>> 德邦證券-公用事業(yè)行業(yè)板塊2022年三季報總結：新能源運營商業(yè)績穩(wěn)步增長，火電靈活性改造保持高景氣-221116
| 上傳日期： |
2022/11/17 |
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| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
彭廣春 |
| 行業(yè)名稱： |
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全球通脹持續(xù)提升，公用事業(yè)防御屬性突出。2022年三季度報已披露完畢，各板塊分化突出，受全球通脹水平不斷提升影響，大宗商品價格持續(xù)走高，煤炭價格依然保持高位。根據(jù)申萬（2021）各行業(yè)2022Q1-Q3漲跌幅對比，靠前的多為周期板塊，其中申萬（2021）公用事業(yè)指數(shù)下跌16.02%，在31個行業(yè)板塊中排名第12位。從2022Q1-Q3營收和歸母凈利增速來看，公用事業(yè)板塊前三季度營業(yè)收入同比增長18.37%，在31個行業(yè)中排名第4；前三季度歸母凈利潤同比增長3.00%，在31個行業(yè)中排名第15位。
細分板塊：
火電板塊：根據(jù)wind數(shù)據(jù)，2022年前三季度，德邦公用事業(yè)細分領域火電板塊（共27家上市公司）實現(xiàn)收入8,865.05億元，同比增長22%；歸母凈利潤合計67.39億元，同比下降19%。2022年前三季度火電板塊毛利率和凈利率分別為5.16%和-0.93%，分別同比降低1.34pct、0.12pct。
水電板塊：根據(jù)wind數(shù)據(jù)，2022Q1-Q3德邦公用事業(yè)細分領域水電板塊（共12家上市公司）實現(xiàn)收入1185.65億元，同比增長11%；歸母凈利潤合計369.86億元，同比增長10%。2022Q1-Q3水電板塊毛利率和凈利率分別為43.75%和28.44%，分別同比增長1.64pct、4.46 pct。
熱電板塊：根據(jù)wind數(shù)據(jù)，2022Q1-Q3德邦公用事業(yè)細分領域熱電板塊（共16家上市公司）實現(xiàn)收入716.98億元，同比增長10%；歸母凈利潤合計16.76億元，同比下降44%。2022Q1-Q3熱電板塊毛利率和凈利率分別為12.14%和0.27%，分別同比降低8.08 pct、8.18 pct。
新能源發(fā)電板塊：根據(jù)wind數(shù)據(jù)，2022Q1-Q3德邦公用事業(yè)細分領域新能源發(fā)電板塊（共24家上市公司）實現(xiàn)收入2147.50億元，同比增長15%；歸母凈利潤合計369.77億元，同比上升18%。2022Q1-Q3新能源發(fā)電板塊毛利率為40.65%，同比降低0.81pct；凈利率為24.96，同比下降1.29pct。
電能綜合服務板塊：根據(jù)wind數(shù)據(jù)，2022Q1-Q3德邦公用事業(yè)細分領域電能綜合服務板塊（共15家上市公司）全年實現(xiàn)收入862.79億元，同比增長17%；歸母凈利潤合計77.01億元，同比增長11%。2022Q1-Q3電能綜合服務電板塊毛利率和凈利率分別為23.13%和11.87%，分別同比增長0.48pct、1.36pct。
節(jié)能與清潔能源利用：根據(jù)wind數(shù)據(jù)，2022Q1-Q3德邦公用事業(yè)細分領域節(jié)能與清潔板塊（共9家上市公司）全年實現(xiàn)收入241.29億元，同比增長60%；歸母凈利潤合計22.09億元，同比增長71%。2022Q1-Q3節(jié)能與清潔板塊毛利率為22.15%，同比降低2.31pct；凈利率為11.99%，同比增長2.87pct。
燃氣板塊：根據(jù)wind數(shù)據(jù)，2022Q1-Q3德邦公用事業(yè)細分領域燃氣板塊（共30家上市公司）實現(xiàn)收入2378.33億元，同比增長36%；歸母凈利潤合計95.89元，同比下降2%。2022Q1-Q3燃氣板塊毛利率為18.80%，同比降低2.38pct；凈利率為11.62%，同比上升0.23pct。
投資建議：“十四五”期間，在雙碳戰(zhàn)略驅動下，新能源發(fā)展持續(xù)深入，政策驅動疊加技術進步，海風也迎來快速發(fā)展機遇。此外，隨著新能源發(fā)電占比的快速提升，儲能、火電靈活性改造受到持續(xù)關注。儲能方面，隨著多省地方政府及電網(wǎng)公司提出新能源配儲政策，儲能也迎來發(fā)展機遇，抽水蓄能項目獲批及開工數(shù)量明顯增多，壓縮空氣儲能、熔鹽儲能等細分領域也發(fā)揮各自優(yōu)勢，積極推進項目示范建設?；痣婌`活性改造方面，內蒙古、甘肅等地均已出臺火電靈活性改造后可配置新能源指標的類似文件，我們預計十四五期間這一政策有望逐步在全國推廣，從火電靈活性改造項目的激勵來看，除提升調峰輔助服務補貼標準外，獲取新能源指標是另一項重要舉措。十四五是我國新能源快速發(fā)展的戰(zhàn)略機遇期，對于電力運營商而言，實現(xiàn)優(yōu)先布局對于公司整體長遠發(fā)展具有重要意義。重點推薦：背靠南網(wǎng)，儲能訂單充足的【南網(wǎng)科技】；電表起家，儲能、新能源協(xié)同發(fā)展的【林洋能源】；增持赫普能源深化火電靈活性改造布局的【西子潔能】；新能源發(fā)電龍頭【三峽能源】【龍源電力】；LNG一體化優(yōu)勢顯著，積極拓展氫能的【九豐能源】。建議關注：掌握火電靈活性改造核心技術及產(chǎn)品的【青達環(huán)保】；廣東電力龍頭積極布局海風建設的【粵電力A】；火電盈利能力有望修復的【國電電力】【華能國際】。
風險提示：裝機規(guī)模不及預期，政策落地不及預期，國際局勢變化，疫情反復帶來的風險，市場競爭加劇，煤炭、天然氣價格波動；上網(wǎng)電價下調。
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