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投資要點(diǎn)：張家港行的利潤增速突破30%，資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)保持平穩(wěn)，我們維持“優(yōu)于大市”評級。
　　營收增速有所回暖，利潤增速突破30%。張家港行Q1-3營業(yè)收入同比增長7.0%，歸母凈利潤同比增長30.1%，其中Q3單季度營收增速為9.4%，單季度利潤增速為33.8%。
　　客戶數(shù)目快速擴(kuò)張。張家港行秉承深耕區(qū)域經(jīng)濟(jì)，做散客戶、做大客群的經(jīng)營理念在穩(wěn)定存量客戶的基礎(chǔ)上，扎實(shí)開展擴(kuò)面增戶行動，至報(bào)告期末，全行貸款客戶總數(shù)達(dá)38.04萬戶，較年初增長44.79%，其中對公客戶突破1萬戶，達(dá)到1.07萬戶，增長0.3萬戶，增幅39.30%；個(gè)人貸款客戶36.96萬戶，增長11.46萬戶，增幅44.96%。
　　資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)向好。2022年Q3張家港行的不良率為0.90%，和Q2相比持平。撥備覆蓋率為541.02%，和Q2相比提升了7.71個(gè)百分點(diǎn)。關(guān)注類貸款占比為1.59%，較Q2下降了2bp。
　　投資建議。張家港行利潤增速突破30%，資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)，我們預(yù)測2022-2024年EPS為0.77、0.89、1.03元，歸母凈利潤增速為27.65%、15.57%、15.71%。我們根據(jù)DDM模型（見表2）得到合理價(jià)值為7.36元；根據(jù)可比估值模型給予公司2022EPB估值為1.10倍（可比公司為0.60倍），對應(yīng)合理價(jià)值為6.77元。因此給予合理價(jià)值區(qū)間為6.77-7.36元（對應(yīng)2022年P(guān)E為8.79-9.56倍，同業(yè)公司對應(yīng)PE為5.54倍），維持“優(yōu)于大市”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：企業(yè)償債能力下降，資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；金融監(jiān)管政策出現(xiàn)重大變化。