>> 海通證券-萬科A(000002)財務結(jié)構(gòu)安全，經(jīng)營服務業(yè)務積極發(fā)展-221029
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
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| 325KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
涂力磊 |
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事件：公司公告2022年3季報。
前三季度利潤小幅增長。第三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入1307.6億元，同比增長25.3%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤48.3億元，同比下降14.4%。其中，房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務結(jié)算面積為951.3萬平方米，同比增長28.1%，貢獻營業(yè)收入1169.2億元，同比增長26.1%。1-9月，公司累計實現(xiàn)營業(yè)收入3376.7億元，同比增長24.4%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤170.5億元，同比增長2.2%。
利潤率下行，財務結(jié)構(gòu)安全。1）2022年前三季度，公司開發(fā)業(yè)務結(jié)算毛利率由2021年同期23.9%下降至20.7%，扣除稅金及附加后的結(jié)算毛利率從2021年同期18.7%下降至16.5%。2）截至3季報末，有息負債金額為2943.2億元，其中78.7%為長期負債，占比較中期提升1.1個百分點。銀行借款占比為58.6%，債券占比為26.6%，其他借款占比為14.8%。有息負債總額中無抵押無質(zhì)押的融資占比為96.1%。
第三季度銷售降幅收窄，土地有序補充。第三季度公司實現(xiàn)合同銷售面積646.2萬平方米，合同銷售金額993.8億元，同比下降14.4%和20.3%，降幅相比二季度收窄。1-9月，公司累計實現(xiàn)合同銷售面積1936.9萬平方米，合同銷售金額3146.7億元，同比下降34.3%。截至9月底，公司合并報表范圍內(nèi)有3900.5萬平方米已售資源未竣工結(jié)算，合同金額合計約6125.8億元。1-9月，公司新增27個開發(fā)項目，權(quán)益計容規(guī)劃建筑面積約303.2萬平方米。
經(jīng)營服務業(yè)務積極發(fā)展。1）物業(yè)：3季度，公司成功分拆萬物云上市；2）物流：1-9月，物流倉儲業(yè)務（含非并表項目）實現(xiàn)營業(yè)收入29.7億元，同比增長42.7%。其中高標庫收入15.9億元，同比增長11.4%，冷鏈園區(qū)收入13.8億元，同比增長111.7%；3）1-9月，公司租賃住宅業(yè)務（含非并表項目）實現(xiàn)營業(yè)收入23.1億元，同比增長11.5%；4）1-9月，商業(yè)開發(fā)與運營業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入62.5億元（含非并表收入），同比增長10.6%，其中印力集團控股有限公司管理的商業(yè)項目營業(yè)收入為40.4億元，同比增長9.2%。
投資建議：維持“優(yōu)于大市”評級。預計公司2022年和2023年EPS在2.00和2.10元。給與公司2022年8-10XPE水平，對應合理區(qū)間價值區(qū)間16.03-20.03元，維持“優(yōu)于大市”評級。
風險提示：1）漲價引發(fā)調(diào)控風險：2）行業(yè)銷售不達預期風險。
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