期： |
2022/11/16 |
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| 1220KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
程強(qiáng),瑪西高娃 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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10月經(jīng)濟(jì)運(yùn)行基本延續(xù)了9月的結(jié)構(gòu)特征，在疫情、地產(chǎn)、外需減弱等多方面因素制約下，10月主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)基本持平或有所回落，特別是服務(wù)業(yè)、出口、地產(chǎn)領(lǐng)域壓力較大。目前經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性引擎在于高技術(shù)制造業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施投資、信息技術(shù)、網(wǎng)上零售、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等方面，預(yù)期將逐漸貢獻(xiàn)更多增量。
▍經(jīng)濟(jì)：10月經(jīng)濟(jì)各項(xiàng)數(shù)據(jù)較9月持平或回落，不過新動能依舊貢獻(xiàn)結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)。供給方面，10月工業(yè)增加值同比增長5.0%，較前值降低1.3個百分點(diǎn)。服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長0.1%。需求角度，我們測算的10月單月固定資產(chǎn)投資（5.0%）及其各分項(xiàng)較前值下行。散點(diǎn)疫情范圍擴(kuò)大使得消費(fèi)增長再承壓。受海外衰退影響和匯率等因素影響，按美元計(jì)價的出口增速延續(xù)下降?？傮w看，10月經(jīng)濟(jì)修復(fù)有一定放緩，前期較強(qiáng)的工業(yè)生產(chǎn)、固定資產(chǎn)投資動能有所放緩，特別是服務(wù)業(yè)、消費(fèi)、出口、就業(yè)的結(jié)構(gòu)性問題仍存。不過，10月的高技術(shù)制造業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施投資、信息技術(shù)、網(wǎng)上零售等方面依舊保持較快增速，預(yù)期將為穩(wěn)增長逐漸貢獻(xiàn)更多增量新動能。在疫情防控優(yōu)化完善、地產(chǎn)支持政策再加力下，年底兩月經(jīng)濟(jì)或改善，10月經(jīng)濟(jì)或是4季度內(nèi)的底部。
▍工業(yè)：10月份工業(yè)和服務(wù)業(yè)延續(xù)修復(fù)態(tài)勢，但受散點(diǎn)疫情影響，增速水平均較9月份有所回落。10月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.0%，較9月份下降1.3個百分點(diǎn)，三大門類中采礦業(yè)和制造業(yè)增速均較9月有所下滑。10月份服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長0.1%，較9月份回落1.2個百分點(diǎn)，對線下消費(fèi)場景依賴較少的生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)表現(xiàn)好于生活性服務(wù)業(yè)。預(yù)計(jì)隨著進(jìn)一步優(yōu)化疫情防控工作的二十條措施付諸實(shí)施，以及近期國常會部署的增量穩(wěn)增長政策落地生效，物流和交通運(yùn)輸條件有望進(jìn)一步改善，產(chǎn)需兩端會加速回暖，工業(yè)和服務(wù)業(yè)復(fù)蘇基礎(chǔ)會進(jìn)一步夯實(shí)，預(yù)計(jì)11月份工業(yè)和服務(wù)業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況會延續(xù)好轉(zhuǎn)，工業(yè)增加值和服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)的同比增速會較10月份有所好轉(zhuǎn)。
▍投資：總體投資增速出現(xiàn)回落，基建增速保持12%以上高位，制造業(yè)投資因出口拖累而回落，房地產(chǎn)投資降幅擴(kuò)大。1-10月固定資產(chǎn)投資同比增長5.8%，我們測算10月單月投資同比增長5.0%，較前值降低1.5個百分點(diǎn)。從三大領(lǐng)域看：（1）基建單月增速保持12%以上高位，電熱燃水業(yè)增速加快。10月單月基建投資增長12.8%，較前值降低3.5個百分點(diǎn)。電熱燃水、交通運(yùn)輸倉儲郵政業(yè)投資增速加快。政府加力引導(dǎo)民間投資參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，有助于緩解項(xiàng)目資金壓力，助力現(xiàn)代基建。（2）制造業(yè)投資主要因外需拖累而回落。10月單月制造業(yè)投資增速6.9%，較前值下降3.8個百分點(diǎn)。受出口回落疊加疫情散點(diǎn)影響，10月制造業(yè)景氣度與投資意愿下降。但高技術(shù)制造業(yè)投資保持累計(jì)同比23.6%的高增速，有力支撐制造業(yè)投資。（3）房地產(chǎn)投資延續(xù)磨底，新開工、施工面積降幅收窄。10月單月地產(chǎn)投資同比下降16%，較前值降幅擴(kuò)大3.9個百分點(diǎn)。地產(chǎn)銷售面積和銷售額降幅有所擴(kuò)大，土拍市場降幅略擴(kuò)大。11月8日，中國銀行間市場交易商協(xié)會推進(jìn)擴(kuò)大民營企業(yè)債券融資支持工具（“第二支箭”，規(guī)模預(yù)計(jì)2500億元），預(yù)計(jì)系列推出的房地產(chǎn)支持措施的效果將在11、12月緩慢顯現(xiàn)。預(yù)期年底兩個月的固定資產(chǎn)投資增速將回升。
疫情疊加地產(chǎn)因素拖累消費(fèi)，后續(xù)或逐漸改善。10月當(dāng)月社會消費(fèi)品零售總額同比增速為-0.5%，較上月回落3個百分點(diǎn)。其中限額以上消費(fèi)品同比增速為-0.5%，較上月回落了6.6個百分點(diǎn)。10月疫情散點(diǎn)擴(kuò)散范圍顯著加大，高風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)位增加，因此線下消費(fèi)進(jìn)一步受到制約，尤其是大型商場、汽車4S店等。但也能看到部分消費(fèi)從線上轉(zhuǎn)移到線上，網(wǎng)上商品和服務(wù)零售額同比增速好于總體消費(fèi)的情況，占比也在上升。但總體消費(fèi)受到疫情對消費(fèi)場景的影響以及對居民就業(yè)和收入的影響在減少。從行業(yè)看，今年以來，消費(fèi)增長的放緩主要受到疫情和地產(chǎn)的拖累，結(jié)構(gòu)特征延續(xù)。10月總體就業(yè)情況并未好轉(zhuǎn)，大城市失業(yè)率進(jìn)一步上升，年輕人口的失業(yè)率也沒有出現(xiàn)符合季節(jié)性規(guī)律的回落。當(dāng)前全國散點(diǎn)疫情還在上升階段，預(yù)計(jì)短期內(nèi)消費(fèi)增長還會承壓，中期內(nèi)，防疫政策的優(yōu)化完善預(yù)期能逐漸改善消費(fèi)
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