>> 銀河證券-證券行業(yè)：多重利好因素共振，證券板塊布局正當時-221115
| 上傳日期： |
2022/11/17 |
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pdf 共13頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
武平平 |
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證券行業(yè)資產規(guī)模突破11萬億大關，業(yè)績有望邊際改善
依據證券業(yè)協(xié)會披露數(shù)據,截至2022年6月30日，140家證券公司總資產規(guī)模達11.20萬億元，相較上年末增長5.76%；凈資產規(guī)模達2.68萬億元，相較上年末增長4.28%；客戶交易結算資金余額（含信用交易資金）規(guī)模達2.13萬億元，相較上年末增長12.11%。Q4業(yè)績增速有望邊際改善。去年同期業(yè)績低基數(shù)，疊加市場企穩(wěn)反彈提振券商投資業(yè)務收入，券商業(yè)績邊際改善。展望全年，我們預計行業(yè)凈利潤下滑15%，降幅收窄。2022年前三季度中信證券、中國銀河、國泰君安、華泰證券、中信建投、中金公司、海通證券、申萬宏源、廣發(fā)證券以及招商證券營收排名位居行業(yè)前10位；中信證券、國泰君安、華泰證券、東方財富、中國銀河、中信建投、招商證券、海通證券、中金公司、廣發(fā)證券凈利排名位居行業(yè)前10位。TOP10券商合計實現(xiàn)營業(yè)收入2393.38億元，同比下降18.43%，降幅低于行業(yè)2.19個百分點；合計實現(xiàn)歸母凈利潤758.90億元，同比下降22.28%，降幅低于行業(yè)7.43個百分點。TOP10券商營收集中度62.88%，凈利集中度69.80%，相較上半年略有下滑。
市場交投低迷，傭金率延續(xù)下行態(tài)勢
截至2022年10月末，市場累計股基成交額204.55萬億元，日均股基交易額10331億元，同比下降7.67%。10月單月市場日均股基成交額9012.02億元，同比下降17.39%。證券行業(yè)傭金率延續(xù)下降態(tài)勢。依據相關數(shù)據測算，2022年上半年，證券行業(yè)傭金率下降至0.234‰。
IPO融資規(guī)模高增，全面注冊制實施條件已經具備
二十大報告明確要求“堅持把發(fā)展經濟的著力點放在實體經濟上”、“健全資本市場功能，提高直接融資比重”。未來金融服務實體經濟發(fā)展功能將進一步強化，A股實行全面注冊制的條件已經具備，直接融資領域有望迎來更多利好政策，投行業(yè)務發(fā)展空間持續(xù)擴容。2022年前三季度上市券商實現(xiàn)投行業(yè)務收入429.98億元，同比增長5.35%；營收占比11.59%，同比提升2.9個百分點。1-10月，全市場股權融資規(guī)模合計1.38萬億元，同比增長5.93%；IPO融資規(guī)模5137.74億元，同比增長22.91%。
投資業(yè)務成為影響行業(yè)業(yè)績表現(xiàn)的核心因素
2022年前三季度，上市券商實現(xiàn)自營業(yè)務收入595.28億元，同比下降52.14%；營收占比16.04%，同比下降10.43個百分點。近年來，頭部券商投資業(yè)務加大非方向性轉型，紛紛發(fā)力布局客需型業(yè)務，提升業(yè)績穩(wěn)定性，增強抗周期波動能力。
中證金融整體下調轉融資費率，券商融資成本下降
10月20日，中證金融整體下調轉融資費率40BP。轉融資費率下調，有助促進證券公司融資渠道多元化，降低融資成本，提高息差水平。相對大型券商，中小券商更為受益。中小券商信用評級低、融資渠道有限、融資成本高，整體融資能力較弱，自有資金不足限制信用類業(yè)務開展，本次下調轉融資利率，有助解決其流動性不足問題，助力其業(yè)務開展，提高盈利穩(wěn)定性。
投資建議：證券板塊受益流動性、政策、業(yè)績、估值共振，布局正當時。流動性寬松為板塊估值修復提供基礎，全面注冊制落地在即，政策向好。防疫政策放松、房地產政策優(yōu)化推動市場企穩(wěn)反彈，提振券商投資業(yè)務表現(xiàn)，業(yè)績邊際改善。當前板塊PB1.25X，位于2010年以來6%分位數(shù)，估值低位，建議積極布局。
風險提示：監(jiān)管政策收緊的風險；業(yè)績受市場波動影響大的風險。
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