>> 申萬宏源-非銀金融行業(yè)-上市險企22年10月保費數(shù)據(jù)點評：壽險保費增速分化，財險增速保持穩(wěn)健-221116
| 上傳日期： |
2022/11/17 |
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| 514KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
許旖珊 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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事件：上市險企披露2022年1-10月保費收入數(shù)據(jù)。
投資分析意見：維持行業(yè)看好評級。保險行業(yè)經(jīng)營持續(xù)改善，我們認為：1）負債端NBV迎拐點。22年保險行業(yè)已進入復蘇周期，儲蓄險需求旺盛+隊伍規(guī)模企穩(wěn)，個險渠道復蘇加速。太保、友邦中國3Q22單季NBV轉(zhuǎn)正，4Q22太保延續(xù)高速增長，23年開門紅行業(yè)NBV將迎正增拐點；2）投資端信用風險減弱，利潤持續(xù)收益。金融16條推動地產(chǎn)復蘇，保險地產(chǎn)投資信用風險持續(xù)減弱；長端利率+權(quán)益市場回暖，準備金提取壓力減弱。3）政策端個人養(yǎng)老系列政策落地、稅優(yōu)健康險等產(chǎn)品規(guī)則完善，提振中期儲蓄+健康險需求。當前3大A股壽險PEV平均0.46倍，處于歷史底部，估值分位數(shù)在歷史1%~8%區(qū)間。推薦排序：壽險：中國太保、中國人壽、友邦保險、新華保險；財險：中國財險、中國人保。
受開門紅籌備節(jié)奏影響，壽險保費累計增速普遍環(huán)比下滑。1）保費累計增速除太保外均環(huán)比有所下滑。上市險企1-10月累計保費增速除太保外均環(huán)比有所下滑，增速排名：人保(+7.2%)＞太保(+5.7%)＞新華(+1.1%)＞國壽(-0.1%)；上市險企當月同比增速分化，增速排名：太保(+29.4%)＞新華(+3.5%)＞國壽(-4.7%)＞人保(-24.5%)，預計太保單月大幅增長主要得益于增額終身壽和返本型醫(yī)療險愛享金生銷售較好；國壽負增主要受分公司陸續(xù)啟動開門紅影響。2）NBV有望改善。3Q22太保已實現(xiàn)NBV同比轉(zhuǎn)正(yoy+2.5%)，公司將于12月8號啟動開門紅，預計產(chǎn)品主推年金和增額終壽，全年NBV缺口有望收窄。國壽開門紅好于預期，預計2023年開門紅NBV有望同比正增長。
上市險企財險保費延續(xù)增長態(tài)勢，人保車險增速略有回落，非車險雙位數(shù)增長。1-10月累計保費收入增速排名：太保（+12.1%）＞人保（+10%）。1）車險增速略有回落，人保車險1-10月累計同比增速為6.8%（前值+7.1%），10月單月增速4.1%（前值+6.6%），主要受疫情反復影響，新車銷量增速環(huán)比有所回落（10月乘用車銷量同比+7.3%，環(huán)比-4.3pct），預計隨汽車銷量增長及新能源車滲透率提升，全年累計增速將維持穩(wěn)定。2）非車險雙位數(shù)增長，人保非車險1-10月累計同比+13.9%（前值+13.6%），單月同比+19.7%（前值+24.9%），增速小幅回落但仍維持高增。意健險貢獻顯著，意健險單月保費yoy+48.7%，非車業(yè)務(wù)盈利能力有望繼續(xù)提升，預計全年非車險COR有望收窄至100%以內(nèi)。
750均線下行放緩準備金計提壓力邊際緩釋。截至11月16日收盤，750天國債收益率曲線下行速度放緩，其中10年期國債750日均線下行12.35bp，同比降幅收窄5.33bp，準備金計提壓力有所緩解。
風險提示：1)有效人力復蘇緩慢，規(guī)模人力增長承壓；2)壽財保單銷售不及預期；3）長端利率下行，資產(chǎn)再配置承壓；4)權(quán)益市場波動，信用風險暴露。
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